Punti Chiave
- Le azioni di Logitech sono scese dell'11% oggi dopo che l'azienda ha fornito previsioni per le vendite del trimestre delle festività che vanno da un calo del 5% a una sostanziale stabilità. Questo intervallo include un impatto negativo di $70-80 milioni dovuto a un incidente in uno stabilimento di un fornitore di chip.
- Il problema dei chip sembra temporaneo, ma il mercato lo sta valutando come un rallentamento duraturo.
- Il margine lordo del trimestre delle festività dovrebbe scendere al 41-42% a causa dei costi più elevati per trasporti, logistica e materiali, ed è questa la parte da monitorare.
- Gli analisti si aspettano comunque che i ricavi crescano di circa il 6% nell'anno fiscale 2028, il che fa sembrare eccessiva la vendita massiccia.
Logitech International (LOGI) è in calo dell'11% nei trading pre-apertura di oggi, nonostante il trimestre abbia superato le stime.
Il problema è il trimestre delle festività: Logitech si aspetta che le vendite possano calare fino al 5%. Come ha dichiarato l'amministratore delegato Hanneke Faber nella conference call del secondo trimestre dell'azienda, "Il Q3 sopporta il peso maggiore dell'impatto di quell'incidente del fornitore."
Cosa è successo esattamente
Per il trimestre chiuso il 30 settembre, comunicato dopo la chiusura di martedì:
- Le vendite sono aumentate del 3% a $1,22 miliardi, l'11° trimestre consecutivo di crescita per Logitech.
- Il margine lordo non-GAAP è salito di 1,4 punti percentuali al 45,2%.
- L'EPS rettificato è aumentato del 4% a $1,51, ben al di sopra delle stime.
Ma Logitech ha fornito previsioni per le vendite del trimestre delle festività che vanno da un calo del 5% a una sostanziale stabilità a valuta costante ($1,36-1,43 miliardi). Questo intervallo include un impatto negativo di $70-80 milioni dovuto a un fornitore di chip il cui stabilimento ha chiuso alla fine di giugno.
Il problema dei chip si sta riducendo
Lo stabilimento ha riaperto a settembre e dovrebbe essere a pieno regime entro la fine dell'anno. L'impatto dovrebbe essere in gran parte risolto entro il quarto trimestre fiscale, che termina a marzo. A luglio, Logitech aveva avvertito che l'impatto poteva raggiungere i $200 milioni, quindi il buco è molto più piccolo di quanto temuto.
Anche la domanda sembra a posto. Faber ha notato che i dispositivi di puntamento e le tastiere sono cresciuti a tassi medi a una cifra anche se le spedizioni globali di PC sono calate del 20% nel trimestre.
Gli analisti si aspettano comunque che le vendite crescano, a $4,91 miliardi in questo anno fiscale e $5,20 miliardi nell'anno fiscale 2028, una crescita di circa il 6%...
E con l'impatto dei chip in gran parte risolto entro marzo, nulla in queste previsioni dovrebbe abbassare le stime per l'anno fiscale 2028.
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La compressione dei margini è la parte più persistente
Il margine lordo del 45% del Q2 ha superato quello di ogni anno intero almeno dall'anno fiscale 2022, quando il migliore era stato il 43,4% dell'anno fiscale 2026...
Logitech ha previsto un margine lordo per il trimestre delle festività tra il 41% e il 42%, circa 2 punti percentuali in meno rispetto a un anno fa. La maggior parte di ciò deriva dai costi più elevati per trasporti, logistica e materiali, più circa mezzo punto percentuale di promozioni extra. Questi costi non si risolveranno da soli quando lo stabilimento di chip recupererà il ritardo. Tuttavia, Logitech si aspetta che il suo margine operativo per l'intero anno si collochi all'estremità alta del suo intervallo target del 15-18%.
Ora un po' più economica del solito
Logitech quotava a 20 volte gli utili forward alla chiusura di martedì, leggermente sopra la sua media quinquennale di 19x...
Dopo il calo di oggi, si avvicina a 18x.
La mia opinione: il mercato sta valutando un problema di fornitura di un trimestre come se fosse un rallentamento duraturo, e penso che la vendita massiccia sia eccessiva.
Naturalmente, se lo stabilimento manca il suo obiettivo di fine anno o i costi di trasporto continuano a salire, anche il quarto trimestre potrebbe deludere. Il rapporto sul trimestre delle festività a fine gennaio lo dirà.
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