Punti Chiave
- L'azione di General Motors è salita del 16% nell'ultimo anno, ma tutto questo guadagno è avvenuto prima del 2026, e il titolo è sceso dell'1% quest'anno da quando GM ha smesso di alzare le sue previsioni di profitto.
- L'AD Mary Barra afferma che il titolo è sottovalutato, e il track record di buyback di GM la supporta.
- L'utile netto normalizzato di GM nel 2025 è stato circa lo stesso del 2021, ma l'EPS normalizzato è salito del 50% poiché i buyback hanno ridotto il numero di azioni a 849 milioni al 30 settembre.
- GM fornirà le sue previsioni per il 2027 a fine gennaio, e dovrà mostrare una crescita dei profitti nonostante costi delle materie prime più alti di circa $2 miliardi.
General Motors (GM) è salita del 16% nell'ultimo anno (fino alla chiusura di martedì), e la Presidente e AD Mary Barra pensa che ci sia ancora margine di crescita. Come ha detto a Jim Cramer su Mad Money il 12 ottobre, "pensiamo davvero che il titolo sia sottovalutato."
Martedì, GM ha annunciato che sposterà la sua quotazione dal NYSE al Nasdaq il 17 novembre, il che la rende eleggibile per il Nasdaq-100. Tuttavia, l'intero guadagno dell'anno è avvenuto prima del 2026: il titolo è sceso dell'1% nel 2026 (fino alla chiusura di martedì).
Due rialzi delle previsioni, poi una pausa
GM ha iniziato l'anno fornendo previsioni per un EBIT rettificato di $13-15 miliardi. Ha alzato questo intervallo due volte, portandolo a $14-16 miliardi entro luglio.
Nel terzo trimestre, i ricavi sono saliti del 3% a $50,0 miliardi, l'EBIT rettificato è balzato del 22% a $4,1 miliardi, e l'EPS rettificato di $3,70 ha superato i $3,63 attesi dagli analisti. GM ha anche alzato le sue previsioni per il free cash flow rettificato del settore automotive a $11,5-12,5 miliardi.
Ma ha solo ristretto il suo intervallo di profitto, a $14,5-15,5 miliardi, e ha segnalato costi per materie prime, logistica e chip di memoria di circa $2 miliardi quest'anno. Il titolo è sceso del 7% quel giorno.
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849 milioni di azioni e in diminuzione
GM ha messo i soldi dietro le parole di Barra. Ha completato il buyback da $6 miliardi di gennaio entro la fine del terzo trimestre, e il suo consiglio ha approvato una nuova autorizzazione da $20 miliardi.
I buyback hanno ridotto il numero di azioni diluite di GM di circa un terzo dal 2021...
...e GM aveva 849 milioni di azioni in circolazione al 30 settembre, in calo rispetto a 1,2 miliardi alla fine del 2023.
Tutta la crescita per azione di GM in quel periodo è derivata dalla riduzione del numero di azioni. L'utile netto normalizzato è stato di $10,3 miliardi nel 2025, circa lo stesso dei $10,4 miliardi guadagnati da GM nel 2021. L'EPS normalizzato è comunque salito del 50%, a $10,60 da $7,07.
Wall Street si aspetta più dello stesso. Il consenso prevede un utile netto normalizzato vicino a $12 miliardi in ogni anno dal 2026 al 2028, mentre l'EPS normalizzato continua a salire...
E il terzo trimestre non dovrebbe spostare molto quelle stime, dato che GM ha mantenuto i punti medi dei suoi intervalli di profitto ed EPS per il 2026 dove erano.
Cosa deve mostrare gennaio
Il problema sono i costi. Il CFO Paul Jacobson ha indicato il fattore sfavorevole delle materie prime per il prossimo anno a circa $2 miliardi ai prezzi recenti. Nella conference call del terzo trimestre di GM, ha detto che GM "avrebbe bisogno che i prezzi scendessero da questi livelli" prima di poter contare su una crescita nel 2027.
A circa 6x gli utili, ne comprerei di più
Prima del balzo di martedì, GM quotava a 5,5x gli utili forward. È un po' al di sotto della sua media quinquennale di 5,8x e circa la metà del suo massimo di fine 2021 di 10,8x.
(Il guadagno di martedì lo porta più vicino a 6x, proprio intorno a quella media.)
Quindi GM è stata economica per anni, buyback e tutto, e la tesi per l'acquisto non ha bisogno che questo cambi. L'autorizzazione da $20 miliardi equivale a quasi il 30% del valore di mercato di GM. Ogni azione che ritira a questo multiplo aumenta gli utili per azione per gli azionisti che rimangono.
Gli analisti hanno tagliato i loro target dopo il report, ma il target di consenso di $101 si trova ancora circa un quarto sopra la chiusura di martedì.
Il rischio è che GM stia riacquistando azioni vicino al picco del ciclo dei camion. Se i profitti si riducono, quei buyback sembreranno costosi.
La mia opinione: Barra ha ragione. A questo multiplo, GM può far crescere l'EPS senza far crescere il profitto, e io ne comprerei di più a questi livelli.
La prova arriverà a fine gennaio, quando GM fornirà le sue previsioni per il 2027. Una previsione di crescita dei profitti che assorba l'impatto dei costi di $2 miliardi darebbe ragione a Barra. Se la crescita dipende ancora da acciaio e rame più economici, aspettatevi che il titolo rimanga bloccato vicino a 6x gli utili.
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