Punti Chiave
- Pfizer offre un rendimento del 6,3% e Enbridge del 6,0%, dopo una crescita dei dividendi rispettivamente del 2,5% e del 3,1% annuo dall'esercizio 2020 all'esercizio 2025.
- Il flusso di cassa libero di Pfizer ha coperto il suo dividendo con poco margine nei 12 mesi terminati il 28 giugno 2026, con un rapporto di distribuzione del dividendo in contanti dell'89%.
- Il flusso di cassa distribuibile di Enbridge ha coperto il suo dividendo 1,51 volte nell'esercizio 2025 e almeno 1,44 volte in ogni esercizio dal 2016.
- Enbridge ha un debito molto più elevato, con un rapporto debito netto/EBITDA di 6,3x contro il 2,0x di Pfizer.
Quando Pfizer (PFE) ha pubblicato i risultati del secondo trimestre il 4 agosto, l'amministratore delegato Albert Bourla ha detto ciò che gli investitori in reddito volevano sentire: "Quindi voglio chiarire una volta per tutte a tutti che il dividendo sarà mantenuto."
Questa è una promessa su un rendimento del 6,3%. È arrivata pochi giorni dopo che Enbridge (ENB) ha riconfermato le sue previsioni per il 2026 il 31 luglio, dietro un rendimento del 6,0% che ha aumentato per 31 anni consecutivi.
Se solo uno di loro dovesse ricevere i tuoi dollari di dividendi per i prossimi 10 anni, quale dovrebbe essere?
| Metrica | Pfizer (PFE) | Enbridge (ENB) |
|---|---|---|
| Rendimento del dividendo | 6,3% | 6,0% |
| Dividendo annuo attuale | $1,72 | C$3,88 |
| Crescita del dividendo, esercizio 2020-2025 | 2,5% annuo | 3,1% annuo (in C$) |
| Copertura del dividendo, sulla propria misura | Rapporto di distribuzione del dividendo in contanti: 89% (TTM al 28 giugno 2026) | Copertura del flusso di cassa distribuibile: 1,51x (esercizio 2025) |
| Debito netto / EBITDA (LTM) | 1,97x | 6,3x |
| Copertura degli interessi (LTM) | 6,98x | 2,27x |
Fonte: TIKR, 9 ottobre 2026; StockAnalysis (dividendo annuo di Pfizer); comunicato sui dividendi di Enbridge del 3 dicembre 2025 (suo dividendo annualizzato).
Pfizer: un assegno più grande su una copertura più sottile
I farmaci più recenti di Pfizer stanno facendo il lavoro pesante in questo momento. I ricavi del secondo trimestre 2026 sono aumentati del 3% a $15,0 miliardi rispetto allo stesso trimestre del 2025, e i prodotti lanciati e acquisiti sono cresciuti del 18% a livello operativo. Il management ha anche alzato le sue previsioni di ricavi per il 2026 di $500 milioni al punto medio, a un intervallo tra $60,5 e $62,5 miliardi.
Il flusso di cassa dietro il dividendo è andato nella direzione opposta. Il flusso di cassa libero è sceso da $29,9 miliardi nell'esercizio 2021 a $9,08 miliardi nell'esercizio 2025, mentre i dividendi pagati sono aumentati da $8,73 miliardi a $9,77 miliardi…
Il flusso di cassa libero di Pfizer non ha coperto del tutto il dividendo nell'esercizio 2025, e la stessa cosa è accaduta nell'esercizio 2023. Nei dodici mesi terminati il 28 giugno 2026, il rapporto di distribuzione del dividendo in contanti era un sottile 89%, il che lascia poco margine per un passo falso.
Bourla afferma che "anche negli scenari più stressati che stiamo eseguendo, saremo in grado di mantenere il nostro dividendo." Ha anche legato il ritorno della crescita del dividendo alla fine delle perdite di brevetto, che Pfizer dice peseranno sui ricavi fino al 2028. Quindi il rischio è un dividendo che rimane fermo per alcuni anni.
Enbridge: flusso di cassa stabile, debito più pesante
Il flusso di cassa libero di Pfizer oscilla con i suoi farmaci. Il flusso di cassa distribuibile di Enbridge è invece salito, da C$4,08 per azione nell'esercizio 2016 a C$5,71 nell'esercizio 2025, superando il dividendo ogni anno…
La copertura è variata da 1,44x (esercizio 2020) a 1,92x (esercizio 2016) in quel decennio. Un confortevole 1,51x nell'esercizio 2025 lascia spazio per aumenti. Il 3 dicembre 2025, Enbridge ha dichiarato il suo 31° aumento annuale consecutivo, del 3% a C$0,97 al trimestre.
Anche il business di Enbridge è ancora in crescita. L'EBITDA rettificato è salito a C$4,8 miliardi nel secondo trimestre 2026 da C$4,6 miliardi un anno prima, e il portafoglio progetti garantiti ha raggiunto circa C$41 miliardi. Il management prevede una crescita di circa il 5% annuo nel DCF per azione dopo il 2026, e l'amministratore delegato Greg Ebel l'ha messa così: "Continueremo ad aggiungere visibilità e a estendere ulteriormente nel futuro la nostra prospettiva di crescita del 5%."
Il rischio è il debito: secondo la misurazione di Enbridge stesso, era di 5,1x EBITDA alla fine di giugno, al di sopra del suo obiettivo di 4,5x-5,0x.
Enbridge paga in dollari canadesi, quindi l'assegno in dollari USA si muove con il tasso di cambio. Il Canada inoltre trattiene le tasse sui dividendi pagati ai detentori statunitensi.
Quindi quale dividendo vince?
Enbridge ottiene i miei dollari di dividendi per i prossimi 10 anni.
Sulla semplice matematica del reddito, Pfizer esce avanti. Se ogni dividendo continua a crescere al ritmo dell'esercizio 2020-2025, $10.000 in Pfizer pagano circa $7.059 nel decennio, contro circa $6.903 in Enbridge (calcolato in dollari canadesi), un divario di circa $157. Il reddito annuo di Enbridge non supera quello di Pfizer fino al 2035 circa.
Il vantaggio di Pfizer si basa però su quegli aumenti del 2,5%, e Bourla ha legato il prossimo ciclo di crescita alla fine delle perdite di brevetto. Un paio di anni piatti cancellerebbero quei $157. Gli aumenti del 3% di Enbridge, al contrario, provengono da un flusso di cassa che copre il dividendo 1,51x, con il management che prevede una crescita di circa il 5% annuo dietro di esso.
Il caso di Pfizer è reale: è l'assegno più grande oggi, ha un bilancio molto più solido e il management vede una crescita dei ricavi a una cifra alta dalla fine del 2028 fino al 2033. È solo che, in 10 anni, preferirei possedere il dividendo il cui flusso di cassa ha già spazio per continuare ad aumentarlo.
Naturalmente, Enbridge deve ancora riportare il suo debito all'interno del suo obiettivo entro la fine del 2026, come si aspetta. Se non può, quegli aumenti potrebbero rallentare.
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