Dati chiave sul titolo Tesla
- Prezzo attuale: 419,77 $
- Prezzo obiettivo (medio): ~1.549 $
- Prezzo obiettivo di mercato: ~423 $
- Rendimento totale potenziale: ~269%
- Tasso di rendimento interno (IRR) annualizzato: ~34% all’anno
- Reazione agli utili (1° trimestre 2026): -3,56% (23 aprile 2026)
- Drawdown massimo: -29,93% (8 aprile 2026)
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Cosa è successo?
Tesla, Inc. (TSLA) ha consegnato un numero record di 480.126 veicoli nel secondo trimestre del 2026, superando le stime di Wall Street di circa 74.000 auto, ponendo fine a una serie di due anni di calo delle vendite, per poi vedere il proprio titolo scendere del 7,49% lo stesso giorno. Quattro sedute dopo, il titolo ha registrato un rialzo del 6,69%, chiudendo a 419,77 dollari. Se questa sequenza vi sembra contraddittoria, state interpretando correttamente il mercato. Si tratta di un titolo in cui il settore automobilistico non influisce più sui prezzi come un tempo, e la reazione del 2 luglio lo ha dimostrato.
Il dato sulle consegne non era nemmeno vicino alle previsioni. Gli analisti avevano fissato un consenso a 406.024 consegne, con le stime più ottimistiche di Goldman Sachs e Barclays che raggiungevano un massimo compreso tra 418.000 e 420.000. Tesla ha superato anche le previsioni più ottimistiche di oltre 60.000 unità, secondo il suo rapporto sulle consegne del secondo trimestre. È stato il trimestre più forte di Tesla dal terzo trimestre del 2025 e ha registrato un balzo del 25% su base annua. Il titolo ha poi subito una correzione il 2 luglio, poiché il risultato superiore alle attese era stato in gran parte scontato dal mercato dopo un rialzo di circa il 12% nei giorni precedenti la pubblicazione del rapporto.
Il contesto è però importante quando si parla di «record». Anche con 480.126 consegne, Tesla è rimasta comunque dietro alla cinese BYD, che nello stesso trimestre ha consegnato circa 557.090 veicoli elettrici a batteria, mantenendo la leadership globale. Il divario si sta rapidamente riducendo, passando da oltre 220.000 unità di un anno fa a circa 77.000, ma Tesla non è il più grande venditore al mondo di veicoli elettrici in termini di volume. Ciò che è cambiato è la direzione: le consegne di Tesla sono aumentate del 25% mentre quelle di BYD sono diminuite.
È proprio questa la tensione su cui si scontrano ottimisti e pessimisti. Gli ottimisti sostengono che il trimestre record confermi che la domanda abbia raggiunto un punto di svolta, specialmente in Europa, e che la base automobilistica sia finalmente abbastanza stabile da finanziare tutto il resto. I pessimisti sostengono che la reazione sia rivelatrice: con una valutazione così gonfiata, le consegne non sono mai state il punto centrale. Il mercato sta pagando per l’autonomia e, finché Robotaxi e Optimus non genereranno ricavi reali, si continueranno a vendere buone quantità di auto. La domanda a cui dovrà rispondere la conference call sui risultati del 22 luglio è se le attività che giustificano la valutazione stiano passando da promettenti a comprovate.
Il rimbalzo del 6 luglio è derivato da una serie diversa di fattori, non dal superamento delle previsioni sulle consegne in sé. Il 2 luglio, le autorità di regolamentazione statunitensi hanno chiuso un’indagine sulla sicurezza che si trascinava da tempo. Secondo la National Highway Traffic Safety Administration, l’agenzia ha concluso l’indagine del 2022 su circa 695.000 veicoli Model 3 e Model Y relativi a frenate impreviste, stabilendo che il rischio per la sicurezza era basso dopo le correzioni software. Nel fine settimana Tesla ha inoltre esteso il proprio servizio Robotaxi a Miami. Per un titolo il cui valore di mercato può oscillare di miliardi a causa delle notizie normative, l’eliminazione di tale incertezza ha contribuito a ripristinare il clima di fiducia alla chiusura di lunedì.
Perché un risultato superiore alle attese non è comunque riuscito a far salire il titolo
La risposta sta nel rendiconto finanziario, e il management l’ha inserita lì di proposito. Durante la conference call sui risultati del primo trimestre 2026, il direttore finanziario Vaibhav Taneja ha illustrato un piano di investimenti che ridefinisce il modo di interpretare ogni trimestre di Tesla quest’anno. Ha indicato una spesa in conto capitale per il 2026 superiore a 25 miliardi di dollari, circa il triplo di quanto Tesla abbia speso nel 2025, e ha affermato senza mezzi termini che i benefici arriveranno in un secondo momento: «Sebbene possa sembrare una cifra elevata e dovremo affrontare l’impatto di un flusso di cassa libero negativo per il resto dell’anno, riteniamo che questa sia la strategia giusta per posizionare l’azienda in vista della prossima era».
Questa è la linea guida. Tesla sta deliberatamente investendo i profitti derivanti dalle auto per sviluppare attività che, per ammissione della stessa dirigenza, non generano ancora alcun contributo. Le stime prospettiche di TIKR indicano che il flusso di cassa libero (il denaro che un’azienda genera dopo aver finanziato le operazioni e gli investimenti) scenderà a circa -9,8 miliardi di dollari nel 2026, con gli investimenti che raggiungeranno un picco di circa 24 miliardi di dollari. Un trimestre record in termini di consegne è benvenuto, ma non cambia il quadro di un’azienda che brucia liquidità per finanziare una scommessa che si risolverà nel 2027 e oltre.
La situazione nel settore automobilistico nel breve termine è però reale. Il margine lordo del settore automobilistico, esclusi i crediti normativi, è migliorato su base sequenziale dal 17,9% al 19,2% nel primo trimestre, secondo quanto riferito da Taneja durante la teleconferenza, e Tesla ha chiuso il trimestre con il più alto portafoglio ordini di primo trimestre degli ultimi due anni. Giga Berlin ha stabilito un record di produzione superiore a 61.000 unità. L’Europa spicca su tutte: un’analisi ha rilevato che le nuove immatricolazioni in Europa sono aumentate del 107,9% su base annua a maggio, raggiungendo le 28.610 unità, e sono cresciute del 57,2% a 118.068 unità nei primi cinque mesi del 2026. In un mercato affollato dalla concorrenza cinese, questo è un segnale che il marchio detiene ancora potere di determinazione dei prezzi.
Ma il cambiamento più profondo è di natura strategica e spiega perché le consegne da sole non possano sostenere il titolo. Taneja ha descritto questo cambiamento di rotta direttamente durante la teleconferenza: «Abbiamo evoluto la nostra strategia di vendita dei veicoli, ponendo ora l’accento sull’FSD come prodotto e sul veicolo solo come meccanismo di consegna». Ecco l’intera tesi riassunta in una sola frase. L’FSD, ovvero Full Self-Driving, è il software a pagamento di assistenza alla guida di Tesla, e il management vuole che gli investitori valutino l’auto come un canale di distribuzione per ricavi ricorrenti e ad alto margine derivanti dal software. I clienti FSD a pagamento hanno raggiunto quasi 1,3 milioni a livello globale nel primo trimestre, con un calo del tasso di abbandono degli abbonati.
Il punto su cui si concentra lo scetticismo è la valutazione, e il divario rispetto ai concorrenti non è affatto trascurabile. Tesla viene scambiata a circa 191 volte il P/E dei prossimi dodici mesi e a circa 92 volte l’EV/EBITDA NTM, secondo TIKR. Sulla stessa base degli utili futuri, la pagina «Competitors» di TIKR mostra General Motors a 6,2x e Ford a 9,4x. Per quanto riguarda l’EV/EBITDA, la mediana dei concorrenti del settore automobilistico si attesta intorno a 5x rispetto al 92x di Tesla, il che significa che Tesla viene scambiata a più di 18 volte la mediana dei concorrenti su tale parametro. Quel premio non è un multiplo tipico del settore automobilistico, né è destinato a esserlo. È una scommessa sul fatto che la combinazione di software e guida autonoma arriverà nei tempi previsti. Il rimbalzo a 419 dollari indica che il mercato ci crede ancora. Il calo del 7% a seguito di risultati superiori alle attese suggerisce che il mercato non è disposto a pagare di più solo per le auto, per dimostrarlo.
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Analisi avanzata del modello TIKR
- Prezzo attuale: 419,77 dollari
- Prezzo obiettivo (medio): ~1.549 $
- Rendimento totale potenziale: ~269%
- Tasso di rendimento interno (IRR) annualizzato: ~34% / anno
Cosa determina il prezzo obiettivo:
- Fattore di crescita 1: L'economia di FSD e Robotaxi sta diventando una vera e propria fonte di ricavi da software, grazie all'espansione delle operazioni non supervisionate in diversi stati.
- Fattore di crescita 2: il segmento dello stoccaggio di energia genererà ricavi pari a 12.771 milionidi dollari nel 2025, grazie alla crescente domanda di Megapack da parte delle utility e dei data center, secondo i dati di segmento forniti da TIKR.
- Fattore di margine: la leva operativa su software e servizi, che presentano margini strutturalmente più elevati rispetto all’hardware dei veicoli. Lo scenario intermedio ipotizza un CAGR dei ricavi intorno al 21% e un margine di utile netto in espansione fino a circa il 24% entro il 2030, rispetto al 6,2% del 2025.
- Rischio principale: Tesla brucerà circa 9,8 miliardi di dollari di flusso di cassa libero nel solo 2026, e qualsiasi ritardo prolungato nei ricavi legati all’autonomia costringerà a una compressione dei multipli su un titolo valutato come se fosse perfetto.
Il lato positivo: se Cybercab decolla e Robotaxi si espande in più di una dozzina di stati, come previsto dal management, la quota di software rivaluterà l’intera base di utili e il prezzo attuale apparirà conveniente rispetto ai flussi di cassa previsti per il 2030.
Il lato negativo: se i ricavi derivanti dalla guida autonoma dovessero calare, un’azienda che brucia liquidità con un rapporto prezzo/utili futuri pari a 191x ha ancora molta strada da fare al ribasso.
Conclusione
L’unico dato da tenere d’occhio è il margine lordo del settore automobilistico, esclusi i crediti normativi, quando Tesla pubblicherà i risultati del secondo trimestre dopo la chiusura del 22 luglio 2026. Nel primo trimestre si è attestato al 19,2%. Un valore superiore al 20% confermerebbe che le consegne record non sono state ottenute grazie a forti sconti, avvalorando la tesi sul potere di determinazione dei prezzi che l’Europa sta sostenendo. Un valore inferiore al 17% segnalerebbe che Tesla ha comprato il proprio volume di vendite e che il risultato superiore alle attese è stato più fragile di quanto sembrasse. Occorre monitorare con altrettanta attenzione la voce del flusso di cassa libero: il management ha fornito indicazioni negative, quindi la domanda non è se l’azienda abbia bruciato liquidità, ma se tale consumo sia in linea con il percorso previsto per l’intero anno (circa 9,8 miliardi di dollari) o se lo stia superando. Un trimestre da record è stato già scontato dal mercato. Il prossimo trimestre dovrà dimostrare che il margine è stato mantenuto.
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