Le azioni di Salesforce (CRM) sono salite di circa il 2,4% verso la fine della mattinata di lunedì 12 ottobre, secondo Reuters, dopo che l'analista di Bank of America Tal Liani ha migliorato la raccomandazione sul titolo di due gradini, da Underperform a Buy. Ha alzato il suo prezzo target a $285 da $160, circa il 24% sopra la chiusura di venerdì a $229,13.
Passare direttamente dalla valutazione più bassa di BofA alla più alta è raro. Liani non ha solo aggiustato i suoi numeri. Ha invertito la sua visione sull'IA.
BofA ha cambiato idea sull'IA
Liani si era preoccupato che gli agenti di IA avrebbero permesso ai clienti di bypassare i fornitori di software. Dopo aver parlato con i chief information officer, ora ritiene che le grandi aziende non sostituiranno le piattaforme che ospitano i loro dati e flussi di lavoro core. "Se mai, l'IA dovrebbe approfondire la dipendenza da queste piattaforme", ha scritto.
La sua prova è Agentforce. I suoi ricavi ricorrenti annuali hanno superato $1,5 miliardi nel secondo trimestre fiscale 2027, con un aumento di oltre il 240% su base annua, sebbene Salesforce abbia ampliato quella metrica quel trimestre per includere Slackbot e Headless 360. Circa la metà delle prenotazioni di Agentforce proveniva da clienti che acquistavano più crediti di utilizzo.
Lo sconto è la storia
Il nuovo target si basa principalmente su un multiplo più alto. La previsione di crescita dei ricavi per l'anno fiscale 2028 di Liani è passata solo al 9,9% dal 9,5%. Ma ora applica un multiplo del valore d'impresa di 16 volte il free cash flow stimato per l'anno civile 2027, rispetto a 9 volte.
I dati TIKR mostrano quanto il titolo si fosse già svalutato. Salesforce scambia a 15,94 volte gli utili normalizzati forward, contro una media triennale di 22,90 volte e un picco di 34,22 volte intorno all'inizio del 2025. Ha toccato il minimo a 10,78 volte a metà 2026. Anche al target di $285 di BofA, il multiplo rimarrebbe al di sotto di quella media.
Due modi di leggere l'upgrade su Salesforce
La tesi rialzista è che il titolo è prezzato per una disintermediazione che non si è ancora materializzata nei numeri. I ricavi sono cresciuti del 9,6% nell'anno fiscale 2026, raggiungendo $41,53 miliardi, e hanno raggiunto $43,94 miliardi negli ultimi 12 mesi. Se l'IA rende i clienti più dipendenti da Salesforce, un multiplo così al di sotto della media è troppo economico.
La tesi ribassista è che Agentforce è ancora piccolo. La sua cifra di ricavi ricorrenti annuali di circa $1,5 miliardi equivale a circa il 3,4% dei ricavi trailing di Salesforce, ma questo confronto misura la scala, non il contributo effettivo di Agentforce alle vendite riportate. Il titolo è già rimbalzato fortemente dal suo minimo di metà 2026.
L'argomento va oltre Salesforce. ServiceNow (NOW) affronta la stessa paura che l'IA sostituirà il software, quindi se i CIO mantengono le loro piattaforme core, ne beneficia anche lei.
L'inversione di BofA rende più facile sostenere la tesi di valutazione, ma i ricavi da IA alla base di essa sono ancora difficili da vedere nei numeri riportati. Fino a quando Agentforce non spingerà la crescita dei ricavi totali di Salesforce sopra il 9,6% registrato nell'anno fiscale 2026, il titolo ha un caso per un multiplo più alto, non per un pieno ritorno alla sua media di 22,90 volte.
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