Punti Chiave
- General Mills offre un rendimento del 7,7% e British American Tobacco del 6,1%, ma General Mills prevede di mantenere il dividendo al tasso attuale mentre riduce il debito.
- Il dividendo di British American Tobacco ha assorbito il 78% del suo flusso di cassa libero negli ultimi dodici mesi, contro l'85% di General Mills.
- Il debito netto di General Mills è 3,7 volte l'EBITDA, al di sopra del suo obiettivo di 3 volte, contro 2,9 volte per British American Tobacco.
- $10.000 investiti in General Mills pagano $770 all'anno oggi, contro $610 in British American Tobacco.
Un rendimento del 7,7% da General Mills (GIS), dopo che il suo titolo è sceso di quasi il 22% a settembre, è difficile da ignorare. Ma il 23 settembre, il CFO Kofi Bruce ha dichiarato che la società si aspetta di "mantenere l'attuale tasso per azione mentre diamo priorità alla riduzione della leva finanziaria".
British American Tobacco (BTI) offre un rendimento del 6,1% e nella sua conferenza del 30 luglio ha promesso di continuare con il suo "dividendo progressivo".
Quindi, qual è il titolo a dividendo alto rendimento migliore: l'assegno più grande che è in pausa, o quello più piccolo sostenuto da una politica progressiva?
| Metrica | British American Tobacco (BTI) | General Mills (GIS) |
|---|---|---|
| Rendimento da dividendo | 6,1% | 7,7% |
| Dividendo annuale | £3,34 per azione (esercizio 2025); $3,29 al tasso di cambio odierno | $2,44 per azione |
| Crescita del dividendo, 5 anni | 2,2% annuo (esercizi 2020–2025) | 3,9% annuo (esercizi 2021–2026) |
| Payout ratio in contanti (TTM) | 78% (al 30 giugno 2026) | 85% (al 30 agosto 2026) |
| Debito netto/EBITDA | 2,88x | 3,67x |
| Copertura degli interessi (EBIT/interessi) | 5,2x | 4,94x |
La copertura in contanti di British American Tobacco si sta riprendendo
La crescita di British American Tobacco proviene dai suoi prodotti più nuovi. L'azienda afferma che il volume e i ricavi statunitensi per le sue bustine di nicotina Velo stanno crescendo a tassi a tre cifre. Si aspetta una crescita dell'EPS per il 2026 verso la metà del suo intervallo del 5% all'8%. Il 29 settembre, al suo Capital Markets Day, ha riconfermato queste previsioni e il suo dividendo progressivo.
Dall'esercizio 2019 all'esercizio 2024, il flusso di cassa libero di £8,33 miliardi a £10,3 miliardi all'anno ha coperto dividendi da £4,60 miliardi a £5,27 miliardi con margine di sicurezza. Poi il flusso di cassa libero è sceso a £5,79 miliardi nell'esercizio 2025, appena al di sopra dei £5,29 miliardi distribuiti.
Ciò ha portato a un payout ratio in contanti rischioso del 91% nell'esercizio 2025. Il rapporto è tornato a un più sano 78% nei dodici mesi fino al 30 giugno 2026.
L'Amministratore Delegato Tadeu Marroco ha dichiarato che l'azienda "continuerà a premiare i nostri azionisti attraverso forti rendimenti in contanti, incluso il nostro dividendo progressivo". L'obiettivo del management di una conversione in contanti superiore al 95% per il 2026 è ciò che sostiene questa promessa.
Il dividendo è fissato in sterline, quindi i dollari che un detentore statunitense incassa variano con il tasso di cambio. Il rischio principale è un altro anno come l'esercizio 2025, che ha lasciato il dividendo quasi senza cuscinetto.
General Mills preme il tasto pausa
General Mills ha il rendimento più alto. Ma la sua attività è sotto maggiore pressione.
Nel trimestre fino al 30 agosto 2026, Foodservice e International sono cresciuti ciascuno del 4% in termini organici, ma North America Retail è sceso del 3% in termini organici. Per l'esercizio 2027, la società si aspetta che l'utile operativo rettificato scenda dall'8% al 13% a cambio costante, nonostante almeno 750 milioni di dollari di risparmi sui costi, e un EPS rettificato da $3,00 a $3,20, contro $3,55 nell'esercizio 2026.
Il flusso di cassa libero ha coperto il dividendo ogni anno dall'esercizio 2017 all'esercizio 2026. Ma è sceso da $2,29 miliardi nell'esercizio 2025 a $1,63 miliardi nell'esercizio 2026, contro $1,32 miliardi di dividendi.
...il che ha portato il suo payout ratio in contanti dal 58% nell'esercizio 2025 all'81% nell'esercizio 2026, e a un risicato 85% nei dodici mesi fino al 30 agosto 2026.
Il management afferma di essere "totalmente impegnato con il nostro dividendo", e il contante lo copre ancora. Ma con un debito netto a 3,67 volte l'EBITDA (poco più di 4 volte secondo il conteggio dell'azienda, Bruce ha confermato nella conferenza del 23 settembre), il contante in eccesso va alla riduzione del debito. Non si aspetta riacquisti nel breve termine, e nessun aumento è previsto a breve.
Quindi, quale dividendo vince?
Opterei per British American Tobacco. Per un titolo ad alto rendimento, ciò che decide è se l'assegno è sicuro e può ancora crescere. La copertura di British American Tobacco sta migliorando. La copertura di General Mills si sta assottigliando, e il suo debito si trova al di sopra del suo stesso obiettivo.
Il rapporto debito netto/EBITDA di General Mills è salito da 2,9 volte nell'esercizio 2024 a 3,7 volte nell'esercizio 2025, ed è rimasto a 3,7 volte nell'esercizio 2026. Bruce afferma che ci vorranno "almeno un paio di anni" per tornare all'obiettivo di 3 volte.
Questo non vuol dire che il dividendo di General Mills sia in pericolo, e l'assegno più grande conta: $10.000 pagano $770 all'anno oggi, contro $610 da British American Tobacco. Anche senza aumenti per un decennio, quei $770 supererebbero comunque il reddito al decimo anno di British American Tobacco di circa $744 al suo tasso quinquennale.
È solo che preferirei possedere il dividendo con una copertura in miglioramento, meno debito e un'azienda che prevede una crescita degli utili rispetto a una con profitti in calo e un congelamento in atto.
Naturalmente, ciò dipende dal fatto che il flusso di cassa libero di British American Tobacco si mantenga dopo il calo dell'esercizio 2025. La sua conversione in contanti del 2026, rispetto a quell'obiettivo del 95%, è il numero da monitorare.
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