CBOE Balza Fino al 10% su Accordo Esclusivo Venticinquennale per le Opzioni sull'S&P 500: "Certezza e Continuità"

Punti Chiave

• Cboe è salita fino al 10% all'apertura di martedì dopo aver esteso la sua licenza esclusiva per le opzioni sull'S&P 500 fino al 2051.
• Cboe afferma che il riallineamento delle royalty del 2027 avrà un impatto "de minimis" sulla crescita del fatturato netto.
• Le opzioni SPX hanno stabilito un record di 970,6 milioni di contratti nel 2025, il quarto anno consecutivo di record.
• Il titolo scambia a circa 18 volte gli utili forward, con gli analisti che si aspettano una crescita dell'EPS di circa il 19% annuo.
• I risultati del terzo trimestre arriveranno venerdì 30 ottobre, con le previsioni specifiche per il 2027 previste per febbraio.

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Cboe Global Markets (CBOE) è salita fino al 10% all'apertura di martedì e guadagnava circa il 5% nella tarda mattinata, a circa $266, dopo che la borsa ha assicurato il suo franchise più importante per un altro quarto di secolo.

Prima dell'apertura, Cboe e S&P Dow Jones Indices hanno annunciato un estensione di 25 anni del loro accordo di licenza esclusiva. Il CEO Craig Donohue ha dichiarato che fornisce "la certezza e la continuità che i nostri clienti si aspettano".

È un eufemismo.

Cosa è successo esattamente

• Diritti esclusivi sulle opzioni sull'indice S&P 500 (SPX), estesi fino al 2051
• Spazio per collaborare su nuovi prodotti, incluse opzioni tokenizzate (opzioni rappresentate come token digitali)
• Nessun impatto sulle royalty del 2026; i nuovi termini iniziano nel 2027

Un secondo comunicato, Dettagli aggiuntivi relativi agli impatti finanziari previsti, ha definito l'effetto del 2027 "de minimis".

Perché è importante

Un'opzione su indice consente a un investitore di scommettere su, o coprirsi contro, l'intero S&P 500 in un'unica operazione. Una licenza esclusiva significa che Cboe è l'unica borsa che può quotarle. Il rischio a lungo termine più grande era sempre il rinnovo, e quel rischio è fuori dai giochi fino al 2051.

Le opzioni SPX hanno stabilito un record di 970,6 milioni di contratti nel 2025, con un volume medio giornaliero aumentato del 25%, il quarto anno consecutivo di scambi record.

Le azioni scambiano intorno a $266, ancora ben al di sotto del massimo degli ultimi 52 settimane di circa $371. Il grafico sopra termina alla chiusura di lunedì a $253.

Ecco il business su cui poggia questa licenza…

I ricavi sono cresciuti da $3,49 miliardi nel 2021 a $4,71 miliardi nel 2025, circa l'8% annuo.

A circa 18 volte gli utili forward, e con gli analisti che si aspettano una crescita dell'EPS di circa il 19% annuo, il multiplo non è esigente.

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Cosa succederà

Ovviamente, una licenza così preziosa non viene a buon mercato. La vera domanda è quanto Cboe stia pagando per tutta quella certezza, e se i nuovi termini erodano i margini. Finora, la risposta di Cboe è rassicurante, ma non ha messo una cifra precisa sul riallineamento del 2027.

Il prossimo catalizzatore è vicino. Lunedì dopo la chiusura, Cboe ha annunciato la data del suo comunicato degli utili del terzo trimestre e conferenza call: prima dell'apertura venerdì 30 ottobre, alle 8:30 ET. È allora che il management potrà illustrare i nuovi termini in dettaglio, e le previsioni specifiche per il 2027 seguiranno a febbraio.

La mia opinione è che un balzo del 10% su un "rinnovo" ha senso quando il rinnovo riguarda il gioiello della corona. Venticinque anni di esclusività sull'indice più importante del mondo valgono la pena di essere pagati, purché la tariffa non divori il margine.