Dati chiave su Block Stock
- Prezzo attuale: 75 ,32$
- Prezzo obiettivo (medio): ~ 153 $
- Prezzo obiettivo di mercato: ~90 $
- Rendimento totale potenziale: ~ 105%
- Tasso di rendimentointerno (IRR) annualizzato: ~ 17% / anno
- Reazione agli utili: +6 ,72% (7 maggio 2026)
- Drawdown massimo: 39 ,48% (12 febbraio 2026)
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Cosa è successo?
Block, Inc. (XYZ) sta facendo due cose contemporaneamente che sono difficili da conciliare. L’azienda continua a registrare risultati record, mentre il titolo non va da nessuna parte. Le azioni si attestano intorno ai 75 dollari, al di sotto del livello di apertura dell’anno e circa il 9% in meno rispetto al massimo delle 52 settimane di 82,50 dollari. Eppure, gli utili rettificati del primo trimestre hanno superato di gran lunga le stime e l’azienda ha appena lanciato un prodotto bancario pensato per garantire la liquidità ai venditori. I rialzisti vedono una Block più snella e redditizia, ma il mercato non ha ancora colto questa realtà. I ribassisti vedono un multiplo prezzo/utili (P/E) storico vicino a 56 volte e una recente perdita secondo i principi contabili GAAP. La domanda a cui nessuna delle due parti sa ancora rispondere è: se i risultati sono così buoni, perché il titolo non si muove?
Questa tensione si è acuta questo mese. Il 12 giugno, Square Financial Services, la controllata bancaria di Block, ha lanciato Square High Yield Savings, un prodotto di deposito che offre un rendimento percentuale annuo (APY, il rendimento annuale sui risparmi) del 3,50% ai venditori che mantengono almeno 10.000 dollari nel proprio conto Square Savings. Block afferma che il tasso è più di otto volte superiore alla media nazionale. Il titolo azionario ha registrato variazioni minime. Per un’azienda il cui amministratore delegato continua a ripetere agli investitori che Block sta diventando un tipo diverso di società finanziaria, quella risposta tiepida dimostra quanto poco credito le stia accordando il mercato.
Perché un conto di risparmio è più strategico di quanto sembri
Un tasso del 3,5% sembra una trovata pubblicitaria. Non lo è. È l’elemento più chiaro finora della tesi che Block, il CEO e cofondatore Jack Dorsey, ha esposto alla J.P. Morgan Technology, Media and Communications Conference il 19 maggio. Dorsey è stato schietto riguardo alle banche tradizionali. «Il rapporto bancario tradizionale è, più di ogni altra cosa, un rapporto di tassazione, commissioni e opacità delle informazioni, volto a incoraggiare comportamenti scorretti che generano ulteriori commissioni», ha affermato. La sua proposta è l’opposto: essere un «protettore» del denaro del cliente, non un esattore di pedaggi. Un prodotto che paga ai venditori otto volte il tasso di mercato, senza richiesta di adesione né commissioni, è la concretizzazione di questa idea.
Il punto strategico è che i depositi sono una fonte di finanziamento, non solo un vantaggio accessorio. Una base di depositi più ampia fornisce a Square Financial Services capitale a costi inferiori per i suoi programmi di prestito, ed è proprio nel settore dei prestiti che Block ritiene risieda il proprio vantaggio competitivo in termini di dati. «Il denaro è il segnale più onesto che si possa avere, perché non si può mentire al riguardo», ha dichiarato Dorsey alla conferenza, sostenendo che Block vede ogni afflusso e deflusso tra venditori e consumatori ed è in grado di valutare il rischio meglio di una banca. Questo motore alimenta Cash App Borrow e Square Loans, e ora anche un livello di risparmio creato per mantenere la liquidità dei venditori all’interno dell’ecosistema. La logica è solida. Resta da vedere se i risultati si rifletteranno nei dati con la rapidità necessaria a influenzare un titolo dal prezzo elevato.
I risultati operativi sono già evidenti
Lo scetticismo non riguarda la capacità operativa di Block. Il 7 maggio Block ha pubblicato i risultati del primo trimestre 2026, con un utile per azione rettificato di 0,85 dollari, ben al di sopra della stima di 0,68 dollari, superando le aspettative di circa il 26%. Il titolo è salito del 6,72% nella seduta successiva e l’EBITDA rettificato (utile prima di interessi, imposte, deprezzamento e ammortamenti, un indicatore approssimativo dell’utile operativo in contanti) ha superato 1,0 miliardi di dollari. Bernstein SocGen ha ribadito questo mese il proprio rating “Outperform” con un obiettivo di prezzo di 90 dollari. Wall Street è nel complesso ottimista: per TIKR si registrano 28 raccomandazioni “Buy”, 8 “Outperform”, 7 “Hold”, 1 “Underperform” e 1 “Sell”, con un obiettivo medio vicino ai 90 dollari.
La parte più difficile è l’altra faccia della medaglia. La stessa ristrutturazione che ha migliorato i margini rettificati ha anche prodotto una perdita GAAP di circa 0,52 dollari per azione nel primo trimestre, il che viene interpretato dagli analisti come una prova del fatto che i dati rettificati presentano un quadro più roseo della realtà. Un’indagine federale in corso rafforza tale cautela. Lo stesso vale per la struttura gestionale: Block ha reso noto che il proprio responsabile tecnico ha lasciato l’azienda il 5 giugno, con il reparto tecnico che ora riporta direttamente a Dorsey. A metà della trasformazione, un maggiore controllo ai vertici può essere interpretato come determinazione o come rischio, a seconda delle proprie convinzioni pregresse.
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Cosa dicono i numeri sulla valutazione
A questo punto, l’andamento piatto del titolo inizia a sembrare il vero punto di discussione. Block viene scambiato a circa 9,4 volte l’EV/EBITDA previsto e a circa 18 volte gli utili previsti, a fronte di un multiplo storico vicino a 56 volte che riflette quanto fosse depresso l’utile GAAP durante la ristrutturazione. Questi multipli futuri non sono esigenti, considerando le previsioni: il consenso di TIKR prevede una crescita dell’EBITDA di circa il 31% nel 2026 e un EPS normalizzato in aumento di circa il 64%, su una crescita dei ricavi di circa l’8%. L’argomentazione ribassista è che ciò presuppone che la seconda metà dell’anno dia i risultati attesi, dopo un anno di forti tagli ai costi. Il mercato non mette in discussione il trimestre appena trascorso, ma sta scontando i trimestri che devono ancora verificarsi.
Il flusso di cassa libero è il fattore determinante. Man mano che la base di depositi cresce, aumentano i proventi netti da interessi sui saldi dei venditori e dei consumatori, ed è proprio questa la leva su cui punta il nuovo livello di risparmio. Se i depositi salgono e le perdite sui prestiti rimangono contenute, il margine e il flusso di cassa libero aumentano in modo esponenziale. Se le condizioni macroeconomiche o i tassi di perdita sui prestiti dovessero peggiorare, il premio svanirebbe rapidamente. Questa è la scommessa, in parole povere: un titolo ad alta qualità con un potenziale di crescita composta, il cui prezzo riflette il rischio di esecuzione, dove il rendimento dipende dal fatto che le previsioni per la seconda metà dell’anno vengano confermate.
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Analisi avanzata del modello TIKR
Utilizzando lo scenario medio di TIKR realizzato alla fine del 2030, il modello indica un obiettivo di circa 153 dollari a fronte di un prezzo di ingresso di 74,35 dollari. Ciò implica un potenziale rendimento totale di circa il 105% e un IRR annualizzato (tasso di rendimento interno, ovvero il rendimento annuo necessario per passare dal prezzo odierno all’obiettivo) di circa il 17% all’anno nell’arco di circa quattro anni e mezzo.
Due fattori trainanti dei ricavi sostengono il modello: l’intensificarsi della monetizzazione di Cash App, man mano che gli utenti passano dai pagamenti peer-to-peer ai servizi bancari, ai prestiti e al risparmio, e l’espansione di Square oltre i pagamenti verso l’intera gamma di servizi finanziari per i venditori, con il nuovo livello di risparmio come esempio recente. Il fattore trainante dei margini è la leva operativa derivante da una base di costi più snella, con i margini EBITDA destinati ad espandersi verso circa il 17% nel 2026. Il rischio principale è il credito: il motore dei prestiti è il cuore dello scenario rialzista, e l’aumento dei tassi di perdita in una fase di recessione colpirebbe contemporaneamente sia la crescita che il multiplo. Scenario rialzista: un Block strutturalmente più redditizio, finanziato da una base di depositi in crescita, che raggiunge il target di 90 dollari previsto dal mercato e oltre. Scenario ribassista: le previsioni per la seconda metà dell’anno subiscono una flessione e il multiplo di premio si comprime a fronte di risultati GAAP ancora confusi.
Conclusione
L’aspetto da tenere d’occhio è se la spinta sul risparmio riesca effettivamente ad attirare depositi, e questo si vedrà nei risultati del secondo trimestre 2026, attesi intorno al 5 agosto. Uno scenario positivo vedrebbe la crescita dell’EBITDA e dell’EPS mantenersi vicina al ritmo previsto dal consenso, con eventuali dati che mostrino un aumento dei saldi di Square Savings, il che confermerebbe il circolo virtuoso di finanziamento alla base del motore dei prestiti. Uno scenario negativo potrebbe essere rappresentato da un rallentamento della crescita o da una revisione al ribasso delle previsioni che confermi i timori relativi alla seconda metà dell’anno. Block si è guadagnato il beneficio del dubbio in termini di esecuzione. Ad agosto il mercato deciderà se la strategia di risparmio è un vero motore di finanziamento o solo un titolo che non muove i depositi.
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