Punti Chiave
- Eli Lilly ha alzato le sue previsioni di ricavi per il 2026 a 91-92 miliardi di dollari, il secondo aumento in tre mesi, e il giorno dopo Elon Musk ha sostenuto il CEO Dave Ricks su X.
- Mounjaro e Zepbound hanno generato il 65% dei ricavi nel primo semestre del 2026, e tutto il resto che Lilly vende è cresciuto di soli 95 milioni di dollari nel 2025.
- Retatrutide ha battuto l'Ozempic di Novo Nordisk in uno scontro diretto ed è l'unico farmaco in pipeline abbastanza grande da prendere il testimone, ma la FDA lo ha classificato come farmaco e non come biologico, un tribunale ha rinviato parte di quella decisione all'agenzia e il ricorso di Lilly è pendente.
- Prima del rally post-risultati, Lilly quotava a 34 volte gli utili forward, al di sotto della sua media quinquennale di 40x.
Eli Lilly (LLY) ha alzato le sue previsioni di ricavi per il 2026 il 29 ottobre per la seconda volta in tre mesi, portandole a 91-92 miliardi di dollari. Un giorno dopo, Elon Musk è intervenuto su X, e il farmaco a cui molto probabilmente si riferisce ha appena battuto l'Ozempic di Novo Nordisk (NVO) in uno scontro diretto.
È iniziato tutto con un post di Musk il 29 ottobre in cui diceva "le scoperte in ogni campo stanno accelerando esponenzialmente". Il venture capitalist Vinod Khosla era d'accordo, ma ha detto che "è improbabile che provengano dalle grandi aziende biofarmaceutiche".
Il CEO di Lilly Dave Ricks ha risposto venerdì: "Accetto la scommessa".
La risposta di Musk? "Eli Lilly ha dei farmaci pazzeschi in arrivo!"
Ricks ha scelto la battaglia giusta. Lilly vale circa 1.100 miliardi di dollari, e oggi due farmaci portano quasi tutta la sua crescita. La scommessa riguarda davvero se i prossimi arriveranno in tempo.
Due Farmaci Stanno Facendo il Lavoro Pesante
I ricavi sono aumentati del 39% a 24,4 miliardi di dollari nel terzo trimestre. Mounjaro è balzato del 65% a 10,7 miliardi di dollari e Zepbound è salito del 49% a 5,4 miliardi di dollari. Entrambi sono tirzepatide, che ha rappresentato il 65% dei ricavi di Lilly nel primo semestre del 2026.
Nel 2025, il tirzepatide ha aggiunto 20,0 miliardi di dollari dei 20,1 miliardi di aumento dei ricavi di Lilly. Tutto il resto che Lilly vende è cresciuto di 95 milioni di dollari, a 28,7 miliardi.
Gli analisti si aspettano che i ricavi continuino a salire, fino a 117 miliardi di dollari entro il 2028.
La stima per il 2026 di 91,7 miliardi di dollari si trova già all'interno del nuovo intervallo. L'anno prossimo è più difficile. Il CFO Lucas Montarce ha dichiarato nella conference call del terzo trimestre che circa 2 miliardi di dollari dei ricavi di quest'anno provenivano da milestone e cambiamenti nei rimborsi che non si ripeteranno. Ha anche detto che il prezzo netto rimarrà un fattore a sfavore nel 2027, più che compensato dal volume. I prezzi realizzati sono già diminuiti del 15% nel terzo trimestre mentre il volume è aumentato del 53%.
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Retatrutide È il Farmaco Pazzesco che Conta
Musk non ha nominato un farmaco, ma il pipeline di Lilly ha tre candidati.
Retatrutide, il suo prossimo iniettabile, ha prodotto più del doppio della perdita di peso della dose più alta approvata di Ozempic in uno studio diretto sul diabete di tipo 2. Lilly prevede di presentare la domanda nel primo trimestre del 2027.
Foundayo, la sua pillola per l'obesità, ha venduto per 184 milioni di dollari nel terzo trimestre, in aumento rispetto ai 98 milioni del secondo, ma al di sotto delle aspettative degli analisti. La maggior parte dei suoi grandi lanci all'estero arriverà solo nel 2027.
I farmaci più recenti di Lilly per il cancro, l'immunologia e le neuroscienze hanno raddoppiato le vendite nel terzo trimestre, ma partendo da una base piccola: cinque di essi hanno venduto per 737 milioni di dollari nel secondo trimestre, il 3,2% dei ricavi.
Solo il retatrutide è abbastanza grande da prendere il posto del tirzepatide.
Il Rischio Maggiore del Retatrutide È una Causa Giudiziaria
Per quanto tempo il retatrutide rimarrà protetto non è stato stabilito. Nel 2024, la FDA lo ha classificato come farmaco e non come biologico, perché secondo il suo conteggio la molecola rientra nel limite di 40 aminoacidi. Lilly ha fatto causa. Nel settembre 2025, il tribunale distrettuale ha confermato il conteggio degli aminoacidi della FDA ma ha annullato la classificazione e ha rinviato la questione se il retatrutide sia "analogo" a una proteina, il che potrebbe comunque renderlo un biologico. Lilly ha fatto appello. La Corte d'Appello del Settimo Circuito ha esaminato il caso il 24 settembre e non si è ancora pronunciata.
La posta in gioco è alta. Un biologico ottiene 12 anni di esclusiva di mercato, contro i cinque per un farmaco, e 13 anni prima che Medicare possa fissare il suo prezzo, contro nove. Lilly prevede comunque di presentare la domanda come biologico.
Lilly sta anche acquistando parte di ciò che verrà dopo. Ha pagato 13,3 miliardi di dollari per acquisizioni nel primo semestre. Nel terzo trimestre, 4,57 dollari per azione di oneri per R&D acquisita hanno ridotto le sue previsioni di EPS per il 2026 a 35-36 dollari, anche se le previsioni sui ricavi sono aumentate.
L'Azionario Lilly È Più Economico della Sua Storia
Prima del rally post-risultati, Lilly quotava a 34 volte gli utili forward, al di sotto della sua media quinquennale di 40x e lontano dal suo picco di 67x dell'ottobre 2023.
È anche molto più redditizio di quanto non fosse a quel picco. Il margine operativo è salito dal 29% nel 2021 al 46% nel 2025 con la scalabilità di Mounjaro e Zepbound.
Ricks Dovrebbe Vincere Questa Scommessa
Il post di Musk non prova nulla di per sé. I dati favoriscono ancora Ricks. Un farmaco che raddoppia la perdita di peso dell'Ozempic, una presentazione della domanda tra tre mesi e un multiplo al di sotto della sua media storica si sommano in un titolo che non sta pagando ancora molto per il retatrutide.
La classificazione è la condizione. Lilly ha due modi per ottenere la protezione da biologico: una vittoria al Settimo Circuito, o la decisione della FDA, dopo il rinvio, che il retatrutide è analogo a una proteina. Se entrambi falliscono, Lilly ottiene cinque anni di esclusiva invece di 12 sul farmaco destinato a sostituire il tirzepatide. Quella sentenza, più dell'aggiornamento per gli investitori di Lilly del 7 dicembre, è la prossima cosa che guarderei.
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