Punti Chiave
- Le azioni di Oracle sono scese del 7% oggi dopo che la società ha presentato la richiesta di vendere 10 miliardi di dollari di azioni ordinarie e 10 miliardi di dollari di obbligazioni senior.
- La vendita esaurisce il limite di 20 miliardi di dollari per nuove raccolte di capitale fino all'anno fiscale 2030, il limite che aveva fatto salire il titolo del 12% la scorsa settimana.
- La metà riguarda nuove azioni, che si aggiungono ai 19,9 miliardi di dollari di azioni che Oracle ha venduto da febbraio ad agosto.
- La diluizione è piccola. Ciò che conta ora è se Oracle tornerà a generare un flusso di cassa libero positivo nella seconda metà dell'anno fiscale 2028 senza dover raccogliere altro capitale.
Oracle (ORCL) è in calo del 7% oggi. Prima dell'apertura, ha presentato la richiesta di vendere 10 miliardi di dollari di azioni ordinarie e 10 miliardi di dollari di obbligazioni senior.
Nessuno dovrebbe essere sorpreso dalla raccolta di capitale. Al Giorno dell'Investitore di mercoledì scorso, Oracle aveva fissato un limite di 20 miliardi di dollari per nuove raccolte di capitale fino all'anno fiscale 2030, divisi equamente tra azioni e debito, e il titolo è balzato del 12% il giorno successivo.
Stephens ha persino alzato la raccomandazione su Oracle a Overweight questa mattina. Ha portato il suo target a 213 dollari da 185, sostenendo che il Giorno dell'Investitore aveva risposto alle domande sul finanziamento. La richiesta di vendita di Oracle è arrivata 23 minuti dopo.
Che tempismo.
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Molta strada da fare
Quei 20 miliardi di dollari dovrebbero sostenere Oracle durante il picco della sua spesa. Il management ha previsto un flusso di cassa libero positivo nella seconda metà dell'anno fiscale 2028 e più di 30 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2029, una volta che gli investimenti in capitale (capex) raggiungeranno il picco negli anni fiscali 2027 e 2028.
È una lunga salita dai -23,7 miliardi di dollari di flusso di cassa libero nell'anno fiscale 2026. Le stime degli analisti mostrano quanto Oracle debba ancora fare:
Vendere azioni a sconto
Le nuove azioni valgono meno del 3% della capitalizzazione di mercato di Oracle, e io preferirei questo a ulteriori 20 miliardi di dollari di obbligazioni. Il debito totale di Oracle, leasing inclusi, era di 169,1 miliardi di dollari al 31 agosto, più del doppio dei 75,9 miliardi che aveva nell'anno fiscale 2022.
S&P ha declassato Oracle a BBB- a luglio, un gradino sopra il livello junk. I suoi credit default swap ora si scambiano più come un rating junk di fascia alta, secondo Gavan Nolan di S&P Global Market Intelligence. Mantenere il rating investment-grade vale un po' di diluizione.
Il problema è il prezzo. Oracle scambiava a 15 volte gli utili forward alla chiusura di venerdì, contro una media quinquennale di 21x:
Al prezzo di questa mattina, è circa 14x.
Oracle non ha più margine per sbagliare
Sospetto che la vera preoccupazione per gli investitori sia che Oracle non abbia più nulla sotto il proprio limite. Tuttavia, se il piano per il flusso di cassa libero regge, un titolo a circa 14 volte gli utili forward mi sembra economico.
Pat Nerney, responsabile delle soluzioni di investimento di Dynasty Financial Partners, ha dichiarato a CNBC in una email: "Se dovessero tornare sul mercato nella seconda metà del '27 dopo aver detto a tutti che questo era l'ultimo capitale necessario... attenzione."
Il primo test arriverà con i risultati del secondo trimestre di Oracle a dicembre.
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