Boeing (BA) ha perso circa l'1,6% questa mattina (scambiandosi a circa $185) dopo che il costruttore di aerei ha riportato martedì 27 ottobre una perdita per il terzo trimestre più ampia di quanto atteso da Wall Street. Le azioni erano salite di circa l'1% nel trading pre-apertura prima di invertire la rotta dopo l'apertura. Boeing ha registrato una perdita core di $0,34 per azione, contro la perdita di $0,21 attesa dagli analisti secondo i dati LSEG citati da CNBC. I ricavi sono aumentati del 4% a $24,2 miliardi.
Il problema risiede dove si trova da due anni: il business degli aerei di linea. Commercial Airplanes ha perso $697 milioni nel trimestre, con un margine operativo negativo del 6,5%. Il comunicato del terzo trimestre di Boeing ha attribuito quella perdita a un mix di consegne più debole, costi più elevati legati ai futuri cambiamenti dei tassi di produzione e input della catena di approvvigionamento più costosi. Il debito netto a fine settembre era di $25,2 miliardi, in calo rispetto ai $25,9 miliardi di giugno.
La Linea 737 Non È Ancora a 47
Boeing ha consegnato 124 737 nel trimestre, ovvero circa 41 al mese. La società sta cercando di stabilizzare la linea a 47 al mese dall'estate. Il comunicato descrive ancora quel tasso come un obiettivo in corso piuttosto che una pietra miliare raggiunta. Le consegne commerciali totali sono state 161, una in più rispetto all'anno scorso ma 10 in meno rispetto al secondo trimestre.
Anche il margine è andato nella direzione sbagliata. Commercial Airplanes ha perso $885 milioni nel primo semestre su $21,0 miliardi di ricavi, con un margine negativo del 4,2%. Il terzo trimestre è stato peggiore di quella media, non migliore.
La Difesa Ha Sostenuto Meno di Quanto Sembri
In superficie, le altre due divisioni di Boeing hanno sostenuto il trimestre. I ricavi della Difesa sono balzati del 15% a $7,9 miliardi, proseguendo una salita da $6,3 miliardi all'inizio del 2025.
Ma il margine del 6,2% della Difesa include un guadagno di $252 milioni dalla vendita di HRL Laboratories. Escludendo quello, l'unità ha guadagnato circa $240 milioni, un margine del 3,0%. Applicando lo stesso calcolo all'intera azienda, l'utile operativo core di $204 milioni di Boeing diventa una perdita di circa $48 milioni.
Global Services è il vero contrappeso. Ha guadagnato $1,02 miliardi con un margine del 18,3%, sufficiente a coprire la perdita degli aerei di linea con $322 milioni di avanzo. I suoi ricavi, tuttavia, sono rimasti praticamente invariati per sei trimestri, quindi può assorbire le perdite piuttosto che superarle con la crescita.
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La Soglia di Cassa Si Alza nel Q4
Il free cash flow è stato di $464 milioni, dopo pagamenti di circa $700 milioni per l'accordo con il Dipartimento di Giustizia. Sono tre trimestri positivi negli ultimi quattro.
Il quarto trimestre ora porta sulle spalle l'intero anno. Il free cash flow a nove mesi si attesta a negativo $359 milioni. Raggiungere l'obiettivo di Boeing di $1-3 miliardi per il 2026 significa generare circa $1,4-3,4 miliardi negli ultimi tre mesi. Il limite inferiore da solo è più del doppio del miglior trimestre recente di Boeing, i $0,63 miliardi prodotti nel secondo trimestre.
Wall Street si aspetta un salto ancora più grande. Le stime dell'EPS normalizzato passano da una perdita di $1,10 nel 2026 a $3,76 nel 2027. Mantenendo costanti gli attuali 793 milioni di azioni diluite, si tratta di circa $3,0 miliardi di utili, un miglioramento di $3,9 miliardi rispetto alla perdita del 2026.
Commercial Airplanes è la leva più grande in quella ripresa: ha perso $1,58 miliardi nei primi nove mesi del 2026, mentre Services guadagna già circa $1 miliardi a trimestre. Questo conta anche per GE Aerospace (GE). La sua joint venture CFM fornisce i motori LEAP-1B su ogni 737 MAX, quindi una rampa di produzione della 737 più lenta limita la velocità di crescita della domanda di quei motori.
Cosa Deve Boeing Agli Investitori Nella Conferenza Oggi
Il management parlerà alle 10:30 ET di martedì, e il numero che conta è l'obiettivo di cassa di $1-3 miliardi. Mantenerlo significa scommettere su un quarto trimestre due volte più forte di qualsiasi cosa Boeing abbia prodotto ultimamente. Ridurlo indebolirebbe le prospettive di cassa per il 2026, e la spiegazione del management sarebbe cruciale: la rampa della 737, la tempistica del capitale circolante e la spesa in fabbrica influenzano tutti quel numero.
Finché il margine degli aerei di linea non smette di scivolare, i contratti di difesa e i ricavi dei servizi stanno comprando tempo a Boeing, non completando il turnaround. Una data certa per una linea 737 stabile a 47 al mese varrebbe più per il titolo di qualsiasi vittoria nel settore difesa.
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