Punti Chiave
- Le azioni Tesla sono scese del 3% giovedì, nonostante l'utile rettificato del terzo trimestre di $0,48 per azione abbia superato i $0,45 attesi dagli analisti.
- Anche dopo aver ridotto il budget per gli investimenti in conto capitale del 2026 a circa $20 miliardi, Tesla prevede comunque di spendere più del doppio rispetto al 2025.
- Elon Musk ha dichiarato che Optimus impiegherà almeno un anno per raggiungere la piena produzione. È questa la preoccupazione maggiore per il titolo.
- Il rapporto P/E forward di Tesla è ancora di gran lunga superiore alla sua media quinquennale di 108x. È un prezzo molto alto da pagare per robot la cui piena produzione è ancora lontana almeno un anno.
Tesla (TSLA) ha superato le stime degli utili del terzo trimestre di Wall Street dopo la chiusura di mercoledì. Nonostante ciò, il titolo è sceso del 3% giovedì, chiudendo a $375.
Gli investitori guardano oltre il superamento delle stime a ciò che Tesla ha detto riguardo al prossimo anno.
I numeri hanno retto
L'utile rettificato si è attestato a $0,48 per azione, superando i $0,45 attesi dagli analisti. Inoltre:
- Il margine lordo automobilistico, esclusi i crediti normativi, è salito al 18,1%, dal 15,4% di un anno prima.
- Il flusso di cassa libero è tornato positivo a $1,5 miliardi, dopo un deflusso di $1,1 miliardi nel secondo trimestre.
- I clienti attivi a pagamento per FSD—inclusi gli acquirenti in anticipo e gli abbonati mensili—sono aumentati del 67% rispetto all'anno precedente, raggiungendo 1,74 milioni.
L'utile netto GAAP è effettivamente sceso del 43% rispetto all'anno precedente, a $787 milioni, poiché le spese operative sono aumentate del 39%, principalmente a causa della R&S. (Le entrate sono rimaste stabili a $28,0 miliardi.)
Meno spese, robot più lenti
Durante la conference call del terzo trimestre di Tesla, il CFO Vaibhav Taneja ha dichiarato che l'azienda sta "rivedendo le nostre previsioni di CapEx a circa $20 miliardi per l'anno in corso come risultato di una gestione efficiente della nostra allocazione di capitale". Il piano precedente prevedeva più di $25 miliardi.
Gli investitori hanno interpretato entrambi i commenti come un segnale che il payoff dell'IA e della robotica è più lontano. Ma Tesla non sta certo tirando i remi in barca. Il suo cash flow operativo ha coperto i capex ogni anno dal 2021, con ampio margine...
...e $20 miliardi sono più del doppio degli $8,5 miliardi del 2025. È anche più dei $18,7 miliardi generati dalle sue operazioni negli ultimi 12 mesi. Con $13,0 miliardi spesi fino a settembre, il quarto trimestre potrebbe comunque essere il trimestre di spesa più grande per Tesla dal 2023.
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Una lunga attesa al prezzo di Tesla
La tempistica di Optimus è più importante, perché il titolo la sconta già nel prezzo. Tesla ha chiuso mercoledì a un rapporto P/E forward di 185x, molto al di sopra della sua media quinquennale di 108x...
Il calo di giovedì lo porta solo a circa 179x.
Questo è stato un trimestre solido. Tuttavia, a quasi 180x gli utili forward, Tesla ha bisogno che Optimus mantenga le promesse, e un anno o più è un tempo lungo per aspettarlo. Io resterei in disparte finché l'aumento della produzione non si rifletterà nei numeri.
Naturalmente, Musk si aspetta che i rimanenti problemi di progettazione e di IA del robot vengano risolti verso la fine del prossimo anno, quando Tesla prevede di iniziare a consegnare Optimus ad altre aziende. Se rispetterà quella data, il calo di giovedì potrebbe sembrare una reazione eccessiva.
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