Statistiche Chiave per l'Azione MELI
- Performance ultima settimana: -3.1%
- Range 52 settimane: $1,495 a $2,428
- Prezzo target modello di valutazione: $3,846
- Potenziale rialzista implicito: 109.7% in 2.2 anni
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MercadoLibre punta tutto sulla velocità in Brasile
Le azioni di MercadoLibre (MELI) sono scese di circa il 3.1% nell'ultima settimana, attestandosi a circa $1.834, lasciando il titolo al 24% al di sotto del suo massimo delle ultime 52 settimane. Il ritracciamento è avvenuto nonostante i risultati elettorali abbiano portato la borsa brasiliana a un record all'inizio di ottobre. Gli investitori non mettono in dubbio la crescita. Piuttosto, si chiedono per quanto tempo i margini rimarranno sotto pressione.
L'ultima mossa è una scommessa sulla velocità. MercadoLibre ha lanciato consegne entro un'ora a San Paolo per articoli fino a 15 chilogrammi, inclusi cibo e medicinali. Ha anche iniziato a vendere farmaci con prescrizione attraverso la sua farmacia a San Paolo e punta a 20 sedi partner entro fine anno. Il tempismo è importante qui, dato che Shopee di Sea ha lanciato la consegna in quattro ore in Brasile ad agosto.
I risultati del Q2 mostrano chiaramente il trade-off. I ricavi netti sono balzati del 50% a $10,2 miliardi, superando per la prima volta i $10 miliardi. Tuttavia, il reddito operativo è sceso del 17% a $683 milioni e il margine operativo si è compresso di 5,5 punti percentuali al 6,7%. L'utile netto è calato dell'11% a $466 milioni, segnando un terzo trimestre consecutivo di cali su base annua.
Il CEO Ariel Szarfsztejn ha descritto l'IA come "acceleratore dello shift strutturale che già stiamo cercando di cogliere", indicando migliori decisioni di ricerca e di concessione del credito. La società ha anche emesso $1 miliardo in obbligazioni a 10 anni con una cedola vicina al 5,9%, rafforzando così la liquidità per la crescita della logistica e del credito. Andando avanti, l'azione MELI probabilmente dipenderà dal fatto che il Q3 mostri margini che si stabilizzano mentre la crescita rimane sopra il 40%.
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I Margini Sono al Centro del Dibattito di Valutazione
Sulla base delle ipotesi del modello di valutazione realizzate fino al 31/12/28, il titolo è modellato utilizzando:
- Crescita dei Ricavi (CAGR): 32.4%
- Margini Operativi: 8.3%
- Multiplo P/E di Uscita: 40.6x
Sulla base di questi input, il modello stima un prezzo target di $3.846, implicando un rendimento totale del 109,7% rispetto al prezzo attuale di $1.834 e un rendimento annualizzato del 39,8% nei prossimi 2,2 anni.
Questa è una storia di compressione dei margini con una scommessa sul recupero. Il margine operativo di MercadoLibre è stato del 12,7% nell'ultimo anno nel modello, ma il Q2 è sceso al 6,7% mentre aumentavano le spese per la spedizione gratuita e il credito. Il modello assume l'8,3%, che equivale al margine trailing di oggi. Quindi la previsione non richiede un pieno rimbalzo, ma solo che non ci siano ulteriori danni.
Le ipotesi di crescita appaiono conservative rispetto al record dell'azienda. I ricavi sono cresciuti del 39,1% nell'ultimo anno e del 48,7% annualmente in cinque anni, mentre gli analisti si aspettano circa il 36,9% nei prossimi due anni. L'input del 32,4% del modello lascia quindi un cuscinetto. Il portafoglio crediti di Mercado Pago, aumentato del 75% a $16,4 miliardi, continua ad alimentare quel top line.
Il multiplo di uscita di 40,6x corrisponde al P/E dell'ultimo anno e si colloca ben al di sotto della media quinquennale di 64,3x. L'attuale P/E forward, il prezzo pagato per ogni $1 di profitto atteso per l'anno prossimo, è vicino a 43,5x. Ciò significa che il modello assume in realtà una leggera compressione. Un rendimento annualizzato del 39,8% è eccezionale, ma dipende dal fatto che il ciclo di investimento dia i suoi frutti mentre Sea Limited (SE) mantiene la pressione sui prezzi in Brasile.
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Shopee Sta Inseguendo MercadoLibre in Brasile
Sea Limited (SE), proprietaria di Shopee, è il rivale più aggressivo di MercadoLibre in Brasile. I ricavi di Sea nel Q2 sono aumentati del 48,1% a $7,8 miliardi, quasi eguagliando la crescita del 50% di MercadoLibre. Il volume lordo di merce (GMV) di Shopee, il valore totale delle merci vendute, è cresciuto del 28,4% a $38,3 miliardi. Il management di Sea ha anche definito il Brasile il suo mercato in più rapida crescita nel trimestre.
Anche il fintech è una gara testa a testa. La divisione di credito di Sea, Monee, ha visto crescere i ricavi del 58,9% a $1,4 miliardi, con i prestiti in essere aumentati del 62,5% a $11,1 miliardi. Il portafoglio crediti di Mercado Pago è più grande a $16,4 miliardi e cresce più velocemente al 75%. Questo vantaggio dà a MercadoLibre più dati per valutare il rischio, il che sostiene i margini del credito.
La redditività mostra dove va il denaro. Shopee ha guadagnato $255,4 milioni di EBITDA rettificato su $5,6 miliardi di ricavi, un margine di circa il 4,6%. Sebbene le misure differiscano, il margine operativo del 6,7% di MercadoLibre rimane più alto anche dopo le spese di quest'anno. Anche Amazon (AMZN) compete in Brasile e Messico, eppure il moat di MercadoLibre è la sua rete logistica di proprietà, che ha consegnato il 77% delle spedizioni veloci in Brasile entro 48 ore.
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Cosa Guiderà l'Azione MELI in Futuro?
Prima arrivano i risultati del Q3 il 2 novembre. Gli investitori vogliono vedere se il margine operativo si mantiene vicino al 6,7% del Q2 o scivola di nuovo. La lettera agli azionisti del Q2 ha descritto la compressione come una scelta deliberata di reinvestire i guadagni di efficienza nell'offerta al cliente. Quindi qualsiasi commento sui sussidi alle spedizioni sarà importante tanto quanto i ricavi.
La spinta al quick commerce in Brasile è il fattore di oscillazione a breve termine. La consegna in un'ora e le vendite di farmacie aumentano la frequenza con cui i clienti aprono l'app, il che aumenta la frequenza degli ordini e il valore pubblicitario. Questi servizi richiedono anche più centri di evasione e corrieri, quindi i costi arrivano prima dei ricavi. I tagli passati alle tariffe di spedizione per i venditori nel 2024 e 2025 hanno seguito lo stesso schema e hanno rafforzato l'engagement.
Il credito rimane il motore del profitto. Il margine di interesse netto dopo le perdite, una misura del profitto del prestito dopo i crediti deteriorati, è migliorato dal 18% nel Q1 al 21% nel Q2. Mercado Pago sta anche espandendo il suo business di carte di credito nonostante le preoccupazioni sul debito dei consumatori brasiliani. Il nuovo finanziamento obbligazionario dà a MercadoLibre spazio per continuare a far crescere quel portafoglio fino al 2027.
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