Punti Chiave
- Affirm ha firmato un accordo esclusivo pluriennale con Sam’s Club, che diventerà operativo online nelle prossime settimane e nei club nel 2027.
- I ricavi del quarto trimestre fiscale sono aumentati del 33% a 1,17 miliardi di dollari, mentre il GMV è cresciuto del 36% a 14,1 miliardi di dollari.
- Affirm ha circa 8,3 miliardi di dollari di debito netto, quindi la performance creditizia è importante man mano che il portafoglio prestiti si espande.
- Il rapporto del 5 novembre mostrerà se il GMV rientra nella previsione di 13,7-14,0 miliardi di dollari.
Affirm (AFRM) ha perso Walmart (WMT) a favore di Klarna Group (KLAR) a marzo 2025. Ora ha il warehouse club di Walmart.
Il 22 ottobre, Affirm ha firmato un accordo esclusivo pluriennale per diventare il fornitore di pagamenti rateali per Sam’s Club. Il titolo è sceso dell'1,5% a 72 dollari quel giorno, per poi recuperare, salendo del 4,6% a 73 dollari il 27 ottobre.
Il CEO Max Levchin ha interpretato la vittoria come una convalida, dichiarando a Bloomberg: "ogni volta che ci scelgono, lo prendo come un voto di fiducia."
Questa fiducia sarà messa alla prova il 5 novembre, quando Affirm pubblicherà i risultati del suo primo trimestre fiscale.
Analisi della vittoria con Sam’s Club
L'accordo è semplice. Affirm diventerà operativo su SamsClub.com nelle prossime settimane, in tempo per le festività, e seguirà l'attivazione alle casse dei club nel 2027.
Si inserisce anche in uno schema. Costco (COST) ha aggiunto Affirm a maggio 2025, seguita da Crate & Barrel, Ant International’s Antom e una partnership nel Regno Unito con Amazon (AMZN) questo autunno.
I warehouse club si adattano al modello di Affirm. L'ordine tipico di Klarna si aggira intorno ai 100 dollari, mentre i membri di Sam’s Club spesso acquistano elettronica di alto valore dove i piani di pagamento rateali più lunghi hanno senso.
Il quarto trimestre fiscale mostra quanto velocemente si muove già il funnel:
I ricavi sono aumentati del 33% a 1,17 miliardi di dollari, superando il consenso di 1,11 miliardi di dollari. Il GMV è cresciuto del 36% a 14,1 miliardi di dollari, l'undicesimo trimestre consecutivo di crescita superiore al 30%.
La redditività sembra ora duratura
Il cambiamento più grande è nei margini. Il margine operativo rettificato si è ampliato al 30,3% dal 27,0%, e il reddito operativo GAAP è salito a 147 milioni di dollari da 58 milioni di dollari.
L'utile netto di 1,62 miliardi di dollari in prima pagina esagera le cose, perché un beneficio fiscale una tantum ne ha guidato la maggior parte. Tuttavia, la tendenza operativa regge da sola…
Le previsioni supportano più dello stesso. Affirm si aspetta un GMV fiscale 2027 superiore a 64 miliardi di dollari, una crescita di circa il 30%, con un margine operativo rettificato superiore al 30,5% e un margine operativo GAAP superiore al 14,5%.
Per il primo trimestre, ha previsto un GMV tra 13,7 e 14,0 miliardi di dollari e ricavi tra 1,19 e 1,22 miliardi di dollari. Un modello di sottoscrizione basato su transformer lanciato a settembre dovrebbe anche aiutare ad approvare più acquirenti alla cassa senza aumentare le perdite.
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La leva finanziaria è la parte più difficile
Affirm scambia a 18,9x gli utili forward e 19,2x l'EBITDA forward, con un target di Wall Street vicino a 99 dollari.
Il finanziamento è il punto di pressione. Affirm ha circa 8,3 miliardi di dollari di debito netto, o 11,1x l'EBITDA trailing, perché detiene e finanzia un grande portafoglio prestiti.
Come è cresciuto il bilancio insieme al GMV?
Anche il macro aggiunge rischio. I prezzi al consumo di settembre sono aumentati del 3,7% rispetto all'anno precedente, al di sopra delle aspettative, e la Fed fissa i tassi il 28 ottobre. Nel frattempo, il CFO, il COO e il chief accounting officer hanno tutti venduto azioni nelle ultime settimane.
La mia opinione: Sam’s Club è una vittoria di qualità in un canale che Affirm comprende, e la storia dei margini sembra duratura. Aggiungerei in caso di debolezza, ma solo finché le insolvenze rimangono contenute man mano che il portafoglio prestiti si espande.
Il 5 novembre, osserva il GMV rispetto all'intervallo di 13,7-14,0 miliardi di dollari e qualsiasi commento sul credito in vista delle festività.
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