Le azioni di eBay (EBAY) sono salite fino a circa il 5,8% lunedì 12 ottobre, dopo che l'analista di Morgan Stanley Nathan Feather ha nominato il marketplace online la sua scelta principale per internet. Ha mantenuto la sua valutazione Overweight e ha alzato il suo prezzo target a $132 da $127. Il titolo ha restituito parte del guadagno ed è chiuso in rialzo del 2,2% a $114,65.
La tesi di Feather si basa su un business: eBay Live, il formato di shopping in live streaming dell'azienda. Wells Fargo non è convinto, e le previsioni di eBay stessa mostrano perché entrambe le banche abbiano un punto.
La tesi di Morgan Stanley sul Live Commerce
Feather definisce lo shopping in diretta "il pezzo mancante" dietro la recente accelerazione di eBay. Stima che eBay Live abbia generato oltre il 40% della crescita del volume lordo di merce (GMV) di eBay nell'anno fiscale 2026. Pensa anche che possa aggiungere circa quattro punti percentuali all'anno alla crescita del GMV fino al 2030. Descrive la versione occidentale dello shopping in diretta come una "casa d'aste digitale per beni secondari e da collezione", che gioca direttamente sul punto di forza di eBay nelle carte collezionabili e nei collezionabili.
Le cifre dell'azienda stessa supportano la proposta. Nella sua conference call del secondo trimestre del 5 agosto, eBay ha dichiarato che il GMV di Live è cresciuto di circa otto volte rispetto all'anno precedente. Oltre il 90% dei venditori affermati che trasmettono regolarmente ha aumentato il proprio GMV su eBay. Gli acquirenti per la prima volta su Live nei collezionabili hanno speso circa il 70% in più rispetto ad acquirenti comparabili, e circa la metà di quella spesa extra è avvenuta al di fuori degli eventi live. A luglio, eBay ha aperto Live alle iscrizioni self-service per i venditori statunitensi idonei in oltre 300 categorie.
Cosa mostrano i numeri di eBay
I ricavi trimestrali sono saliti da $2,58 miliardi nel terzo trimestre del 2024 a $3,13 miliardi nel secondo trimestre del 2026. I ricavi del secondo trimestre sono cresciuti del 15% come riportato, o del 14% su base neutrale per il tasso di cambio.
Finora, la crescita non è costata margine. Il margine EBIT di TIKR era del 21,57% nel secondo trimestre, in aumento rispetto al 19,56% di un anno prima.
La composizione di quella crescita ha un rovescio della medaglia. Il take rate di eBay, la quota di GMV che trattiene come ricavo, è rimasto stabile al 14% nel secondo trimestre. Il Chief Financial Officer Peggy Alford ha dichiarato che una crescita più rapida in business in fase iniziale come eBay Live ha compensato i guadagni dalla pubblicità e dalla spedizione. Live aggiunge volume, ma ogni dollaro di esso attualmente rende meno a eBay.
L'obiezione di Wells Fargo
Wells Fargo ha mantenuto la sua valutazione Underweight e ha ridotto il suo target a $91 da $92, circa il 21% al di sotto della chiusura di lunedì. Si aspetta che eBay superi le aspettative sul GMV del terzo trimestre. Ma vede un rischio per gli utili dalla spesa su Live e sulle vendite consumer-to-consumer, oltre che dalla concorrenza di Vinted. La sua stima EPS per l'anno fiscale 2027 si posiziona dell'8% al di sotto del consenso.
Le previsioni di eBay danno un certo supporto a questa visione. Per il terzo trimestre, eBay prevede una crescita organica del GMV del 7% al 9%, in calo rispetto al 14% del secondo trimestre poiché si confronta con i guadagni dell'anno scorso. Il reddito operativo non-GAAP è previsto crescere solo dell'1% al 5%, e la recentemente acquisita Depop da sola riduce quella crescita di 3-4 punti. La spesa sta aumentando proprio quando finiscono i confronti facili.
Quella pressione raggiunge anche Etsy (ETSY), che ha venduto Depop a eBay a luglio. eBay prevede di finanziare la crescita dell'app di rivendita focalizzata sui giovani in parte spostando i propri dollari di marketing verso di essa. Questo rende eBay un rivale più duro nel settore della moda di seconda mano.
Quanto vale il titolo eBay
Volevo sapere se eBay regge ancora se Wells Fargo si rivela avere ragione, quindi ho costruito il mio modello intorno alle sue preoccupazioni. Assumo che la crescita dei ricavi medi in media il 7,2% all'anno, rispetto alle previsioni di eBay per il 2026 di una crescita dei ricavi neutrale per il tasso di cambio dell'11% al 12%, inclusa Depop. Assumo anche che il margine di utile netto scenda al 22,5% dal 23,8% dell'anno passato per riflettere la spesa aggiuntiva su Live e Depop.
Anche con quei numeri cauti, il mio modello arriva a $146,82 entro la fine del 2030, implicando un apprezzamento del prezzo del 28,1% da $114,65, o circa il 6% all'anno, esclusi i dividendi. Questo è al di sopra dei $132 di Morgan Stanley. Ma il rendimento annuo è modesto, in parte perché il titolo è già salito di circa il 30% quest'anno.
Il 28 ottobre risolverà il dibattito su eBay
eBay dovrebbe pubblicare i risultati del terzo trimestre il 28 ottobre. La tesi di Morgan Stanley ha bisogno che il GMV core si posizioni nella parte alta dell'intervallo del 7% al 9% con Live che continua a crescere in modo composto. La tesi di Wells Fargo ha bisogno che la crescita del reddito operativo sia vicina all'1%, il fondo dell'intervallo di previsione. Il numero da osservare è l'outlook del reddito operativo non-GAAP per l'intero anno. Se eBay mantiene il suo obiettivo di crescita del 10% al 12% mentre spende su Live e Depop, la tesi rialzista vince questo round.
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