Punti Chiave
- L'azione NIO è scesa del 10,4% nell'ultimo mese, toccando un nuovo minimo a 52 settimane, circa il doppio del calo del Nasdaq 100, mentre la crescita delle consegne è rallentata al 7,7% a settembre.
- L'acquisto da parte di Geely del 30% dell'unità di battery-swap di NIO è un vero e proprio endorsement della rete, ma l'operazione porta solo 640 milioni di RMB in contanti e non fa nulla direttamente per le vendite di auto.
- A 0,4x le vendite forward, il multiplo più basso da cinque anni, la vendita sembra eccessiva, con il free cash flow positivo e le consegne in aumento del 49% nei primi nove mesi del 2026.
- Le consegne di ottobre saranno pubblicate all'inizio di novembre e mostreranno se NIO può raggiungere il suo obiettivo di oltre 40.000 auto al mese nel quarto trimestre.
NIO (NIO) è scesa del 10,4% nell'ultimo mese (fino alla chiusura di venerdì), toccando un nuovo minimo a 52 settimane, circa il doppio del calo del 5% del Nasdaq 100. Un accordo di battery-swap con Geely ha dato alle azioni una breve spinta, ma le vendite di auto sottostanti hanno continuato a rallentare.
Un buon affare, un mese negativo
Il 27 settembre, NIO ha annunciato che una controllata di Geely Holding Group avrebbe acquisito il 30% di NIO Power, la sua unità di battery-swap e ricarica, valutandola a circa 16 miliardi di RMB dopo l'investimento. Geely paga con 640 milioni di RMB in contanti più la propria attività di battery-swap per flotte commerciali, e NIO mantiene il 63,6%.
L'ingresso di un grande costruttore automobilistico è un vero e proprio endorsement della rete di swap. Ma i contanti sono pochi rispetto agli 87,5 miliardi di RMB di ricavi di NIO dell'anno scorso, e l'azione ha ceduto il suo guadagno il giorno successivo.
Poi sono usciti i numeri delle consegne. NIO ha consegnato 37.408 auto a settembre, con un aumento di appena il 7,7% rispetto all'anno precedente. Ha consegnato 109.178 auto nel terzo trimestre, con un aumento del 25,4%, dopo una crescita del 49,4% nel secondo trimestre. Il mercato cinese non ha aiutato: le vendite al dettaglio di auto passeggeri in Cina sono diminuite del 28% a settembre rispetto all'anno precedente, in quella che di solito è la stagione di punta.
Il mercato spiega parte del calo: una vendita generalizzata del settore tech ha colpito le azioni giovedì, e hanno chiuso a un altro minimo venerdì. Il rallentamento della crescita delle consegne aggiunge una preoccupazione specifica per l'azienda.
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Il volume è il problema
Il management punta a più di 40.000 consegne al mese nel quarto trimestre. Il limite inferiore di quell'obiettivo, circa 120.000 auto, si colloca circa il 4% al di sotto del quarto trimestre del 2025, quando NIO ha consegnato 124.807 auto.
Un volume più lento lascia meno spazio per l'aumento dei costi. Nella conference call del 1° settembre, il CFO Stanley Qu ha detto che i costi dei materiali sarebbero aumentati di altri 2.000-3.000 RMB per auto nel secondo semestre, oltre ai circa 14.000 RMB per auto dalla fine del 2025. I marchi più economici ONVO e Firefly hanno fornito 46.678 delle auto del terzo trimestre. Le consegne di ONVO sono scese a 27.728 da 29.124 nel secondo trimestre.
Il profitto è sottile: l'utile netto rettificato è sceso a 26,1 milioni di RMB nel secondo trimestre, da 726,8 milioni di RMB nel quarto trimestre del 2025. Ma NIO ha generato free cash flow positivo nel secondo trimestre, e il management si aspetta che rimanga positivo fino alla fine dell'anno.
Gli analisti si aspettano ancora che i ricavi crescano di circa il 46% quest'anno, a 128 miliardi di RMB, e di un altro 19% nel 2027.
Queste stime già incorporano solo una crescita a una cifra per il quarto trimestre, quindi gran parte del rallentamento di settembre è già incluso nel numero di quest'anno.
Il numero di ottobre decide
NIO pubblica le consegne di ottobre all'inizio di novembre. Superare le 40.000, circa il 7% in più di auto rispetto a settembre, metterebbe l'obiettivo del quarto trimestre a portata di mano. Un altro mese vicino a 37.408 getterebbe dubbi sull'obiettivo e sulla crescita alla base delle stime per il 2027.
I risultati del terzo trimestre seguiranno probabilmente a fine novembre (NIO ha pubblicato quelli dell'anno scorso il 25 novembre). Da monitorare se il margine veicolo si è mantenuto al 18,5% del secondo trimestre, con i marchi più economici che rappresentano il 43% delle auto.
NIO sembra eccessivamente venduta, ma ottobre deve dimostrarlo
NIO scambia a 0,4x le vendite forward, il suo multiplo più basso da cinque anni e ben al di sotto della sua media quinquennale di 1,7x.
Anche Bernstein, che assegna a NIO un rating Hold, ha un target price di $5, circa il 50% sopra la chiusura di venerdì.
Il rischio è un mercato automobilistico cinese che continua a contrarsi, il che renderebbe più difficile raggiungere le 40.000 auto al mese e comprimerebbe i margini su meno auto.
Quindi sì, penso che la vendita sia eccessiva. Un costruttore automobilistico che ha aumentato le consegne del 49% fino a settembre e ora genera free cash flow non dovrebbe scambiare al suo multiplo più basso da cinque anni. Ottobre è il test, però: un altro mese al di sotto delle 40.000, e quel 0,4x inizierà a sembrare meritato.
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