Punti Chiave
- Il titolo Applied Materials è salito del 73% nell'ultimo anno grazie a risultati record trainati dall'IA, ma è comunque sceso del 46% rispetto al massimo del 30 giugno.
- Gli investitori pagano molto meno per la stessa crescita, e con un P/E forward di 22x, il titolo sembra un acquisto.
- Il suo P/E forward è sceso da 49x al picco a livelli vicini alla sua media quinquennale, mentre le stime EPS per l'anno fiscale 2027 sono salite del 13% dopo giugno.
- Il report del 12 novembre verificherà se la crescita per il 2027 fiscale rimane sulla traiettoria prevista.
Applied Materials (AMAT) è salito del 73% nell'ultimo anno (fino alla chiusura di martedì), poiché i produttori di chip per l'IA hanno speso cifre record per i suoi strumenti. Questo supera il guadagno del 58% di ASML (ASML) nello stesso periodo.
Tuttavia, è sceso del 46% rispetto al suo massimo del 30 giugno dopo un ottobre difficile: un investor day senza previsioni di settore, seguito da un outlook vincolato dalla supply chain di Lam Research (LRCX) che ha riacceso le preoccupazioni sulla spesa per i chip.
Quindi, è il momento di realizzare i profitti o di acquistare di più?
Record su record
L'azienda ha stabilito record per tutto l'anno. Il 14 maggio, Applied ha riportato ricavi record per il secondo trimestre fiscale di $7,91 miliardi e ha affermato di aspettarsi ora che il suo business di attrezzature per chip cresca oltre il 30% nel 2026 civile.
Come ha detto il CFO Brice Hill: "La crescita nell'IA per cui Applied ha investito è ora in pieno svolgimento."
Il terzo trimestre fiscale, riportato il 13 agosto, è stato ancora migliore…
- I ricavi sono aumentati del 25% rispetto all'anno precedente, raggiungendo un record di $9,12 miliardi.
- L'EPS non-GAAP è salito del 41% a un record di $3,50.
- Il margine lordo non-GAAP ha raggiunto il 50,4%, il 13° trimestre consecutivo di guadagni anno su anno.
Applied ha nuovamente alzato le sue previsioni per le attrezzature del 2026, e il CEO Gary Dickerson ha guardato più avanti: "Sulla base della maggiore visibilità della domanda che stiamo ricevendo dai nostri clienti, ci aspettiamo un altro anno di forte crescita per Applied Materials nel 2027."
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Gli investitori ora pagano meno della metà
Allora perché il titolo si è quasi dimezzato? Gli investitori hanno deciso di pagare meno per la stessa crescita.
Alla sua colazione con gli investitori del 13 ottobre, Applied ha fissato obiettivi per il 2030 di circa il 54% di margine lordo non-GAAP e il 40% di margine operativo non-GAAP, ma non ha fornito previsioni per la spesa in attrezzature per wafer fab. Poi, il 21 ottobre, Lam ha fornito un'indicazione per i ricavi del trimestre di dicembre a $8,6 miliardi, e il CFO Doug Bettinger ha dichiarato durante la conference call sugli utili di Lam che la cifra "sarebbe stata un po' più alta se non fosse stato per alcuni vincoli della catena di approvvigionamento a breve termine". Gli investitori hanno scambiato un problema di tempistica per un problema di domanda.
Il risultato: il P/E forward di Applied ha raggiunto un picco vicino a 49x il 30 giugno ed è sceso a 22x, proprio intorno alla sua media quinquennale di 21x.
Questo è anche al di sotto dei circa 25x a cui ASML veniva scambiata la scorsa settimana.
E il de-rating è avvenuto mentre gli analisti alzavano i loro numeri. Il consenso per l'EPS del 2027 fiscale è salito del 13% dalla fine di giugno, e Wall Street ora si aspetta che l'EPS normalizzato salga da $12,79 nel 2026 fiscale a $18,49 nel 2027 fiscale e $23,69 nel 2028 fiscale:
Il report di Lam non fornisce motivi per tagliarle: si aspetta ancora che la spesa del settore per le attrezzature superi i $200 miliardi nel 2027.
Cosa succede dopo: 12 novembre
Applied pubblica i risultati del quarto trimestre fiscale il 12 novembre. Ha fornito un'indicazione per ricavi di $10,25 miliardi, più o meno $500 milioni, e un EPS non-GAAP di $4,02, più o meno $0,20; Wall Street si aspetta $10,30 miliardi e $4,06.
L'indicazione per il trimestre di gennaio conta di più. Copre 14 settimane invece di 13, il che gonfierà la cifra principale. Ciò che conta è se il ritmo settimanale continua a salire, e se il 2027 fiscale punta ancora ai $46,4 miliardi di ricavi che gli analisti si aspettano, in aumento del 35% rispetto al 2026 fiscale.
Il rischio principale è la Cina, che rappresenta il 30% dei ricavi del 2025 fiscale, dove le regole di esportazione e una svolta verso strumenti locali potrebbero continuare a erodere le vendite.
A 22x, io acquisterei di più
La mia opinione: eviterei di realizzare i profitti e aggiungerei azioni qui. A 22x, il prezzo chiede solo la crescita che gli analisti già si aspettano, e quelle stime stanno ancora salendo. Il prezzo target medio di Wall Street di $628 si trova circa il 59% sopra la chiusura di martedì.
Naturalmente, un'indicazione debole per il trimestre di gennaio o un taglio a quell'outlook per il 2027 il 12 novembre annullerebbe la tesi in fretta.
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