Principali Statistiche per l'Azione Boeing
- Prezzo Attuale: $184.39
- Variazione Da Inizio Anno: -15.1%
- Target di Wall Street: ~$273
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Cosa è Successo?
Boeing (BA) è scesa del 6,91% il 28 settembre, chiudendo a $184,39, un caldo molto più accentuato rispetto allo 0,67% di ribasso del Dow. Le azioni erano già in calo a causa dei report del weekend su un glitch software del 737 MAX e hanno proseguito le perdite dopo che l'Amministratore della FAA Bryan Bedford ha dichiarato che l'agenzia ritarderà la certificazione del MAX 10 finché non sarà soddisfatta che il glitch non sia un problema.
Bedford ha dichiarato che la FAA non ha concluso se si tratti di un problema di sicurezza del volo, e Boeing afferma che le procedure esistenti dei piloti coprono lo scenario mentre sviluppa una soluzione permanente. Il costo maggiore potrebbe essere in termini di liquidità: a una conferenza di Morgan Stanley il 16 settembre, riportata nei materiali per gli investitori di Boeing, il CFO Jay Malave ha legato il rilascio dell'inventario di aerei stoccati alla certificazione.
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Gli Aerei Stoccati Legano il Ritardo del MAX 10 alla Liquidità del 2027
Boeing ha pre-prodotto MAX 7, che hanno ottenuto l'approvazione della FAA ad agosto, e sta producendo MAX 10. Malave ha dichiarato che quegli aerei inizieranno a essere consegnati dopo le certificazioni "proprio l'anno prossimo e probabilmente in un periodo di 18 mesi", e "poi vedremo la riduzione dell'inventario correlata a ciò".
Ha concordato con l'analista di Morgan Stanley Kristine Liwag che il rilascio più ampio del capitale circolante potrebbe raggiungere alcuni miliardi di dollari una volta stabilizzati i tassi di produzione, aggiungendo "c'è una coda". Ciò mette la maggior parte del rischio sul 2027: Boeing aveva già pianificato che le consegne del MAX 7 e del MAX 10 iniziassero nel 2027, e Malave ha descritto le prospettive del flusso di cassa libero per il 2026 come "stabili, costanti intorno a quel punto medio di $2 miliardi".
Anche il 2026 non è completamente isolato, poiché United non sta accettando consegne di aerei che montano la versione software interessata. Bedford, che ha identificato GE Aerospace (GE) come il fornitore del software, ha dichiarato che una correzione potrebbe arrivare relativamente rapidamente ma non ha potuto dire se ciò significhi giorni, settimane o mesi. I clienti stanno ancora inserendo la variante nei contratti: l'ordine del 23 settembre di Turkish Airlines (THYAO) per 100 737-8 include diritti di sostituzione con il 737-10.
Malave Non Ha Convalidato il Numero di Wall Street per il 2027
Il consenso TIKR posiziona il flusso di cassa libero a circa $2,3 miliardi nel 2026, circa $6,0 miliardi nel 2027 e circa $9,8 miliardi nel 2028, dopo un valore negativo di $1,877 miliardi nel 2025. Interrogato su una cifra di consenso di $6,2 miliardi per il 2027 citata da Liwag, Malave ha dichiarato di aspettarsi che il flusso di cassa cresca ma che "pensa che sia ancora un periodo di transizione" mentre le penalità sui prezzi e gli anticipi in eccesso si esauriscono.
Il flusso di cassa libero di Boeing ha superato la stima di Wall Street in ciascuno degli ultimi cinque trimestri riportati, sebbene Malave abbia dichiarato che il flusso di cassa del primo semestre 2026 è stato migliore del previsto grazie a tempistiche di incasso favorevoli all'interno dell'anno. L'EPS rettificato è mancato in due di quei cinque trimestri.
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Analisi del Modello Avanzato TIKR
- Prezzo Attuale: $184.39
- Crescita dei Ricavi: ~8%
- Margine di Utile Netto: ~5%
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Il caso medio del modello TIKR presuppone che i ricavi crescano circa dell'8% all'anno fino al 2035 con un margine netto di circa il 5%. Questo ritmo dipende dal fatto che il 737 MAX passi da 47 aerei al mese verso 52 e il 787 da 8 verso 10, un passo che Ortberg ha legato a un piano di recupero dei motori con GE. La variazione del margine risiede negli aerei commerciali, che hanno registrato una perdita operativa di $7,079 miliardi nel 2025.
La capitalizzazione di mercato di Boeing di $145,74 miliardi è circa 15 volte il flusso di cassa libero consenso per il 2028, e questa cifra si avvicina al framework di $10 miliardi su base run-rate del suo ultimo investor day. Malave ha dichiarato di ritenere che quel framework "su base run-rate sia praticamente intatto" ma non lo ha legato a un anno specifico. Sul EV/EBITDA NTM, Boeing scambia a circa 30x contro circa 13x per Airbus (AIR), quindi il prezzo già presuppone il recupero.
Una rapida approvazione del MAX 10 mantiene la finestra di consegna di 18 mesi che si apre nel 2027. Una revisione che si protrae fino in profondità nel 2027, o uno sciopero dopo la scadenza del contratto SPEEA il 6 ottobre, sposta quella liquidità più avanti. Ortberg ha dichiarato che uno sciopero significa "sostanzialmente che il programma di certificazione del 777 si ferma finché non riavremo gli ingegneri", sebbene entrambi i consigli di contrattazione SPEEA abbiano raccomandato un voto favorevole.
Conclusione
Boeing dovrebbe pubblicare i risultati del terzo trimestre alla fine di ottobre. A luglio, Malave ha fornito previsioni per il flusso di cassa libero del terzo trimestre, indicandolo positivo e nell'ordine delle basse centinaia di milioni di dollari dopo un pagamento di $700 milioni al DOJ. Un dato positivo con una tempistica certa per il MAX 10 supporta la rampa del 2027, mentre un dato negativo o un inizio delle consegne del MAX 10 spinto in profondità nel 2027 mette a rischio la stima di circa $6 miliardi per il 2027.
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