Punti Chiave
- Carl Icahn deteneva 71,2 milioni di azioni di CVR Energy (CVI) al 30 giugno, per un valore di 1,96 miliardi di dollari e pari al 24% delle azioni nel suo ultimo 13F, e il titolo è salito del 105% da allora.
- Gli analisti si aspettano che CVR Energy torni a un profitto nel 2026 dopo due anni di perdite, e vedono i suoi utili raggiungere il picco nel 2027.
- CVR Energy ora quota al di sopra di ogni prezzo obiettivo degli analisti, mentre Wall Street vede margine di rialzo in Marathon Petroleum e Valero Energy.
- Non comprerei CVR Energy prima del suo rapporto sul terzo trimestre, perché il titolo ha già superato quello che la piazza ritiene valga.
La seconda scommessa più grande di Carl Icahn è più che raddoppiata in quattro mesi, e la società pubblica i risultati a inizio novembre.
Al 30 giugno, nel suo ultimo deposito, Icahn deteneva 71,2 milioni di azioni di CVR Energy, per un valore di 1,96 miliardi di dollari. Questo rappresenta il 24% degli 8,26 miliardi di dollari di azioni statunitensi nel 13F depositato il 14 agosto.
Stesse azioni, prezzo doppio
Il numero di azioni di Icahn non è cambiato rispetto al trimestre precedente. Quei 71,2 milioni di azioni rappresentano circa il 70% di CVR Energy, quindi si tratta di una partecipazione di controllo, e dice poco sul fatto che il titolo valga la pena di essere acquistato al prezzo di oggi.
Il titolo CVR Energy, nel frattempo, è salito del 112% dal 30 giugno, il giorno coperto dal suo deposito. Il suo prossimo 13F, per il trimestre chiuso al 30 settembre, è previsto entro il 16 novembre.
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Il turnaround è reale
L'azienda ha dato al rally qualcosa su cui poggiare. Nel suo comunicato sul Q2 del 29 luglio, CVR Energy ha riportato utili rettificati di 0,34 dollari per azione, contro una perdita rettificata di 0,22 dollari per azione un anno prima, e un EBITDA rettificato di 209 milioni di dollari, più del doppio dei 99 milioni del secondo trimestre del 2025.
Le sue raffinerie hanno operato con un tasso di utilizzo del greggio del 98%, e ha dichiarato un dividendo di 0,10 dollari per azione dopo non averne pagato nessuno nello stesso trimestre dell'anno precedente.
Il management ha anche dichiarato durante la conference call che il mercato attuale potrebbe dargli spazio per ridurre il debito, che ammontava a 1,8 miliardi di dollari al 30 giugno contro 737 milioni di dollari di cassa.
Gli analisti si aspettano che la ripresa porti CVR Energy da una perdita normalizzata di 1,22 dollari per azione nel 2025 a utili di 3,57 dollari nel 2026 e 4,55 dollari nel 2027, per poi tornare a 2,72 dollari nel 2028:
Solo tre dei sei analisti hanno una stima per il 2028. Ma quelli che ce l'hanno vedono il 2027 come il picco.
Il titolo ha superato ogni obiettivo
Wall Street ha passato l'anno a inseguire questo titolo. Il prezzo obiettivo di consenso è salito da 27,83 dollari di un anno fa a 48 dollari oggi:
Anche gli orsi continuano ad alzare il prezzo obiettivo del titolo. A ottobre, Mizuho ha alzato il suo obiettivo a 52 dollari da 29 mantenendo un rating Underperform; Goldman Sachs è passata a 50 dollari da 36 con un Sell; e JPMorgan è passata a 47 dollari da 32, anch'essa con un Sell.
Tuttavia, CVR Energy ha chiuso venerdì con un 18% sopra la media di 48 dollari dei sei analisti che la seguono, e sopra l'obiettivo più alto della piazza, 53 dollari.
I raffinatori più grandi appaiono molto diversi. Marathon Petroleum (MPC) e Valero Energy (VLO) sono scesi insieme al resto del gruppo il 28 ottobre, e i prezzi obiettivo medi degli analisti si collocano ora rispettivamente il 3% e il 7% sopra i loro prezzi attuali.
Sulle cifre del P/E forward di StockAnalysis, Marathon Petroleum quota a circa 5x e Valero a circa 6x, contro circa 8x per CVR Energy.
Quindi i due nomi più grandi costano meno per ogni dollaro di utili attesi, e la piazza ritiene che entrambi valgano più del prezzo di oggi.
Aspetterei che CVR Energy pubblichi i risultati
Non comprerei CVR Energy prima degli utili. Il turnaround è reale, ma il titolo quota già al di sopra di ogni obiettivo degli analisti, e la piazza vede i suoi utili raggiungere il picco nel 2027.
Icahn controlla la società e può resistere alla prossima flessione dei margini di raffinazione. Qualcuno che compra oggi, a più del doppio del prezzo di giugno, sta pagando un premio per un picco che gli analisti si aspettano si riduca.
Il rischio per questa visione è un terzo trimestre abbastanza forte da far salire nuovamente le stime e gli obiettivi, o una decisione favorevole dell'EPA sull'esenzione per piccole raffinerie che CVR Energy ha richiesto per la sua raffineria di Wynnewood.
Il rapporto sul terzo trimestre a inizio novembre, con quello di Marathon Petroleum previsto nello stesso periodo, mostrerà se i margini di raffinazione si sono mantenuti. E il prossimo 13F di Icahn mostrerà se è ancora in attesa.
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