Punti Chiave
- La responsabile dell'energia dei data center di Google, unità di Alphabet, afferma che i data center nello spazio possono costare fino a 100 volte quelli sulla Terra, e che l'approvvigionamento energetico statunitense è sufficiente mentre i permessi sono lenti.
- Jim Chanos afferma che questo divario dovrebbe far riflettere chiunque stia modellando SpaceX, e che i profitti del calcolo AI andranno ai produttori di GPU come NVIDIA.
- Gli analisti si aspettano che i ricavi di SpaceX raggiungano i 336 miliardi di dollari nel 2028, e persino il toro Shaun Maguire non vede il calcolo orbitale come la sua voce di ricavo dominante prima del 2030 o 2031.
- Il calcolo orbitale non merita alcun credito nella valutazione di SpaceX finché Starship non mostrerà quanto costa.
I tori su SpaceX (SPCX) hanno passato il fine settimana a discutere su quanto velocemente il calcolo orbitale potrebbe prendere il sopravvento sul suo business. Poi Google è intervenuta con un numero.
Domenica, The Information ha riportato che Amanda Peterson Corio, responsabile dell'energia dei data center dell'unità Google di Alphabet (GOOG), pone il costo dei data center nello spazio fino a 100 volte quello di quelli sulla Terra. Ha anche riferito che l'approvvigionamento energetico statunitense è sufficiente, e che la parte lenta sono i permessi.
"Esploriamo tutte le opzioni terrestri prima di andare extraterrestri", ha detto.
Lo short seller Jim Chanos ha interpretato questo come 5 trilioni di dollari per gigawatt di capacità di calcolo, e ha aggiunto in un post su X: "Il fatto che il responsabile dell'energia dei data center di un hyperscaler sia così lontano dalle stime del management/tori di $SPCX dovrebbe far riflettere chiunque stia cercando di modellare questo business."
Sono molti zeri da modellare.
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I ricavi dall'orbita sono lontani anni
Gli analisti si aspettano che i ricavi di SpaceX salgano da 48,9 miliardi di dollari quest'anno a 336 miliardi di dollari nel 2028:
Elon Musk dice su X che la capacità di calcolo orbitale dispiegata al mese "probabilmente supera quella terrestre verso la fine del 2028". Ma Shaun Maguire, partner di Sequoia Capital, il cui modello su SpaceX ha dato il via alla discussione del fine settimana, dice che il calcolo orbitale "semplicemente non è la voce di ricavo dominante prima del 2030 o 2031".
Per l'orbita, SpaceX ha bisogno di Starship. Maguire dice che ogni lancio trasporta circa 10 megawatt di capacità di calcolo, e prevede "circa 280 lanci di calcolo orbitale entro la fine del 2028". Se non allora, dice, "sarà nel 2029".
Nella call del terzo trimestre di SpaceX, Musk ha fornito previsioni per voli settimanali di Starship nella prima metà del 2027 e voli bisettimanali entro la fine di quell'anno. Due volte a settimana per tutto il 2028 fa circa 100 voli, per tutto ciò che Starship trasporta, satelliti Starlink inclusi.
Moltiplica il payback per 100
Le spese in conto capitale di SpaceX sono più che quadruplicate dal 2023 al 2025:
E SpaceX ha speso 48,1 miliardi di dollari solo nei primi nove mesi del 2026, con ulteriori 35-40 miliardi di dollari di spese in conto capitale previste per il quarto trimestre.
Il CFO di SpaceX ha detto nella call del terzo trimestre che la nuova capacità di calcolo si ripaga in meno di un anno ai prezzi di noleggio attuali. Costruisci quella capacità di calcolo in orbita a costi fino a 100 volte superiori, noleggiala allo stesso prezzo, e un payback di meno di un anno diventa uno di fino a un secolo. (Anche a un decimo dell'estremo superiore di Google, stai aspettando circa un decennio.)
E se l'energia statunitense è sufficiente e i permessi sono l'ostacolo, il vantaggio dell'orbita rispetto al suolo si riduce a saltare la fila dei permessi, a un prezzo fino a 100 volte superiore.
NVIDIA viene pagata per prima
Chanos ha fatto un secondo punto, rispondendo a un altro utente di X: "Nel tempo i rendimenti economici andranno ai fornitori di GPU, non ai locatori/landlord delle attrezzature. Sono condotti finanziari."
SpaceX corrisponde a questa descrizione oggi. Sta raccogliendo 40 miliardi di dollari di debito che Musk chiama "principalmente debito callable per acquisti di GPU", e i chip provengono da NVIDIA (NVDA).
NVIDIA viene pagata quando quei chip vengono spediti, e SpaceX solo finché i clienti continuano a noleggiarli. Anthropic, che ha concordato nel suo prospetto IPO di spendere fino a 120,5 miliardi di dollari con SpaceX fino al 2029, può recedere con 90 giorni di preavviso una volta terminati i suoi primi periodi non cancellabili all'inizio del prossimo anno.
Dai all'orbita zero per ora
Certo, Google sta testando chip per server AI in orbita, quindi difficilmente è una parte neutrale, e Starship è costruito per tagliare proprio i costi di lancio che rendono lo spazio così costoso.
Ma Chanos ha ragione che un divario così ampio dovrebbe far riflettere. A 45 volte gli utili forward alla chiusura di venerdì, gli investitori stanno già pagando un prezzo elevato per Starlink e la capacità di calcolo che SpaceX noleggia a terra. Valuterei l'azione su queste due e darei zero al calcolo orbitale finché Starship non mostrerà quanto costa effettivamente un gigawatt nello spazio.
Il primo indizio arriva presto: il Volo 15, che Musk si aspetta a novembre, proverà a catturare sia il booster che la navicella. Una cadenza anche solo vicina a quella di Maguire sarebbe il primo vero segno che l'orbita può essere economicamente sostenibile.
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