Punti Chiave
- Energy Transfer rende il 6,8% e Altria Group il 6,2%, ed entrambe hanno aumentato le loro distribuzioni nel 2025.
- Altria ha pagato il 78% del suo free cash flow negli ultimi dodici mesi, e il distributable cash flow di Energy Transfer ha coperto la sua distribuzione 1,8 volte nel 2025.
- L'EBITDA rettificato di Energy Transfer nel secondo trimestre è cresciuto del 31%, ma il suo debito netto è 4,0 volte l'EBITDA, contro 1,4 volte di Altria.
- Energy Transfer prevede tra 5,6 e 5,9 miliardi di dollari di capitale di crescita nel 2026, il che metterà alla prova il suo obiettivo di leverage tra 4 e 4,5 volte.
Chiunque sia alla ricerca di un reddito superiore al 6% prima o poi si imbatterà in Energy Transfer (ET).
Il 4 agosto, il gigante delle pipeline ha alzato le sue previsioni di EBITDA rettificato per il 2026 a 18,8-19,1 miliardi di dollari. Ha anche fissato la distribuzione trimestrale a 0,34 dollari per unità, definendola "il diciannovesimo aumento consecutivo della distribuzione trimestrale in contanti della Partnership".
Altria Group (MO), l'altro grande nome dell'alto rendimento, ha avuto un aggiornamento più tranquillo: il 30 luglio ha ristretto le sue previsioni di EPS rettificato per il 2026 a 5,61-5,72 dollari.
Quindi, qual è il titolo con dividendo ad alto rendimento migliore?
| Metrica | Altria Group (MO) | Energy Transfer (ET) |
|---|---|---|
| Dividend yield | 6,2% | 6,8% |
| Dividendo annuale | $4,44 per azione | $1,36 per unità |
| Crescita del dividendo, 2020-2025 | 4,1% annuo | 7,8% annuo |
| Crescita del dividendo, 2015-2025 | 6,3% annuo | 2,2% annuo |
| Copertura, sulla propria misura | Cash dividend payout ratio: 78% (TTM al 30 giugno 2026) | Distributable cash flow coverage: 1,78x (2025) |
| Debito netto / EBITDA (LTM) | 1,41x | 3,98x |
| Interest coverage (LTM) | 13,3x | 3,0x |
La cassa di Altria è stabile, e perlopiù già impegnata
Altria cresce lentamente: i ricavi al netto delle accise sono aumentati dell'1,2% a 5,36 miliardi di dollari nel secondo trimestre del 2026 rispetto all'anno precedente.
Le bustine di nicotina stanno crescendo con l'espansione nazionale di on! PLUS, mentre il management attribuisce il calo delle spedizioni di sigarette al declino strutturale del settore, ai bilanci dei consumatori sotto pressione e al passaggio dei fumatori ai prodotti e-vapor.
La cassa dietro il dividendo, tuttavia, ha retto. Il free cash flow è stato di 9,07 miliardi di dollari nel 2025, contro 6,96 miliardi di dollari di dividendi pagati. Altria ha pagato tra il 75% e l'82% del suo free cash flow ogni anno dal 2021 al 2025.
…e del 78% nei dodici mesi terminati il 30 giugno 2026. È un payout ratio elevato, ma costante.
Il rischio è che i volumi di sigarette calino più rapidamente, e un payout del 78% lascia poco margine per assorbire tale calo.
Energy Transfer sta stabilendo record
Il business di Energy Transfer si muove molto più velocemente. L'EBITDA rettificato è stato di 5,07 miliardi di dollari nel secondo trimestre del 2026, in aumento del 31% rispetto ai 3,87 miliardi di dollari dell'anno precedente. Il trasporto di NGL, le esportazioni e i volumi di greggio hanno tutti stabilito record, grazie alla domanda da parte di centrali elettriche, esportazioni di GNL e data center.
Essendo una MLP, paga distribuzioni sulle unità, con un modulo K-1 al momento delle tasse, ed è valutata sul distributable cash flow, che esclude i suoi progetti di crescita.
Il distributable cash flow per unità è stato di 2,38 dollari nel 2025, coprendo ampiamente (1,78 volte) l'importo di 1,34 dollari distribuito, in calo rispetto al 2,40 volte del 2022. In quel periodo la distribuzione è salita da 1,00 a 1,34 dollari per unità, mentre il cash flow per unità è passato da 2,40 a 2,38 dollari.
Il grafico mostra anche il taglio: la distribuzione è scesa da 1,22 dollari per unità nel 2019 a 0,63 dollari nel 2021. Ecco perché il suo tasso di crescita a 10 anni è solo del 2,2% annuo.
L'obiettivo del management corrisponde al ritmo recente. Il CEO Thomas Long ha dichiarato nella conference call del secondo trimestre che "punta a un tasso di crescita annuale della distribuzione a lungo termine del 3-5% e a mantenere i nostri obiettivi di leverage tra 4 e 4,5 volte l'EBITDA". L'aumento del 2025 è stato del 4,7%.
Quindi, quale dividendo vince?
Energy Transfer è il titolo con dividendo ad alto rendimento migliore. Paga di più oggi, la sua distribuzione è ben coperta e il suo cash flow sta crescendo più velocemente.
Con l'aumento del 2025 di ciascuna società (4,7% per Energy Transfer e 4,0% per Altria), 10.000 dollari investiti oggi pagherebbero circa 1.027 dollari all'anno da Energy Transfer nel decimo anno, contro circa 882 dollari da Altria. L'aumento del 27 agosto di Altria, il 61° in 57 anni, è stato anch'esso del 4,7%, ma anche a quel ritmo il suo assegno più piccolo non raggiunge mai l'altro.
Il problema è il debito. Il debito netto di Energy Transfer è rimasto tra 3,9 e 4,5 volte l'EBITDA dal 2021, terminando il 2025 a 4,5 volte, il limite superiore del suo stesso intervallo obiettivo.
Da allora si è ridotto a 3,98 volte negli ultimi dodici mesi. È comunque molto al di sopra dell'1,41 volte di Altria, e l'EBIT di Energy Transfer copre i suoi interessi 3,0 volte, contro 13,3 volte di Altria.
Il bilancio di Altria è molto più solido, e il suo payout è rimasto in un intervallo ristretto per cinque anni. Il suo dividendo per azione è aumentato anche ogni anno dal 2015 al 2025, con una crescita del 6,3% annuo, nel periodo in cui Energy Transfer ha tagliato. È solo che Energy Transfer paga un assegno più grande, da un cash flow in crescita più rapida che lo copre comodamente oggi.
Naturalmente, Energy Transfer prevede di investire tra 5,6 e 5,9 miliardi di dollari in capitale di crescita quest'anno, e il management si aspetta 5 miliardi di dollari o più all'anno fino al 2029. Il 6 ottobre ha concordato l'acquisto di Vaquero Midstream per circa 2,625 miliardi di dollari, di cui 1,95 miliardi in contanti. Se quella spinta spinge il leverage di nuovo sopra il suo obiettivo, la risposta potrebbe cambiare.
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