Punti Chiave
- L'utile operativo di SK hynix nel terzo trimestre è balzato del 632% rispetto all'anno precedente, e l'azienda ha dichiarato di aspettarsi che la carenza di memoria duri fino al 2030.
- Jim Cramer afferma che Micron dovrebbe essere il maggior vincitore, dato che la sua azione si muove in sincronia con quella di SK hynix.
- Gli analisti si aspettano che gli utili di Micron raggiungano il picco nell'anno fiscale 2028, e il suo P/E forward è in linea con i livelli in cui veniva scambiata al top dell'ultimo ciclo della memoria.
- Se la carenza dovesse durare fino a qualsiasi data vicina al 2030, le stime su Micron e il suo multiplo sembrano entrambe troppo basse, e il suo report di dicembre è la prossima prova.
SK hynix (SKHY) ha appena fissato una data per la fine della carenza di memoria. Quella data è più lontana di quanto presuppongano i numeri di Wall Street per Micron Technology (MU).
L'utile operativo di SK hynix nel terzo trimestre è balzato del 632% rispetto all'anno precedente, raggiungendo gli 83,3 trilioni di won (circa 62,7 miliardi di dollari), con un margine operativo dell'80%. Con i suoi risultati, l'azienda ha dichiarato di aspettarsi che la carenza di fornitura di memoria duri fino al 2030. Ha anche affermato che accordi a lungo termine coprono già più della metà della sua capacità produttiva per il 2027 e il 2028.
Le sue azioni quotate negli USA sono salite del 12% questa mattina, e Micron è salita del 5% mentre i titoli dei semiconduttori salivano per il terzo giorno consecutivo.
Il commento di Jim Cramer su X:
"Se SK Hynix potesse salire così tanto sulla visibilità del 2028, allora Micron dovrebbe essere il maggior vincitore oggi..."
Lui lo sa. Nella puntata di Mad Money di martedì, Cramer ha detto a un ascoltatore che "Micron, purtroppo, si muove con SK Hynix. E qualunque cosa faccia SK Hynix in Corea, la fa anche Micron." Gli piacerebbe che quel legame si spezzasse un giorno.
Oggi, sta funzionando a favore di Micron.
La carenza è già nei numeri di Micron
Micron non ha bisogno di SK hynix per sapere che la memoria è scarsa. Il suo margine lordo è passato dal 2,7% nell'anno fiscale 2023, il fondo dell'ultima recessione, all'80,7% nell'anno fiscale 2026 (l'anno terminato il 3 settembre)...
Il prezzo ha fatto quasi tutto il lavoro. Il management afferma che i prezzi del DRAM sono saliti di circa il 180% e quelli del NAND di circa il 200% nell'anno fiscale 2026, mentre le spedizioni in bit di ciascuno sono cresciute nella fascia medio-alta del 20%.
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Le stime di Wall Street si fermano prima del 2030
Gli analisti si aspettano che quei prezzi continuino a sostenere gli utili per altri due anni. Il consenso prevede che l'EPS normalizzato di Micron salga da 75,52 dollari nell'anno fiscale 2026 a 176,58 dollari nell'anno fiscale 2027 e 206,89 dollari nell'anno fiscale 2028...
Poi le stime si ribaltano. I 10 analisti con una previsione per l'anno fiscale 2029 vedono l'EPS scendere a 203,33 dollari, e il margine lordo di consenso scende dall'87,0% nell'anno fiscale 2027 al 65,5% nell'anno fiscale 2030. SK hynix si aspetta che l'offerta sia ancora scarsa in quegli anni. Se ha ragione, la parte finale di queste stime ha spazio per salire.
Il titolo è valutato per una fine ancora più anticipata. Micron veniva scambiata a 5,3x gli utili forward alla chiusura di martedì, ben al di sotto della sua mediana di 9,9x alla fine dei trimestri dal 2014. Questo è in linea con i livelli a cui veniva scambiata nel 2017 e nel 2018, quando l'ultimo ciclo ha raggiunto il picco. (È ancora sotto 6x dopo il guadagno di oggi.)
Allora, il mercato aveva ragione: l'EPS di Micron è calato del 79% dall'anno fiscale 2018 all'anno fiscale 2020.
Micron ha assicurato acquirenti propri
Gli accordi a lungo termine di SK hynix coprono solo la capacità di SK hynix. Quindi la sua prospettiva si trasferisce solo se Micron può vedere così lontano con i propri clienti.
Può. A settembre, il management ha dichiarato che oltre il 75% della produzione di Micron per il 2027 è già impegnata. Ha anche stimato che 26 accordi pluriennali con i clienti coprono oltre il 35% dei ricavi fino al 2030. E dopo aver incontrato i dirigenti di Micron all'inizio di questa settimana, Vivek Arya di Bank of America ha affermato che gli accordi sulla memoria ora durano da tre a cinque anni, rispetto a un anno o meno prima, e che Micron sta già discutendo la fornitura per il 2031.
La carenza deve durare più delle nuove fabbriche
Il rischio è la capacità che entrerà online nel 2027 e nel 2028: le nuove fabbriche di Micron stessa, quelle dei suoi rivali e quelle di ChangXin Memory Technologies in Cina. L'ultima volta che l'offerta ha recuperato, il margine lordo di Micron è sceso dal 45,2% al 2,7% in un solo anno.
La mia opinione: le stime su Micron e il suo multiplo valutano entrambi un ciclo che termina intorno al 2028, e il secondo più grande produttore di memoria al mondo ha appena detto che la carenza dura fino al 2030. Se SK hynix è anche solo vicina alla verità, Micron ha un ampio potenziale di rialzo da qui.
Naturalmente, il primo vero test è il report del primo trimestre fiscale di Micron a dicembre, che il management ha definito il punto più basso del margine lordo dell'anno.
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