Punti Chiave
- Le azioni di Cipher Digital hanno perso il 41% in tre mesi, e il 9 ottobre Morgan Stanley ha tagliato il suo prezzo target a $51,50 da $54, mantenendo la sua raccomandazione Overweight.
- Quel target implica un potenziale rialzo del 296% e un multiplo di 38x sui ricavi dei prossimi dodici mesi, un livello che il titolo non ha raggiunto negli ultimi tre anni.
- Gli analisti si aspettano che i ricavi salgano da $219 milioni nel 2026 a $850 milioni nel 2027, quando inizieranno gli affitti sui contratti che Cipher ha già firmato.
- I dati fanno sembrare il target consenso della Street di $30 raggiungibile, mentre per $51,50 servirebbe un quarto contratto di locazione o una valutazione molto più ricca.
Cipher Digital (CIFR) ha perso il 41% negli ultimi tre mesi, scendendo a $13,00 per azione. Morgan Stanley la vede quasi quadruplicare.
Il periodo difficile
Nella call del 4 agosto di Cipher, l'amministratore delegato Tyler Page ha affrontato una lettera del governatore del Texas Greg Abbott che ha ritardato la decisione dell'ERCOT su quali progetti entreranno nel primo lotto di connessioni alla rete. Tre siti di Cipher, per circa 2 gigawatt, sono in attesa.
L'opinione di Page: "La frustrazione a breve termine è che non avremo notizie venerdì."
Il 6 ottobre, Cipher ha comunicato a una conferenza KBW che i rischi di finanziamento e di esecuzione sono aumentati.
Morgan Stanley rimane rialzista
Il 9 ottobre, Stephen Byrd di Morgan Stanley ha mantenuto la sua raccomandazione Overweight e ha ridotto il suo prezzo target a $51,50 da $54, il 296% sopra l'attuale prezzo di $13,00.
La banca ha tagliato i target su tutto il settore dei minatori di bitcoin diventati proprietari di data center per l'IA, riguardo al modo in cui valuta i siti in pipeline. Questo è la maggior parte del portafoglio di Cipher: circa 4,4 dei suoi 5,3 gigawatt non ha ancora un inquilino.
Il target di $51,50 ha senso?
Al 9 ottobre, 15 dei 22 analisti classificano Cipher come Buy e cinque come Outperform, con un target consenso di $30 in un intervallo da $18 a $59.
Il target consenso è rimasto praticamente invariato, passando da un picco di $33 il 4 agosto a $30 ora, mentre il titolo è sceso a $13,52 il 9 ottobre.
Questa pazienza si basa sugli affitti: gli analisti si aspettano ricavi di $219 milioni quest'anno, poi $850 milioni nel 2027 e $1,04 miliardi nel 2028.
Gli affitti sono iniziati a Black Pearl ad agosto, quelli di Barber Lake sono previsti per questo mese, e Stingray entrerà in funzione nella prima metà del 2027, quindi quel balzo si basa su contratti già firmati. Il taglio di Morgan Stanley, che riguardava la pipeline, non dovrebbe influenzarli.
Il titolo è stato scambiato a 9,9x i ricavi forward alla chiusura del 9 ottobre, al di sotto della sua media triennale di 11,4x e lontano dal picco di aprile di 33,5x.
Il target di $51,50 di Morgan Stanley si traduce in 38x i ricavi dei prossimi dodici mesi, al di sopra di qualsiasi livello visto dal titolo in tre anni. È una richiesta impegnativa. (Gli affitti sono ancora in fase di ramp-up, quindi a un anno di distanza, lo stesso target implica un multiplo inferiore.)
Il target della Street di $30 sembra più vicino
Il rischio è rappresentato da oltre $6 miliardi di debito al 30 giugno, contro ricavi del secondo trimestre di $25 milioni. Le note di progetto vengono rimborsate con gli affitti, quindi ogni campus deve iniziare in tempo.
Per me, i numeri non supportano $51,50 entro un anno. Il target della Street di $30 sembra ben raggiungibile.
Ciò che potrebbe farmi cambiare idea è un quarto contratto di locazione. Page ha detto ad agosto che Cipher sta parlando con più inquilini per Reveille e Ulysses, 270 megawatt previsti per il 2027. Se uno firma alle condizioni migliori che ha descritto, $51,50 inizia a sembrare molto più ragionevole.
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