Punti Chiave
- Le azioni di Silence Therapeutics sono salite del 125% dopo che Merck KGaA ha accettato di acquistare la società a $20 per ADS in contanti, per un totale di circa $1,3 miliardi.
- Accettare un certo $20 invece di pagare da soli la Fase 3 per divesiran sembra la scelta giusta per gli azionisti.
- Silence ha raccolto $175 milioni a $13,50 per ADS in agosto, e il suo prezzo medio a 30 giorni prima dell'accordo era di $10,99.
- L'operazione dovrebbe concludersi nel primo trimestre del 2027, una volta ottenuta l'approvazione degli azionisti, di un tribunale britannico e delle autorità di regolamentazione.
Le azioni di Silence Therapeutics (SLN) sono salite del 125%(!) oggi dopo che la società ha accettato di essere acquisita da Merck KGaA (MKGAY) per $20 per ADS, interamente in contanti.
Cosa è successo esattamente
I termini, annunciati prima dell'apertura:
- $20,00 per ADS in contanti, un premio del 130% rispetto alla chiusura di venerdì
- Un premio dell'82% rispetto al prezzo medio ponderato per il volume a 30 giorni di $10,99
- Un valore patrimoniale di circa $1,3 miliardi
- Prevista chiusura nel primo trimestre del 2027
Iain Ross, presidente di Silence e amministratore delegato principale ad interim, ha dichiarato che l'accordo "garantisce un valore significativo, immediato e certo ai nostri azionisti".
(Potrei fare una piccola obiezione su "immediato", dato che i contanti arrivano alla chiusura. Quindi, più o meno cinque mesi circa.)
Una Fase 3 non è economica
Merck KGaA sta acquistando divesiran, il farmaco di Silence per la policitemia vera, un raro tumore del sangue. Ross ha definito i dati della Fase 2 "potenzialmente i migliori della categoria" e ha affermato che Merck KGaA può "accelerarne lo sviluppo di Fase 3".
Questo è il problema per Silence da sola. Le sue disponibilità liquide e gli investimenti a breve termine sono scesi da $173 milioni nel settembre 2024 a $72,1 milioni alla fine di giugno 2026...
Quindi, in agosto, insieme ai dati della Fase 2, Silence ha raccolto $175 milioni vendendo azioni a $13,50 ciascuna. La scorsa settimana, la media a 30 giorni del titolo era di $10,99. Pagare da sola una Fase 3 avrebbe probabilmente significato raccogliere nuovamente capitale, a un prezzo inferiore.
Invece, coloro che hanno acquistato in agosto ottengono un guadagno del 48% in circa due mesi. Niente male.
Il restante 2%
Le azioni vengono scambiate appena sotto l'offerta di $20, con uno scarto di circa il 2%. Questo scarto è ciò che il mercato addebita per l'attesa fino alla chiusura e per la possibilità che l'accordo salti. Si traduce in un rendimento annuo lordo di circa il 4-5% se l'operazione si conclude entro la fine di marzo.
Gli azionisti di Silence devono ancora votare a favore, l'Alta Corte di Inghilterra e Galles deve approvarla e le autorità di regolamentazione devono dare il via libera. I detentori di circa il 14% dei voti hanno già accettato di sostenerla.
Se l'accordo salta, il crollo sarebbe brusco: la chiusura di venerdì era meno della metà dell'offerta.
La mia opinione è che il consiglio di amministrazione abbia fatto la scelta giusta. Un certo $20 in contanti, ben al di sopra del prezzo a cui Silence ha venduto azioni in agosto, è difficile da battere per una società con una Fase 3 da finanziare. Tuttavia, se non la possiedi già, non inseguirei quel restante 2%.
Naturalmente, "certo" richiede ancora un voto degli azionisti e l'approvazione di un giudice, e l'accordo non dovrebbe concludersi prima del primo trimestre del 2027.
Quindi, quanto vale realmente il titolo Silence Therapeutics se l'accordo non si conclude?
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