Statistiche chiave per il titolo Blackstone
- Performance di questa settimana: -5%
- Intervallo di 52 settimane: da $105,1 a $190,1
- Prezzo attuale: 107,3 dollari
Cosa è successo?
Blackstone(BX), il più grande gestore di patrimoni alternativi al mondo con 1.275.000 miliardi di dollari in gestione, tratta ora vicino al minimo di 52 settimane di 105,09 dollari, mentre la pressione sui rimborsi di BCRED, il suo fondo di credito privato da 82 miliardi di dollari per investitori privati facoltosi, mette in ombra gli utili distribuibili record dell'intero anno 2025 di 5,57 dollari per azione.
Proprio lo scorso marzo, BCRED ha reso noto che le richieste di riscatto nel primo trimestre hanno raggiunto il 7,9% delle azioni, rispetto al 4,5% del quarto trimestre, costringendo il consiglio di amministrazione a innalzare il tetto standard di riscatto del 5% al 7% e richiedendo a Blackstone e ai suoi dipendenti di iniettare 400 milioni di dollari di capitale proprio per onorare tutte le richieste di ritiro.
Nonostante l'impennata dei rimborsi, la qualità del credito sottostante a BCRED rimane intatta: il portafoglio di prestiti diretti di Blackstone, che supera i 160 miliardi di dollari, ha registrato perdite di soli 11 punti base negli ultimi 12 mesi e l'EBITDA dei mutuatari è cresciuto a una sola cifra all'anno.
Il CFO Michael Chae ha dichiarato alla Bank of America Financial Services Conference del 10 febbraio che "in oltre vent'anni di credito privato, abbiamo registrato perdite annue realizzate dello 0,1%", basando la crisi dei riscatti su un evento di sentiment piuttosto che su un deterioramento della qualità del credito.
Blackstone si appresta ad affrontare i prossimi 3-5 anni con quasi 200 miliardi di dollari di liquidità, cinque nuovi fondi di private equity con un obiettivo di oltre 50 miliardi di dollari, che dovrebbero essere remunerati entro la fine dell'anno, e una piattaforma di private wealth da 300 miliardi di dollari che è cresciuta di tre volte nei cinque anni precedenti l'attuale crisi.
Il parere di Wall Street sul titolo BX
L'ondata di riscatti di BCRED che ha portato BX ai minimi di 52 settimane crea una disconnessione: il titolo tratta il 44% al di sotto del suo picco, mentre il motore di guadagno dell'azienda, guidato da 1,275 trilioni di dollari in AUM e da utili distribuibili record del 2025 di 5,57 dollari per azione, rimane completamente intatto.
Il free cash flow di Blackstone, la misura più chiara di quanto capitale l'azienda genera effettivamente dopo aver gestito le sue operazioni di asset management, è stimato quasi raddoppiare nel 2026 a 8,83 miliardi di dollari da 4,55 miliardi di dollari nel 2025, espandendo il margine FCF dal 34,8% al 55,9%.
Il modello TIKR mid-case valuta BX a 179,09 dollari entro dicembre 2030, il che implica un rendimento totale del 67% o dell'11,2% annualizzato dal prezzo attuale di 107,25 dollari, ancorato a un CAGR dei ricavi mid-case dell'11,9% e a un margine di reddito netto superiore al 42%.
Wall Street rimane ampiamente costruttiva nonostante il ribasso: 8 buy, 4 outperform, 10 hold e nessun sell su 23 stime, con un obiettivo di prezzo medio di 162,21 dollari, che implica un rialzo del 51,2% rispetto alla chiusura dell'11 marzo di 107,25 dollari.
Lo spread del target va da 122,00 dollari nella parte bassa a 215,00 dollari in quella alta, con l'ipotesi ribassista legata direttamente al persistere dei riscatti di BCRED e alla compressione dei ricavi da performance legati alle commissioni, e l'ipotesi rialzista che si basa sul fatto che i cinque nuovi fondi PE drawdown, per un totale di oltre 50 miliardi di dollari, diventino remunerativi entro la fine dell'anno.
Cosa dice il modello di valutazione?
L'ipotesi di crescita dell'FCF del 94,2% per il 2026 non è speculativa: riflette l'attivazione dei cinque fondi di prelievo, la continua crescita degli AUM assicurativi del 18% nel 2025 e l'accelerazione della pipeline di realizzazione con la ripresa delle attività di IPO e M&A.
Il mercato valuta gli 1,7 miliardi di dollari di deflussi netti del primo trimestre di BCRED come una minaccia strutturale, ma il portafoglio di prestiti diretti di Blackstone ha registrato perdite di realizzo di soli 11 punti base negli ultimi 12 mesi.
Anche durante il picco di pressione sui riscatti, il BCRED ha registrato oltre 800 milioni di dollari di afflussi lordi al mese negli ultimi due mesi del 1° trimestre, confermando che la domanda di distribuzione per il prodotto non è crollata.
Se i riscatti del BCRED dovessero accelerare oltre il 7,9% per il secondo trimestre consecutivo, la linea dei ricavi da performance legati alle commissioni si comprimerebbe e l'inflessione del FCF ipotizzata dal modello TIKR nel 2026 si allontanerebbe notevolmente.
Gli utili del 1° trimestre 2026 saranno la prima lettura chiara per capire se l'inflessione del FCF è in atto: osservate gli utili per azione legati alle commissioni rispetto al valore di base di 1,25 dollari del 4° trimestre 2025 e se le vendite lorde di BCRED si mantengono al di sopra dei 2 miliardi di dollari.
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