Punti Chiave
- Piper Sandler ha mantenuto la sua raccomandazione Overweight su CoreWeave e ha tagliato il suo target price a $124, il 100% sopra la chiusura di martedì, dopo che il titolo ha perso il 51% in un anno.
- Il target di Piper è raggiungibile, ma CoreWeave ha bisogno che il mercato obbligazionario si calmi per arrivarci.
- L'ultimo calo è arrivato mentre le obbligazioni di CoreWeave venivano vendute pesantemente, il che ha messo in luce come finanzia il suo piano di espansione.
- Il target implica un multiplo di 3,5x sui ricavi forward, leggermente al di sotto della media del titolo nell'ultimo anno, mentre le stime di consenso sulle perdite continuano ad ampliarsi.
CoreWeave (CRWV) ha perso il 51% nell'ultimo anno, chiudendo a $62,13 martedì. Piper Sandler ritiene che possa raddoppiare da qui.
Il mercato obbligazionario si è innervosito
Il secondo trimestre di CoreWeave, comunicato l'11 agosto, ha mostrato quanto costa la sua crescita. I ricavi sono più che raddoppiati rispetto all'anno precedente, raggiungendo $2,58 miliardi, ma le spese per interessi sono balzate a $640 milioni da $267 milioni. E il management prevede di spendere tra $35 e $39 miliardi in capex quest'anno.
Quindi il titolo è esposto quando i finanziatori si innervosiscono, come è successo la scorsa settimana: CoreWeave è sceso del 25% mentre le sue obbligazioni venivano vendute pesantemente, e i suoi rendimenti obbligazionari e i credit default swap rimangono elevati.
Piper mantiene la sua posizione
L'analista di Piper Sandler James Fish ha mantenuto la sua raccomandazione Overweight il 21 ottobre e ha tagliato il suo target price a $124 da $153. Questo è ancora il 100% sopra la chiusura di martedì.
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Il target di $124 è realistico?
La maggior parte della piazza è dalla sua parte. Il titolo è stato dimezzato, eppure il target price medio degli analisti è appena sceso, scivolando da $142 un anno fa a soli $138 oggi...
Gli analisti sono anche diventati più bullish mentre il titolo scendeva: 31 delle 41 raccomandazioni sono Buy o Outperform, in aumento rispetto a 13 su 27 alla fine di settembre 2025.
Si prevede che i ricavi continueranno a salire, da $5,13 miliardi nel 2025 a $43,0 miliardi nel 2028...
Il CEO Michael Intrator ha dichiarato ad agosto che "la nostra capacità a breve termine rimane praticamente esaurita". Il bottom line è un'altra storia: la perdita di consenso per il 2027 si è ampliata a $4,50 per azione, da $3,67 di 90 giorni fa.
CoreWeave non ha utili da valutare. A 1,8x sui ricavi forward, è vicino al minimo dell'ultimo anno, contro una media di 3,8x e un picco di 8,1x nell'ottobre 2025...
Il target di $124 di Piper corrisponde a 3,5x sui ricavi forward. Questo è il doppio del multiplo attuale, ma comunque leggermente al di sotto della media del titolo nell'ultimo anno.
Tutto si riduce al credito
HSBC, la società più bearish della piazza con un target di $39, sostiene che l'aumento dei rendimenti e le preoccupazioni nel mercato del debito potrebbero impedire alle neocloud di costruire capacità in anticipo.
La mia opinione: il target di $124 di Piper è plausibile, ma il titolo avrà bisogno di un po' di aiuto dal mercato obbligazionario per arrivarci. Un ritorno a 3,5x avviene solo se i finanziatori si calmano, e le stime sulle perdite continuano a peggiorare.
La prossima prova è il rapporto sul terzo trimestre di CoreWeave, previsto per novembre. Se i margini continuano ad espandersi come promesso dal management e le spese per interessi rimangono entro la previsione di $860-940 milioni, $124 inizia a sembrare molto più ragionevole.
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