Punti Chiave
- SK hynix (SKHY) è scesa del 33% nel mese fino al 22 ottobre, rispetto a un calo del 22% per Micron (MU) e un calo del 6% del Nasdaq 100.
- Lam Research (LRCX) ha esercitato ulteriore pressione sui titoli dei semiconduttori poiché gli investitori si interrogavano sulla capacità della spesa per l'infrastruttura AI di sostenere la sua rapida crescita.
- SK hynix ha riportato ricavi record del terzo trimestre pari a KRW 104,6 trilioni, in aumento del 328% su base annua, con un margine operativo dell'80%.
- La forte domanda di HBM, gli accordi a lungo termine con i clienti e i circa KRW 100 trilioni di ritorno agli azionisti pianificati rafforzano il caso per l'acquisto piuttosto che per la vendita.
Cosa è successo?
Il titolo di SK hynix (SKHY) è crollato del 33% nel mese fino al 22 ottobre, chiudendo a $132, poiché le preoccupazioni sulla concorrenza cinese nella memoria e sulla spesa per l'infrastruttura AI hanno pesato sui titoli dei semiconduttori.
Il calo ha superato significativamente le perdite del mercato più ampio. Micron (MU) è scesa del 22% nello stesso periodo, mentre il Nasdaq 100 è calato del 6%, evidenziando la pressione sui titoli della memoria.
Il 13 ottobre, la cinese CXMT avrebbe fatto progressi nello sviluppo di una tecnologia DRAM più densa, sollevando preoccupazioni sul fatto che l'espansione della produzione cinese potrebbe alla lunga esercitare pressione sui prezzi della memoria. Le affermazioni tecnologiche della società non sono state verificate in modo indipendente.
Nel frattempo, Lam Research (LRCX) ha riportato ricavi del trimestre di settembre pari a $8,22 miliardi e ha previsto circa $8,6 miliardi per il trimestre di dicembre. Sebbene le sue prospettive indicassero una crescita continua, gli investitori si sono interrogati sulla capacità della spesa per le attrezzature dei semiconduttori di mantenere il recente slancio.
Insieme, questi sviluppi hanno alimentato le preoccupazioni sulla sostenibilità della straordinaria redditività del settore della memoria.
Tuttavia, gli utili di SK hynix del 28 ottobre hanno messo in discussione la narrazione ribassista. Le azioni sono rimbalzate in seguito all'annuncio, ma hanno chiuso il 30 ottobre a $149, rimanendo il 24% al di sotto del prezzo di chiusura del 22 settembre.
Gli utili record rafforzano il caso rialzista
SK hynix ha riportato ricavi record del terzo trimestre pari a KRW 104,6 trilioni, in aumento del 328% su base annua e del 32% rispetto al trimestre precedente.
L'utile operativo ha raggiunto KRW 83,3 trilioni, con un aumento del 632% su base annua, mentre il margine operativo è salito all'80% dal 76% del secondo trimestre.
La crescita è stata sostenuta dalla forte domanda di memoria ad alta larghezza di banda (HBM), DRAM per server avanzati e prodotti di storage enterprise che beneficiano degli investimenti nell'infrastruttura AI.
Il management ha inoltre confermato accordi a lungo termine con 14 clienti principali, che coprono più della metà della capacità produttiva prevista per il 2027 e il 2028.
L'amministratore delegato Kwak Noh-Jung ha dichiarato che la fiducia dei clienti costruita attraverso la competitività tecnologica dell'azienda "sta portando a contratti a lungo termine", fornendo una maggiore visibilità sulla domanda futura.
Secondo le stime di consenso di TIKR, Wall Street si aspetta che i ricavi di SK hynix aumentino significativamente fino al 2028 prima di diminuire moderatamente nel 2029. La crescita prevista riflette la continua domanda di prodotti di memoria legati all'AI, sebbero il calo atteso nel 2029 evidenzi i rischi ciclici del settore.
La concorrenza cinese rimane una preoccupazione legittima, in particolare nel DRAM convenzionale e nella NAND flash. Tuttavia, la complessità tecnica dell'HBM e le consolidate relazioni con i clienti di SK hynix rendono il suo business di memoria avanzata più difficile da interrompere.
SK hynix è sottovalutata o sopravvalutata?
SK hynix sembra potenzialmente sottovalutata rispetto alla sua solidità degli utili, sebbene il rimbalzo post-risultati abbia ridotto lo sconto visto durante la vendita di ottobre.
Il suo P/E forward si è avvicinato a 3x durante il calo, al di sotto della sua media storica di circa 4x dalla sua quotazione negli Stati Uniti. Al 30 ottobre, il multiplo si era ripreso a circa 4x, rendendo la futura crescita degli utili sempre più importante per la valutazione.
La società ha anche annunciato circa KRW 100 trilioni di ritorno agli azionisti pianificati per il 2026, inclusi dividendi in contanti e riacquisti di azioni, rafforzando il caso di investimento nonostante l'IPO di Solidigm sia stata interrotta.
Nei prossimi 12 mesi, la crescita delle spedizioni di HBM4, la domanda di memoria enterprise e gli accordi a lungo termine con i clienti potrebbero sostenere gli utili, sebbene la concorrenza cinese, la maggiore spesa in conto capitale e un potenziale calo dei prezzi della memoria rimangano rischi importanti.
Il verdetto favorisce l'acquisto piuttosto che la vendita: la redditività record di SK hynix e la maggiore visibilità della domanda suggeriscono che la vendita di ottobre abbia esagerato i rischi immediati, sebbene il parziale rimbalzo del titolo renda la disciplina di valutazione più importante.
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