Punti Chiave
- Altria e British American Tobacco hanno ciascuna distribuito il 78% del loro free cash flow come dividendi nei dodici mesi terminati il 30 giugno 2026, e offrono un rendimento rispettivamente del 6,5% e del 6,3%.
- Altria ha distribuito tra il 75% e l'82% del suo free cash flow in ogni anno dal 2021 al 2025, con un debito netto a 1,4x l'EBITDA.
- Il dividendo di British American Tobacco ha assorbito il 91% del suo free cash flow nell'anno fiscale 2025, dopo che il free cash flow è sceso da 9,6 miliardi di sterline a 5,8 miliardi, e il suo debito netto è a 2,9x l'EBITDA.
- British American Tobacco scambia a 10,9x gli utili forward, contro 11,9x per Altria, e punta a una conversione in cassa superiore al 95% per il 2026.
Nei dodici mesi terminati il 30 giugno 2026, Altria Group (MO) e British American Tobacco (BTI) hanno ciascuna distribuito il 78% del loro free cash flow come dividendi, e entrambe offrono oggi un rendimento superiore al 6%.
Tuttavia, sono arrivate a quel 78% in modi molto diversi. Altria ha distribuito una quota simile della sua cassa per anni. Il payout ratio di British American Tobacco è balzato dal 54,7% nell'anno fiscale 2024 al 91,4% nell'anno fiscale 2025 prima di stabilizzarsi.
Quindi, quale è l'azione con dividendo migliore?
| Metrica | Altria (MO) | British American Tobacco (BTI) |
|---|---|---|
| Dividend yield | 6,5% | 6,3% |
| Crescita del dividendo, anno fiscale 2020–2025 | 4,1% annuo | 2,2% annuo |
| Cash dividend payout ratio (TTM) | 78% | 78% |
| Debito netto/EBITDA | 1,41x | 2,88x |
| Copertura degli interessi | 13,27x | 5,2x |
| Forward P/E | 11,9x | 10,9x |
Altria: le bustine salgono, le sigarette scendono
I ricavi netti di Altria al netto delle accise sono stati di 5,36 miliardi di dollari nel secondo trimestre del 2026, in aumento dell'1,2% rispetto allo stesso trimestre dell'anno precedente. Il management segnala volumi in calo per le sigarette nazionali e il tabacco umido da masticare. Nel frattempo, le bustine di nicotina on! PLUS stanno crescendo e sono ora presenti in 120.000 punti vendita.
Il CEO Salvatore Mancino vede anche un aiuto dalla repressione delle sigarette elettroniche illegali: "Crediamo che l'aumento dell'attività di enforcement, comprese le interruzioni della fornitura al confine, stia contribuendo a rallentare la domanda di prodotti illeciti."
Il management fornisce previsioni per l'EPS rettificato 2026 tra 5,61 e 5,72 dollari, in aumento dal 3,5% al 5,5% rispetto ai 5,42 dollari del 2025. Il free cash flow ha superato i dividendi pagati ogni anno dall'anno fiscale 2018.
Altria ha distribuito tra il 74,6% e l'82,0% del suo free cash flow ogni anno dall'anno fiscale 2021 al 2025. È un rapporto elevato, ma costante. Il debito netto è leggero a 1,41x l'EBITDA, e l'EBIT copre gli interessi 13,27 volte.
Il rischio principale è il consumatore. Il management segnala la continua pressione sul reddito discrezionale dei consumatori adulti di nicotina, e un payout ratio del 78% lascia un margine limitato se i volumi dovessero calare più rapidamente.
British American Tobacco ha percorso una strada più accidentata
British American Tobacco è arrivata allo stesso 78% attraverso un percorso più accidentato. Il suo EPS è aumentato del 5,5% nel primo semestre del 2026 e le Nuove Categorie sono cresciute del 18%. Le bustine Velo stanno crescendo negli Stati Uniti, mentre i Prodotti Riscaldati sono calati del 12%. Per l'intero anno, il management si aspetta una crescita dell'EPS rettificato di circa il 4% - 4,5% su base corrente.
Fino all'anno fiscale 2024, il suo dividendo era il meglio coperto tra i due, assorbendo tra il 49,9% e il 54,7% del free cash flow ogni anno dal 2021. Poi il free cash flow è sceso da 9,64 miliardi di sterline nell'anno fiscale 2024 a 5,79 miliardi nell'anno fiscale 2025…
…e il dividende ne ha assorbito un rischioso 91,4%. Il free cash flow è risalito a 6,85 miliardi di sterline nei dodici mesi terminati il 30 giugno 2026. Il CFO Syed Iqbal ha attribuito parte della solidità della cassa del primo semestre ai minori costi di finanziamento dopo che la società ha rimborsato debito. Il management punta a una conversione in cassa superiore al 95% per l'intero anno.
Nonostante tutto, il CEO Tadeu Marroco ha mantenuto "il nostro dividendo progressivo e il buyback sostenibile di azioni". Il dividendo per azione è aumentato dell'11,0% nell'anno fiscale 2025, anche con quel payout del 91,4%.
Il rischio principale è il debito: il debito netto è a 2,88x l'EBITDA e l'EBIT copre gli interessi 5,2 volte. Il dividendo è anche fissato in sterline, quindi i dollari ricevuti dai detentori statunitensi si muovono con il tasso di cambio.
Quindi, quale dividendo vince?
Altria è l'azione con dividendo migliore. Offre il rendimento più alto e ha aumentato il suo dividendo più velocemente: 4,1% annuo dall'anno fiscale 2020 al 2025, contro il 2,2%. Sostiene inoltre quel dividendo con una cassa più stabile e un debito di gran lunga inferiore.
Investendo 10.000 dollari in Altria, si ricevono 650 dollari all'anno oggi. Al suo ritmo del 4,1%, questo cresce fino a circa 935 dollari nell'anno 10, un rendimento del 9,3% sul tuo investimento iniziale. Gli stessi 10.000 dollari in British American Tobacco pagano 630 dollari ora e circa 769 dollari nell'anno 10.
La tesi di British American Tobacco è valida. È più economica, a 10,9x gli utili forward contro 11,9x, e il suo dividendo è stato meglio coperto di quello di Altria per anni. Al ritmo dell'anno fiscale 2025 dell'11,0%, il suo reddito su 10.000 dollari supererebbe quello di Altria nel 2027.
Ma quell'aumento è avvenuto nell'anno in cui il suo dividendo ha assorbito il 91,4% del free cash flow, e la crescita dell'EPS rettificato 2026 è prevista intorno al 4% - 4,5%. Non conterei sul fatto che quel ritmo duri. Per un rendimento superiore al 6%, voglio la cassa più stabile e il debito più leggero, e quello è Altria.
Naturalmente, British American Tobacco potrebbe raggiungere il suo obiettivo di conversione in cassa e riportare il free cash flow ai livelli precedenti al 2025. Se lo fa, il suo dividendo sarebbe di nuovo il meglio coperto tra i due.
Quindi, quanto vale effettivamente l'azione Altria?
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