Punti Chiave
- Meta ha lanciato un'emissione di azioni ordinarie e azioni privilegiate convertibili per circa 35 miliardi di dollari lunedì, e le azioni sono salite dopo un calo del 9% la settimana precedente.
- Scott Galloway ha indicato Meta come il probabile "grande vincitore" del boom dell'IA, sottolineando i suoi vantaggi competitivi (moat) e il suo capitale per la corsa agli armamenti dell'IA.
- Il business pubblicitario di Meta ha portato i ricavi a 201 miliardi di dollari nel 2025, ma le spese di quest'anno hanno superato la cassa, ed è previsto un altro programma di emissioni azionarie da 60 miliardi di dollari per il 2027.
- A 20 volte gli utili futuri, al di sotto della sua media triennale di 23x, il titolo non è valutato come un vincitore dell'IA, e il piano di spesa per il 2027 a fine gennaio è la prossima prova.
Meta Platforms (META) ha appena lanciato l'emissione azionaria che gli investitori si aspettavano, e le azioni sono salite [dell'1%] oggi.
Le offerte ammontano a circa 35 miliardi di dollari, per finanziare lo sviluppo dell'IA di Meta: circa 22,5 miliardi di dollari di azioni ordinarie di Classe A e 12,5 miliardi di dollari di azioni privilegiate convertibili obbligatorie, secondo la sua documentazione. Le azioni sono inizialmente scese, per poi risalire, dopo un calo del 9% in una settimana sui suoi piani di spesa.
E sono arrivate lo stesso giorno in cui Scott Galloway ha fatto una previsione che chiaramente non gli è piaciuta fare.
Nell'ultimo episodio di Prof G Markets, che co-conduce, Galloway ha chiesto quale azienda, tra tre anni, "guarderemo indietro e penseremo che è stata il grande vincitore di questo boom dell'IA". La sua scelta è stata Meta, che ha detto "ha i vantaggi competitivi (moat) più grandi, ha il capitale per impegnarsi in questa corsa agli armamenti".
Il suo verdetto: "Mi dispiace ammetterlo, al momento sono Mark Zuckerberg e Meta".
L'attesa è finita
L'aumento di capitale di per sé non è stata una sorpresa. Alison Porter di Janus Henderson ha detto a Bloomberg Tech giovedì scorso che "pensiamo che questo sarà una pressione latente (overhang) sul titolo fino a quando non vedremo effettivamente avvenire quell'aumento di capitale". Si aspettava che avvenisse "in qualche momento nel primo trimestre".
È arrivato quattro giorni dopo.
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La pubblicità paga per la corsa agli armamenti
Il punto di Galloway sul capitale parte dal business pubblicitario. La pubblicità ha generato 196,2 miliardi di dollari dei 201,0 miliardi di dollari di ricavi di Meta nel 2025, e i ricavi totali sono cresciuti del 70% dal 2021 al 2025.
E sta ancora crescendo rapidamente. I ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 26% a 64,6 miliardi di dollari, e la direzione prevede per il quarto trimestre tra 73 e 76 miliardi di dollari, dal 22% al 27% in più rispetto all'anno precedente. Le sue app hanno raggiunto in media 3,64 miliardi di persone al giorno a settembre.
Il problema sono le spese. Quelle pubblicità hanno generato 46,1 miliardi di dollari di flusso di cassa libero nel 2025, in calo rispetto ai 54,1 miliardi del 2024 con l'accelerazione degli investimenti.
Quest'anno, gli investimenti hanno superato la cassa. Le spese in conto capitale del terzo trimestre di 34,9 miliardi di dollari hanno superato il flusso di cassa operativo di 32,8 miliardi, quindi il flusso di cassa libero è diventato negativo. La direzione prevede spese in conto capitale per il 2026 tra 135 e 145 miliardi di dollari, circa il doppio dei 72,2 miliardi del 2025.
Quindi Meta ha bisogno di capitale esterno. Ma può raccoglierlo grazie a un'attività che ha aumentato le vendite del 26% lo scorso trimestre, e questo è il vantaggio di cui parla Galloway.
Altri 60 miliardi di dollari sono in arrivo
Meta prevede anche un programma di emissione sul mercato (at-the-market) di circa 60 miliardi di dollari nella sua nuova azione senza diritto di voto di Classe C una volta che quelle azioni inizieranno a negoziare, cosa prevista per il primo trimestre del 2027. Si tratta di un totale fino a 95 miliardi di dollari di nuovo capitale azionario, da parte di un'azienda che ha smesso di riacquistare azioni proprie nel 2026.
Quindi la pressione latente (overhang) di Porter ora ha una dimensione e una data: 35 miliardi di dollari oggi, e fino a 60 miliardi di dollari in più a partire dall'inizio del prossimo anno. Il costo è la diluizione per ogni azionista, finché gli investimenti supereranno la cassa.
Tuttavia, gli investitori stavano scontando un aumento di capitale di dimensioni sconosciute in un momento sconosciuto. Ora il conto è sul tavolo, e il titolo è salito.
Il titolo non è valutato come un vincitore
Alla vigilia di lunedì, Meta veniva scambiata a 20 volte gli utili futuri, al di sotto della sua media triennale di 23x e ben lontana dal picco di febbraio 2025 di 29x.
Questo per utili normalizzati che gli analisti si aspettano crescano del 15% nel 2027 e del 16% nel 2028. La cassa è la storia più lenta: il consenso prevede un flusso di cassa libero negativo di 35,1 miliardi di dollari nel 2027, circa in pareggio nel 2028 e di 80,5 miliardi di dollari nel 2029.
La mia opinione: il business pubblicitario di Meta rende questo aumento di capitale una scelta di finanziamento che l'azienda può permettersi, e a 20 volte gli utili futuri, gli investitori non stanno pagando molto per la possibilità che gli investimenti diano i loro frutti.
Naturalmente, il conto potrebbe ancora crescere. Meta presenterà il suo budget e il piano di spese in conto capitale per il 2027 con i risultati del quarto trimestre a fine gennaio, e il consenso già prevede spese in conto capitale per il 2027 a 203 miliardi di dollari. Un piano ben al di sopra di questo farebbe sembrare i 35 miliardi di dollari di oggi solo un acconto.
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