Dati chiave sul titolo NVIDIA
- Prezzo attuale: 192,53 $
- Prezzo obiettivo (medio): ~505 $
- Prezzo obiettivo di mercato: ~300 $
- Rendimento totale potenziale: ~162%
- Tasso di rendimentointerno (IRR) annualizzato: ~23% / anno
- Reazione agli utili: -1,77% (20 maggio 2026)
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Cosa è successo?
NVIDIA (NVDA) è l’azienda che ha dato vita all’era dell’intelligenza artificiale, e nel 2026 è stata tra i titoli dei principali produttori di chip con le peggiori performance sul mercato. Il 26 giugno le azioni hanno chiuso a 192,53 dollari, in calo di circa il 18% rispetto al massimo storico di 235,47 dollari raggiunto il 14 maggio. Nello stesso periodo, l’ETF VanEck Semiconductor ha registrato un forte rialzo, Micron ha quasi triplicato il proprio valore e AMD è quasi raddoppiata. NVIDIA è rimasta indietro proprio rispetto al boom che lei stessa ha creato.
È questa la discrepanza che gli investitori non riescono a risolvere. L’attività non sta rallentando. Nella relazione sul primo trimestre fiscale del 2027, NVIDIA ha registrato un fatturato record di 81,6 miliardi di dollari, in crescita dell’85% su base annua. Eppure il titolo ha continuato a scendere, e persino quel dato record ha suscitato una reazione modesta: le azioni sono scese dell’1,77% nella seduta successiva alla pubblicazione del rapporto del 20 maggio. L’amministratore delegato Jensen Huang ha pubblicamente definito il calo del titolo un mistero che non riesce a conciliare con i fondamentali. Quando il fondatore di un’azienda da quasi 5.000 miliardi di dollari afferma una cosa del genere, significa che il mercato e l’attività non sono più in sintonia.
Quindi la domanda non è più se NVIDIA sia una grande azienda. Si tratta piuttosto di capire se il timore che sta spingendo al ribasso il titolo sia razionale, oppure se stia silenziosamente creando il miglior punto di ingresso che il leader dell’IA abbia offerto negli ultimi anni.
Cosa sta effettivamente spingendo al ribasso NVIDIA
La svendita ha fattori specifici, che vale la pena menzionare. Il più evidente è il prezzo. Il costo orario per noleggiare la GPU B200, il fiore all’occhiello di NVIDIA, il chip che alimenta i data center su larga scala, è sceso da 6,11 dollari del 30 maggio a 4,22 dollari del 21 giugno, con un calo di circa il 31% in tre settimane. Questo dato proviene dalla dashboard di calcolo in tempo reale di Ornn, che funge da indicatore in tempo reale della domanda di IA rispetto alla capacità disponibile. Il calo dei prezzi di noleggio suggerisce che l’offerta di potenza di calcolo si stia espandendo più rapidamente rispetto all’arrivo di nuovi carichi di lavoro, e ciò si interpreta come un segnale di allarme sul potere di determinazione dei prezzi di NVIDIA.
Il secondo fattore è la rotazione. Con NVIDIA in stallo, il “capitale speculativo” si è spostato sui titoli legati alla memoria, con Micron e Sandisk entrambe in forte rialzo grazie al ciclo della memoria per l’IA. Il terzo è la Cina: i ricavi di NVIDIA derivanti dai data center in quel Paese sono scesi praticamente a zero a causa dell’inasprimento dei controlli sulle esportazioni, dopo aver contribuito con miliardi l’anno precedente. Il quarto è il sentiment, poiché gli insider di NVIDIA hanno venduto circa 410,6 milioni di dollari in azioni negli ultimi tre mesi. Nessuno di questi fattori, da solo, rappresenta un segnale di smentita della tesi. Insieme, però, spiegano perché un trimestre da record non sia riuscito a fissare un livello minimo per il titolo.
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Perché il quadro della domanda è più solido rispetto all’andamento del titolo
A fronte di ciò, la stessa valutazione della domanda fornita dal management rappresenta il contrappeso più forte. Alla Bank of America 2026 Global Technology Conference del 4 giugno, la CFO Colette Kress ha quantificato direttamente gli impegni di fornitura futuri di NVIDIA. «Abbiamo essenzialmente circa 124 miliardi di dollari di impegni», ha affermato Colette Kress, vicepresidente esecutivo e CFO. Questo dato è significativo perché le aziende non si impegnano a fornire prodotti per importi a nove cifre con anni di anticipo a meno che non prevedano che la domanda ci sarà.
Kress ha inoltre respinto con forza l’idea che i chip personalizzati possano trasformare l’hardware di NVIDIA in un prodotto di massa. Alla domanda se gli acquirenti stiano seguendo eventuali segnali di commoditizzazione nel settore del calcolo, ha risposto che è «in realtà l’opposto», poiché le esigenze dell’IA agentica spingono i clienti verso sistemi all’avanguardia. L’IA agentica, ovvero un software in grado di ragionare e agire autonomamente anziché limitarsi a rispondere a comandi, richiede una potenza di calcolo molto maggiore per ogni attività. La sua osservazione sui chip personalizzati è stata schietta: un chip specifico per un’applicazione è fissato nel momento in cui viene progettato, mentre NVIDIA può aggiornare l’intera piattaforma a livello software nel corso del tempo. Quella profondità del software è la parte del vantaggio competitivo che il dibattito sui prezzi di noleggio ignora.
Anche la base della domanda è più ampia di quanto ipotizzi lo scenario pessimistico. Kress ha illustrato una ripartizione approssimativamente 50/50 tra gli hyperscaler e un gruppo in rapida crescita di cloud incentrati sull’IA al servizio di imprese, enti sovrani e mercati regionali, che ha definito la parte del business in più rapida crescita. Una base di domanda più diversificata è più difficile da intaccare rispetto a una legata ai budget di quattro hyperscaler.
A che punto è la valutazione attuale
È qui che i calcoli si fanno interessanti. NVIDIA viene scambiata a un P/E (rapporto prezzo/utili) di circa 19x NTM (prossimi dodici mesi), al di sotto del multiplo del mercato in generale e ben al di sotto della propria media storica. Rispetto ai concorrenti presenti nei dati TIKR, il divario è netto. Il P/E forward di NVIDIA, pari a circa 19x, si contrappone a quello di AMD, vicino a 60x, e a quello di Broadcom, intorno a 23x. Per l’azienda con la crescita più rapida del gruppo, che registra un margine lordo TTM (ultimi dodici mesi) del 74,1% e un ROIC (rendimento del capitale investito) LTM del 77,2%, il fatto di essere valutata meno dei rivali a crescita più lenta sembra più un’opportunità di valore relativo che un segnale di allarme.
Il mercato ha continuato a rivedere al rialzo le stime anche mentre il titolo scendeva. Il prezzo obiettivo medio è salito da circa 269 dollari ad aprile a circa 300 dollari a giugno, il che implica un potenziale di rialzo del 56% circa, con 48 raccomandazioni di “Acquisto”, 10 di “Sovraperformance”, 2 di “Mantenere”, 0 di “Sottoperformance” e 1 di “Vendita”. Il rischio che incombe su tutto ciò è la compressione dei multipli: un titolo con la capitalizzazione di mercato più grande al mondo ha poco margine per eventuali delusioni in termini di crescita, e l’indice degli affitti in calo è esattamente il tipo di dato che potrebbe alimentarne una.
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Analisi avanzata del modello TIKR
- Prezzo attuale: 192,53 $
- Prezzo obiettivo (medio): ~505 $
- Rendimento totale potenziale: ~162%
- Tasso di rendimentointerno (IRR) annualizzato: ~23% / anno
Lo scenario intermedio del TIKR, che si realizzerà il 31 gennaio 2031, valuta NVDA a circa 505 $, con un rendimento totale di circa il 162% nei prossimi 4,6 anni e un IRR annualizzato di circa il 23%. I due fattori trainanti del CAGR dei ricavi sono la continua spesa in conto capitale degli hyperscaler e l’espansione di Vera Rubin verso i clienti enterprise, sovrani e del cloud AI, a sostegno di una crescita dei ricavi dello scenario medio pari a circa il 23%. Il fattore trainante dei margini è la leva operativa dei data center, che garantisce un margine di utile netto di circa il 55%. Il rischio principale è rappresentato dalla compressione dei multipli, poiché il premio lascia poco spazio a eventuali battute d’arresto nella crescita.
Scenario ottimistico: la domanda di calcolo agentico rimane forte e l’espansione di Vera Rubin procede secondo i piani, spingendo la crescita e i margini verso i livelli massimi.
Lo scenario ribassista: i prezzi di noleggio delle GPU continuano a scendere e la spesa degli hyperscaler si normalizza, comprimendo contemporaneamente sia il multiplo che il tasso di crescita.
Conclusione
L’unico dato da tenere d’occhio è il prezzo di noleggio della GPU B200. Se continua a scendere verso i 3 dollari l’ora per tutta la seconda metà del 2026, ciò indicherà un vero e proprio indebolimento della domanda piuttosto che una pausa prima dell’aggiornamento a Vera Rubin, e lo scenario ribassista acquisirà peso. Se invece si stabilizzasse o tornasse a salire con l’introduzione di Vera Rubin nel trimestre che termina a ottobre 2026, corrispondente al terzo trimestre fiscale 2027 di NVIDIA, la correzione di fine giugno apparirà come un semplice rumore di fondo su un’attività da record. I risultati trimestrali sono attesi per la fine di novembre 2026. Letti insieme all’indice di noleggio, quei dati vi diranno quale scenario è reale.
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