Punti Chiave
- Rivian ha consegnato un record di 19.248 veicoli nel terzo trimestre, con un aumento del 46% e superando le stime.
- Il margine lordo automobilistico era ancora negativo di $36 milioni nel secondo trimestre, mentre il software e i servizi hanno sostenuto i margini.
- Rivian non si aspetta più un EBITDA rettificato positivo nel 2027 a causa dell'aumento della spesa per l'autonomia.
- Il rapporto del 29 ottobre mostrerà se il margine lordo automobilistico si sta avvicinando al positivo.
Rivian Automotive (RIVN) ha finalmente la storia di volumi che aveva promesso. Il titolo non ha seguito.
Rivian ha consegnato un record di 19.248 veicoli nel terzo trimestre, con un aumento del 46% rispetto all'anno precedente e superando le circa 18.000 unità attese dagli analisti. Le azioni hanno comunque chiuso a $12 il 27 ottobre, in calo del 28,3% in tre mesi e appena sopra il minimo degli ultimi 52 settimane di $11.
La logica del mercato è semplice. Il volume aiuta solo se ogni R2 alla fine genera profitto, e Rivian ha reso più difficile vedere la redditività nel 2027.
Il rapporto sul terzo trimestre di giovedì è il punto in cui questi due filoni si incontrano.
La rampa di produzione del R2 si fa vedere
Il terzo trimestre è stato il primo trimestre completo di consegne del R2, iniziate a giugno. Il salto è stato immediato.
- Le consegne sono aumentate del 58% rispetto alle 12.194 del secondo trimestre.
- La produzione ha raggiunto 19.751 unità nello stabilimento di Normal, Illinois.
- Le previsioni annuali di 65.000-70.000 consegne sono state mantenute.
Raggiungere il limite inferiore richiede almeno 23.193 consegne nel quarto trimestre, un aumento sequenziale del 20,5%. Rivian ha prodotto circa 500 veicoli in più di quelli consegnati, il che le dà un piccolo cuscinetto.
La scala sembra ancora minuscola rispetto a Tesla (TSLA), che ha consegnato 486.532 veicoli nello stesso trimestre.
Gli analisti stimano un fatturato del terzo trimestre vicino ai $2 miliardi, con un aumento di circa il 30%:
Il software sostiene il margine
Il fatturato del secondo trimestre è aumentato del 27% a $1,66 miliardi. Il margine lordo consolidato ha raggiunto $179 milioni, un miglioramento di $385 milioni rispetto all'anno precedente.
Guardando più da vicino, però. Il margine lordo automobilistico era ancora negativo di $36 milioni, mentre il fatturato da software e servizi è aumentato del 37% a $515 milioni, principalmente attraverso la joint venture con Volkswagen Group (VOW3).
Allineando i trimestri, il cambiamento è difficile da non notare.
La CFO Claire McDonough, che lascerà la carica alla fine di ottobre, ha dichiarato a Reuters ad aprile che il R2 dovrebbe costare meno della metà dell'R1 da produrre una volta che la produzione raggiungerà un ritmo più elevato nel 2027. Si aspettava anche che Rivian uscisse dal 2026 con margini lordi automobilistici positivi. Questo obiettivo è più importante di qualsiasi numero di consegne di quest'anno.
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La cassa brucia e segna il tempo
Rivian ha comprato tempo. Volkswagen ha finanziato un prestito di $1 miliardo a 10 anni a un tasso fisso del 6,03%, garantito solo dalla quota di Rivian nella joint venture, senza pagamenti dovuti fino a ottobre 2028.
Volkswagen ha ora investito circa $5,3 miliardi dei suoi $5,8 miliardi di impegno in Rivian. Rivian ha anche raccolto $1,2 miliardi vendendo azioni a circa $16 a luglio, circa il 31% in più rispetto al prezzo attuale del titolo.
Dove va a finire tutto questo denaro?
La spesa sta aumentando. Rivian non si aspetta più un EBITDA rettificato positivo nel 2027, citando investimenti più pesanti in autonomia, e ha acquistato Third Dimension AI il 22 ottobre per accelerare il lavoro di simulazione.
Aggiungendo un richiamo di circa 100.700 veicoli per un problema alla telecamera posteriore e un CFO ad interim, Derek Mulvey, l'elenco dei rischi è lungo. A 1,76x il fatturato forward, il titolo sconta già gran parte di questo.
La mia opinione: il R2 funziona come prodotto, e i soldi di Volkswagen rimuovono qualsiasi panico di finanziamento a breve termine. Resterei paziente fino a quando il margine lordo automobilistico non diventa positivo, perché il volume senza profitto unitario accelera solo la cassa bruciata.
Il 29 ottobre, il numero che conta è il margine lordo automobilistico. Una cifra positiva, o qualcosa di vicino, renderebbe credibile l'obiettivo di uscita dal 2026.
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