Dati chiave sul titolo NVIDIA
- Prezzo attuale: 210,69 $
- Prezzo obiettivo (medio): ~550 $
- Prezzo obiettivo di mercato: ~300 $
- Rendimento totale potenziale: ~160%
- Tasso di rendimento interno (IRR) annualizzato: ~ 23% all’anno
- Reazione agli utili: -1,77% (20 maggio 2026)
- Drawdown massimo: 20,22% (30 marzo 2026)
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Un’azienda che non aveva bisogno di denaro ha appena preso in prestito 25 miliardi di dollari
NVIDIA (NVDA) genera più flusso di cassa libero di quasi qualsiasi altra azienda al mondo, quindi la domanda ovvia questa settimana era semplice: perché contrarre un prestito? La risposta è l’aspetto più rivelatore del titolo in questo momento. Il 15 giugno, NVIDIA ha fissato il prezzo della sua più grande emissione obbligazionaria di sempre a 25 miliardi di dollari, la sua prima emissione di debito dal 2021, e l’operazione si è conclusa il 18 giugno. Quel giorno le azioni hanno chiuso a 210,69 dollari, in rialzo del 2,95%, vicine al massimo storico.
Non è l’entità dell’operazione a fare notizia, ma la domanda. L’emissione ha attirato ordini per circa 85 miliardi di dollari, più del triplo dell’operazione, consentendo a NVIDIA di aumentare l’importo da 20 miliardi di dollari e ridurre il costo del finanziamento. Le obbligazioni sono suddivise in sette tranche con scadenza fino al 2056. Un’obbligazione a 30 anni è una scommessa sul fatto che l’infrastruttura dell’IA sia un progetto che richiederà decenni per essere completato, non un ciclo passeggero.
Non si tratta di un salvataggio finanziario. NVIDIA detiene più liquidità che debito, con un indebitamento netto pari a -40 miliardi di dollari anche dopo la raccolta. Si sta assicurando capitale a basso costo e a lungo termine per finanziare contemporaneamente la crescita e i rendimenti per gli azionisti, senza diluire il valore delle azioni. Questo è lo scenario rialzista in un’unica operazione. Lo scenario ribassista è l’esatto contrario: se la domanda di IA dovesse raffreddarsi, il debito a 30 anni raccolto al culmine di un boom degli investimenti in conto capitale risulterebbe un pessimo investimento.
La tempistica coincide con quanto affermato dal management
Due settimane prima, alla Bank of America Global Technology Conference, la CFO Colette Kress aveva spiegato perché NVIDIA ha bisogno di uno strumento finanziario più ampio. Ha quantificato direttamente gli impegni di fornitura futuri. «Abbiamo essenzialmente circa 124 miliardi di dollari di impegni», ha affermato Colette Kress, vicepresidente esecutivo e CFO. Questi fabbisogni di liquidità sono fissati per gli anni a venire, ed è proprio a questo che serve il debito a lungo termine.
Kress ha inoltre confermato la roadmap alla base di tale domanda. Vera Rubin, la prossima piattaforma per data center di NVIDIA, è “pronta per il terzo trimestre” ed è in piena produzione; Kress ha quantificato l’opportunità rappresentata da Blackwell e Rubin insieme in circa 1.000 miliardi di dollari nel periodo dal 2025 al 2027.
Il debito libera inoltre liquidità per un rapido aumento del rendimento del capitale. Il 18 maggio NVIDIA ha autorizzato un programma di riacquisto di azioni proprie da 80 miliardi di dollari e ha aumentato notevolmente il dividendo. Kress è stata schietta riguardo alla priorità: «L’importo che possiamo restituire agli azionisti, pari almeno al 50%, è assolutamente uno dei nostri obiettivi principali», confermando il nuovo dividendo a «1 dollaro per azione all’anno». Alla domanda sul perché non fosse il 75%, ha risposto semplicemente: «Ci stiamo lavorando».
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Lo sconto che continua a seguire NVIDIA
Ecco il punto di tensione. NVIDIA è l’azienda più preziosa al mondo con un valore di 5,1 trilioni di dollari, eppure viene scambiata a un prezzo inferiore rispetto ai suoi concorrenti secondo l’indicatore che conta di più per un’azienda in rapida crescita. Il suo P/E per i prossimi dodici mesi è pari a 21,20x. Tra le società concorrenti del settore dei semiconduttori presenti nella pagina “Concorrenti di TIKR”, Broadcom viene scambiata a 26,13x e AMD a 61,63x. L’azienda con la crescita più rapida del gruppo è una delle più convenienti.
Questo divario non è casuale. I controlli sulle esportazioni rimangono irrisolti e le previsioni di NVIDIA ipotizzano ricavi pari a zero dal settore dei data center in Cina. I chip personalizzati degli hyperscaler minacciano le GPU. E dopo la relazione sui risultati del 20 maggio, le azioni hanno perso l’1,77% nonostante i ricavi siano aumentati dell’85% su base annua, raggiungendo gli 81,6 miliardi di dollari. NVIDIA ha l’abitudine di pubblicare ottimi dati e di subire comunque un calo delle azioni, perché le aspettative superano persino i risultati positivi.
I fondamentali continuano ad ampliare il divario tra prezzo e performance. Nello stesso trimestre è stato generato un flusso di cassa libero di 48,6 miliardi di dollari, la base che fa apparire conservativo un nuovo indebitamento di 25 miliardi di dollari.
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Analisi avanzata del modello TIKR
- Prezzo attuale: 210 ,69 dollari
- Prezzo obiettivo (medio): ~550 dollari
- Rendimento totale potenziale: ~160%
- TIR annualizzato: ~ 23% / anno
Il prezzo di ingresso del modello corrisponde alla chiusura in tempo reale, mentre l’obiettivo è previsto per l’inizio del 2031. Due fattori trainanti sostengono lo scenario: l’accelerazione delle piattaforme Blackwell e Vera Rubin e la diversificazione verso i cloud di intelligenza artificiale, le imprese e gli enti sovrani al di là dei principali hyperscaler. Il fattore trainante dei margini è il potere di determinazione dei prezzi a tutto campo di NVIDIA, con margini di utile netto stimati intorno al 55%. Il rischio principale è la compressione dei multipli, poiché il modello ipotizza già un modesto calo annuale del P/E, e qualsiasi ridimensionamento più marcato compromette i calcoli.
Il lato positivo: se la crescita dei ricavi dello scenario intermedio, superiore al 20%, dovesse mantenersi, NVIDIA raddoppierebbe all’incirca il proprio valore rispetto ai livelli attuali. Il lato negativo: un crollo della domanda o uno shock proveniente dalla Cina trasformerebbe quelle obbligazioni a lungo termine in un monito, e il multiplo continuerebbe a ridursi.
Conclusione
La prossima prova sarà la relazione sul secondo trimestre dell’anno fiscale 2027, prevista per la fine di agosto. Da tenere d’occhio i ricavi del settore Data Center e le prospettive relative alla Cina: un risultato nettamente superiore alle attese confermerà che l’espansione sta ancora accelerando e che i 25 miliardi di dollari sono stati ben investiti. Una revisione al ribasso delle previsioni, o un calo dovuto alla Cina, darebbe ragione ai ribassisti e lo sconto rimarrebbe in vigore. Il mercato obbligazionario ha appena segnalato ciò in cui crede il capitale a lungo termine. Entro settembre, il conto economico di NVIDIA dirà se aveva ragione.
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