Punti Chiave
- Marathon Petroleum è scesa del 7% oggi, con Valero Energy in calo dell'8%, Phillips 66 in calo del 7% e HF Sinclair in calo del 7%, mentre l'S&P 500 è salito.
- Nessuna delle quattro società ha rilasciato notizie, ma il petrolio greggio ha registrato un calo poiché segnali di migliori relazioni tra Stati Uniti e Iran hanno attenuato le preoccupazioni per le interruzioni dell'offerta alla base dei margini record dei raffinatori.
- Il rapporto P/E forward di Marathon era già circa la metà della sua media quinquennale prima del calo di oggi, e anche Valero e Phillips 66 erano ben al di sotto delle loro medie.
- Il calo rende Marathon un acquisto migliore per gli investitori che possono sopportare le oscillazioni, e il suo rapporto sul terzo trimestre della prossima settimana è la prossima prova.
Marathon Petroleum (MPC) è crollata del 7% oggi, e il resto dei raffinatori è sceso con lei: Valero Energy (VLO) è scesa dell'8%, Phillips 66 (PSX) del 7% e HF Sinclair (DINO) del 7%. L'S&P 500 è salito nello stesso giorno.
Nessuna delle quattro società ha rilasciato alcuna notizia. (Piper Sandler ha persino iniziato la copertura di HF Sinclair questa mattina con una raccomandazione Overweight e un prezzo target di $152).
I margini dipendono dal Medio Oriente
Il petrolio greggio ha registrato un calo oggi poiché segnali diplomatici migliori tra Stati Uniti e Iran hanno attenuato le preoccupazioni per le interruzioni dell'offerta globale.
Questo è importante perché sono state proprio quelle interruzioni a far salire alle stelle i margini di raffinazione lo scorso trimestre. Valero ha aperto i rapporti sul terzo trimestre del gruppo il 22 ottobre con il suo utile trimestrale più grande di sempre. Il suo EPS rettificato di $23,90 ha superato ampiamente il consenso di $21,18.
Quindi qualsiasi accenno al fatto che il conflitto si stia raffreddando colpisce l'intero gruppo contemporaneamente, e i raffinatori più piccoli sono scesi altrettanto o di più oggi.
Già a buon mercato
Il mercato non pagava molto per quegli utili per cominciare. Marathon scambiava a 6,0x gli utili forward alla chiusura di lunedì, circa la metà della sua media quinquennale di 11,7x.
E il calo di oggi la porta ancora più in basso, vicino al minimo di 5,1x toccato nel luglio 2022.
Alla chiusura di lunedì, Valero (6,8x contro una media di 10,9x) e Phillips 66 (7,4x contro 10,9x) erano nella stessa situazione. Il mercato sta svalutando l'intero gruppo, e non c'è nulla di particolare su Marathon.
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La prova della prossima settimana
La mia opinione: un multiplo a una sola cifra significa che gli investitori vedono già questi come margini di picco, e un giorno di diplomazia speranzosa li ha resi più sicuri di ciò. Ma Marathon sta ancora guadagnando margini da tempo di guerra oggi, e a circa 6x gli utili forward il titolo sconta già gran parte di questo affievolimento. Per chiunque possa sopportare le oscillazioni, il calo di oggi rende Marathon un acquisto migliore.
Phillips 66 dovrebbe pubblicare i risultati questa settimana, e Marathon la prossima settimana. I risultati del terzo trimestre sono già definiti, quindi ciò che il management dirà sui margini finora nel quarto trimestre sarà più importante.
Naturalmente, se Stati Uniti e Iran dovessero davvero raggiungere un accordo, i margini potrebbero scendere più velocemente di quanto gli analisti si aspettino, e un multiplo di 6x non sembrerebbe così economico.
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