Citigroup (C) ha superato le stime di Wall Street martedì 13 ottobre, eppure il titolo è comunque sceso. Citi ha riportato un utile netto del terzo trimestre di 5,25 miliardi di dollari, o 2,85 dollari per azione, al di sopra dei 2,66 dollari attesi dagli analisti, secondo i dati LSEG citati da Reuters. I ricavi sono aumentati dell'8% a 23,8 miliardi di dollari. Le azioni sono scese di circa il 3,8%, scambiandosi intorno ai 127 dollari durante la sessione di martedì.
È il secondo trimestre consecutivo in cui un superamento delle stime è stato accolto da una vendita. I risultati del secondo trimestre di Citi hanno provocato un calo del 5% a luglio.
Le Attività Più Stabili di Citi Hanno Trainato il Trimestre
Services e Wealth hanno guidato la crescita dei ricavi, sostenute sia dal reddito netto da interessi che dalle commissioni. I ricavi di Services sono aumentati del 15% a 6,6 miliardi di dollari, e anche Wealth è cresciuta del 15%, a 3,3 miliardi di dollari. L'amministratore delegato Jane Fraser ha dichiarato che Services ha avuto "slancio in ogni driver".
Il trading è andato nella direzione opposta. I ricavi di Markets sono scesi a 6,1 miliardi di dollari dai 7,0 miliardi del secondo trimestre, un calo sequenziale del 13%, sebbene fossero comunque in aumento del 6% rispetto all'anno precedente. Le azioni hanno fatto la maggior parte del danno, scivolando da 2,3 miliardi a 1,7 miliardi di dollari.
Cosa Mostrano i Dati TIKR sul Mix di Citi
Il grafico mostra due business molto diversi. Services è salito da 5,02 miliardi di dollari nel trimestre di settembre 2024 a 6,38 miliardi di dollari nel giugno 2026, con un aumento del 27%, ed è sceso solo una volta lungo il percorso. Markets ha oscillato tra 4,54 miliardi e 7,25 miliardi di dollari, un divario massimo-minimo del 60%.
Nel terzo trimestre, Services e Wealth insieme hanno generato circa 9,9 miliardi di dollari, circa 1,6 volte quanto guadagnato da Markets.
I Rendimenti e le Prospettive Dietro il Superamento
I rendimenti sono andati indietro rispetto al Q2. Il rendimento sul capitale tangibile comune (RoTCE) è sceso all'11,5% dal 13,0%, e la direzione ha detto agli analisti di aspettarsi che i ricavi di Markets scendano di circa il 20% rispetto al terzo trimestre, "forse un po' di più". Su 6,1 miliardi di dollari, questo punta a meno di 5 miliardi di dollari nel quarto trimestre.
Il multiplo mostra anche che il mercato ha già pagato per parte della ripresa. Citi scambia a 11,40 volte gli utili forward, al di sopra della sua media triennale di 10,43 volte e allo stesso livello di Bank of America (BAC) a 11,27 volte. JPMorgan (JPM) ottiene ancora 13,65 volte, un premio di circa il 20% rispetto a Citi.
Citi Ha Bisogno di un Rivalutazione per Funzionare?
Ho costruito il mio modello per rispondere a questo, quindi non ho dato a Citi alcun credito per una rivalutazione. Ho previsto che il P/E si riduca di circa il 2% all'anno, i ricavi crescano del 4,1% all'anno, al di sotto della crescita dell'8% di questo trimestre (con la direzione che si aspetta un calo stagionale dei ricavi di Markets nel Q4), e il margine di utile netto raggiunga il 21,5%, in aumento dal 14,9% dell'anno scorso mentre la direzione spinge verso i suoi obiettivi di rendimento dall'11% al 13%.
Questo porta Citi a circa 179 dollari entro la fine del 2030, un guadagno del 36% rispetto ai 132 dollari a cui ha chiuso prima degli utili, ovvero il 7,6% all'anno. Dopo il calo di martedì, il divario rispetto al target è più vicino al 41%. È un rendimento rispettabile costruito interamente sulla crescita degli utili, e si allinea con i 179 dollari nella anteprima del 5 ottobre di TIKR. Il trimestre non ha cambiato la matematica.
La Lettura Toro e Orso sul Titolo Citi
La lettura toro è che Citi ora ha una base di ricavi che non dipende dal trading. Services e Wealth sono entrambe cresciute sequenzialmente mentre Markets è scesa, e una crescita sostenuta in questi business potrebbe supportare una valutazione più alta per Citi.
La lettura orso è che i rendimenti si stanno muovendo nella direzione sbagliata. Il RoTCE è scivolato dal Q2, e la direzione ha già segnalato il solito calo del quarto trimestre nei ricavi da trading, che Fraser ha definito normalità stagionale.
La crescita in Services e Wealth è il segnale migliore. Citi non ha bisogno del multiplo di JPMorgan per funzionare, ma ha bisogno che Services continui a crescere nei trimestri in cui il trading non lo fa.
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