Punti Chiave
- Le azioni di Pershing Square sono scese del 12% dopo che BofA ha declassato il titolo a Underperform e tagliato il suo prezzo obiettivo a $38 da $54.
- BofA ha abbassato le sue stime degli utili per il 2026-2028 a causa di un ritardo nel lancio del PSV, e ora valuta l'azienda più come gli altri gestori patrimoniali.
- Il declassamento di Citi a Sell di venerdì ha fatto la stessa osservazione: le stime degli utili si sono appena mosse dall'IPO di aprile.
- Ciò da monitorare sono i rendimenti del fondo principale: il NAV di Pershing Square Holdings è sceso del 12,6% nel primo semestre del 2026, mentre l'S&P 500 è salito del 10,2%.
Pershing Square (PS) è crollata del 12% oggi dopo che BofA ha declassato il gestore patrimoniale di Bill Ackman a Underperform da Neutral prima dell'apertura e ha tagliato il suo prezzo obiettivo a $38 da $54.
È il secondo declassamento del titolo da venerdì, quando Citi lo ha tagliato a Sell.
BofA smette di pagare un premio per la crescita
BofA ha abbassato le sue stime dell'EPS per il 2026, 2027 e 2028 perché il lancio del PSV è stato ritardato, e ha anche apportato una piccola modifica alle sue ipotesi di rendimento a lungo termine. Ha anche tagliato il multiplo che utilizza, per riflettere un tasso di crescita più basso e per valutare Pershing Square allo stesso modo in cui valuta gli altri gestori patrimoniali che segue.
Questa seconda modifica è più importante. Dalla sua IPO di aprile, il titolo è stato scambiato come una storia di crescita. BofA ora lo prezza come i suoi pari.
Citi ha fatto la stessa argomentazione pochi giorni prima. In una nota del 9 ottobre, ha mantenuto il suo obiettivo di $45 e ha affermato che il rally del titolo aveva anticipato le sue prospettive di utili, con le stime sostanzialmente piatte dall'IPO perché i rendimenti del portafoglio sono stati modesti. La società ha anche tagliato la sua stima dell'EPS 2027 a $0,89 da $1,01.
Il fondo principale deve dare risultati
Rendimenti deboli sono alla base di entrambe le chiamate. Il principale Pershing Square Holdings (PSH) ha visto il suo NAV scendere del 12,6% nel primo semestre del 2026, mentre l'S&P 500 è salito del 10,2%. Rendimenti più bassi significano meno asset e commissioni più piccole. Citi ora si aspetta anche che le commissioni di performance tornino più tardi di quanto previsto in precedenza.
Tuttavia, il consenso prevede ancora che gli utili salgano bruscamente fino al 2028...
Queste stime sono del 9 ottobre, prima dei tagli di BofA, e gli $0,89 di Citi per il 2027 sono già al di sotto del consenso di $0,96.
I nuovi fondi portano il prezzo
La storia di crescita si riflette nel multiplo. Ecco il P/E forward di Pershing Square da quando è stata quotata ad aprile...
Citi valuta i fondi che Pershing Square gestisce già a circa $41 per azione, e aggiunge $9 per azione per i futuri lanci di fondi. Un lancio che slitta colpisce la parte del valore che non è ancora arrivata. L'obiettivo di $38 di BofA è al di sotto del valore di Citi per i soli fondi esistenti.
Cosa cambierebbe la chiamata
Declassamenti consecutivi mi dicono che Wall Street vuole vedere i nuovi fondi in azione prima di pagarli. Fino a quando il PSV non avrà una data di lancio certa e il fondo principale non ricomincerà a battere il mercato, il titolo probabilmente continuerà a essere scambiato sui fondi che Pershing Square gestisce già.
Citi ha nominato due cose che potrebbero cambiare la situazione: il piano per trasformare Howard Hughes Holdings (HHH) in un'azienda focalizzata sulle assicurazioni, e rendimenti più forti dagli investimenti esistenti di Pershing Square.
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