Punti Chiave
- Chipotle è salita del 12% questa settimana dopo che le vendite comparabili del terzo trimestre sono cresciute del 2,1%, superando l'1,4% atteso dagli analisti, con le transazioni in aumento dello 0,8%.
- Il margine a livello di ristorante è sceso di 120 punti base al 23,3% a causa dei costi più elevati per il personale e il marketing, e l'EPS è sceso a $0,27 da $0,29.
- Starbucks ha chiuso le speculazioni su un'acquisizione il 12 ottobre dichiarando di "non voler acquistare Chipotle", quindi questo rally si basa esclusivamente sui fondamentali dell'azienda.
- Chipotle ha fornito previsioni per le vendite comparabili del quarto trimestre intorno al 2%, con un tasso di uscita (exit rate) del 3% - 4% al momento del ritorno del Brisket Affumicato il 5 novembre.
Chipotle ha finalmente presentato un trimestre incentrato sui clienti piuttosto che sui costi. Per lo meno.
Chipotle Mexican Grill (CMG) è salita del 12% questa settimana, chiudendo venerdì a $32 dopo il rapporto del 28 ottobre. Le vendite comparabili sono cresciute del 2,1% contro l'1,4% atteso dagli analisti, e le transazioni sono aumentate per il terzo trimestre consecutivo.
Il rally segue una fantasia di acquisizione che si è sgonfiata. L'8 ottobre, il Financial Times ha riportato che Starbucks (SBUX), guidata dall'ex CEO di Chipotle Brian Niccol, aveva valutato un'acquisizione. Le azioni di Chipotle sono balzate di oltre il 7% mentre quelle di Starbucks scendevano. Quattro giorni dopo, Starbucks ha dichiarato di "non voler acquistare Chipotle", e Chipotle è scesa di circa il 3% quella mattina.
Quindi il movimento di questa settimana deve reggersi sui numeri. Alcuni tengono meglio di altri.
Il traffico clienti è tornato, ma a malapena
I ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 9,6% a $3,29 miliardi, trainati principalmente da 84 nuovi ristoranti di proprietà.
- Le vendite comparabili del 2,1% derivano da un aumento medio del conto dell'1,3% e da un incremento delle transazioni dello 0,8%.
- Le vendite digitali sono salite al 38,8% dei ricavi da cibo e bevande, dal 36,7%.
- Chipotle è entrata in Messico, Arabia Saudita e Corea del Sud, portando la sua presenza a 11 paesi.
Un anno fa, le vendite comparabili erano cresciute solo dello 0,3% e le transazioni erano diminuite dello 0,8%. Questo trimestre ha anche assorbito una flessione di luglio legata a preoccupazioni sulla sicurezza alimentare negli Stati Uniti, sebbene le tendenze si siano riprese entro la fine di agosto.
L'analista di eMarketer Rachel Wolff ha affermato che lo slancio "riflette il successo dell'azienda nel conquistare clienti più giovani" attraverso promozioni e programmi fedeltà. I membri del programma fedeltà hanno generato un record del 33% delle vendite.
Ecco come si sono evoluti i ricavi trimestrali negli ultimi due anni...
Sono i nuovi ristoranti a fare la maggior parte del lavoro, ecco perché un punto percentuale di traffico è così importante.
Il prezzo da pagare per il traffico
Il lato dei costi si è mosso nella direzione sbagliata. Il costo del personale è salito al 25,7% dei ricavi dal 25,2%, e le spese G&A sono balzate a $185,2 milioni da $146,7 milioni. Il costo di cibo, bevande e imballaggio è migliorato al 29,5% dal 30,0%, ma non è stato sufficiente a compensare il resto.
Il margine a livello di ristorante è sceso di 120 punti base al 23,3%. Il margine operativo è scivolato al 13,7% dal 15,9%, e l'EPS diluito è calato del 6,9% a $0,27.
La direzione sta investendo nell'efficienza operativa (throughput). Il suo pacchetto di attrezzature ad alta efficienza è presente in oltre 1.700 ristoranti, e un sistema di cottura su richiesta (cook-to-needs) sarà implementato a livello nazionale all'inizio del 2027 insieme al servizio catering.
Ora guardate dove è andato il margine operativo.
Chipotle si aspetta una baseline del margine di ristorante nella fascia medio-24% per il 2027, ma solo se i prezzi coprono l'inflazione e le transazioni crescono almeno dell'1%.
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Il Brisket trascina il quarto trimestre
Le previsioni indicano vendite comparabili del quarto trimestre intorno al 2%, con un tasso di uscita (exit rate) dal 3% al 4% alla fine dell'anno. Il Brisket Affumicato torna nei menu di Stati Uniti e Canada il 5 novembre, e aveva aumentato le transazioni di circa il 4% durante la sua ultima offerta nel 2024.
Chipotle ha confermato l'apertura di 350-370 nuovi ristoranti quest'anno. Per il 2027, pianifica 340-360 ristoranti di proprietà negli Stati Uniti e in Canada più 15-25 sedi internazionali con partner.
Due anni fa, gli investitori pagavano un premio elevato per questa crescita. Oggi?
A 25,1x gli utili forward, il prezzo target medio di $40,57 implica un potenziale rialzista del 27%. TD Cowen ha declassato il titolo il 21 ottobre con un target tra i più bassi di Wall Street, quindi la tesi ribassista ha ancora voce in capitolo.
La mia opinione: Tre trimestri consecutivi di traffico positivo è il segnale giusto, e il multiplo è ragionevole. Tuttavia, Chipotle sta pagando quel traffico con il margine, e un tasso di uscita trainato dal brisket deve dimostrare di poter durare dopo la fine della promozione. La terrei in portafoglio a questi livelli, ma con una posizione modesta.
Il primo punto di controllo arriverà giovedì, quando il brisket tornerà. Il rapporto di inizio febbraio mostrerà se il tasso di uscita del 3%-4% si è mantenuto e se il margine ha smesso di scivolare.
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