Punti Chiave
- Il titolo di ASE Technology è salito del 5% oggi dopo che il rivale Amkor Technology ha pubblicato ricavi record nel segmento Computing, nonostante i risultati e le previsioni di Amkor siano stati inferiori alle stime.
- I clienti di Amkor stanno pagando in anticipo per bloccare la capacità, un segnale che la domanda di packaging avanzato è abbastanza forte da sostenere anche ASE.
- Un rapporto secondo cui TSMC potrebbe aumentare i prezzi del suo packaging CoWoS fino al 20% indica una carenza di offerta, il che potrebbe sostenere il margine lordo di ASE.
- ASE pubblicherà i risultati del terzo trimestre più tardi questa settimana, e dopo un rialzo del 148% quest'anno, il titolo scambia ben al di sopra del suo multiplo abituale.
ASE Technology (ASX) è salito del 5% oggi, grazie al suo più grande rivale quotato negli USA nel settore del packaging.
Amkor Technology (AMKR) ha mancato le stime dopo la chiusura di lunedì, ma è comunque balzato dell'8% in una giornata positiva per i titoli dei semiconduttori.
Una delusione che gli investitori hanno voluto ignorare
Gli utili e i ricavi del terzo trimestre di Amkor sono stati entrambi inferiori al consenso, così come le sue previsioni per il quarto trimestre. Ma sotto la superficie:
- Ricavi record nel segmento Computing, +37% su base annua, pari al 26% delle vendite contro il 19% di un anno prima
- Margine lordo del 18,3%, in aumento dal 14,3%
- Il segmento Computing dovrebbe crescere oltre il 50% su base annua nel quarto trimestre
Il CEO Kevin Engel ha dichiarato nel comunicato stampa che Amkor sta "traendo vantaggio da impegni di clienti in espansione che migliorano la visibilità". Durante la conference call, il management ha affermato che circa una dozzina di clienti stanno pagando in anticipo per la capacità.
I clienti non pagano in anticipo per una capacità di cui si aspettano di avere abbondanza.
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Perché interessa agli investitori di ASE
ASE ha visto lo stesso cambiamento: il segmento computing è passato dal 22% dei suoi ricavi da packaging e test all'inizio del 2025 al 30% nel secondo trimestre del 2026.
Inoltre: il [Commercial Times](LINK NEEDED) di Taiwan ha riportato questa mattina che Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) potrebbe aumentare i prezzi per il CoWoS, il suo packaging avanzato per chip AI, fino al 20%.
Un aumento di tale entità significherebbe che il packaging per l'AI è in carenza di offerta, il che dà a ASE spazio per ottenere lavoro in eccesso e far pagare di più. Questo si rifletterebbe nel margine lordo di ASE, che è in aumento dal 2023.
Ha raggiunto il 21,0% nel secondo trimestre del 2026, superando il 20,1% dell'anno fiscale 2022, e il management ha fornito una previsione del 20,5% - 21,5% per il terzo trimestre.
La soglia è alta
ASE pubblicherà i risultati del terzo trimestre più tardi questa settimana. Il management ha previsto una crescita dei ricavi del 21% - 22% rispetto al secondo trimestre, e gli analisti vedono i ricavi crescere del 31% quest'anno e del 25% nel 2027.
La delusione di Amkor è arrivata dagli smartphone, quindi non credo che questo abbasserà quelle stime.
Il problema è il prezzo. Il titolo ASE era già salito del 148% quest'anno, e alla chiusura di lunedì scambiava a 27x gli utili forward (più vicino a 29x dopo il movimento di oggi), contro una media quinquennale di 15x.
La mia opinione: il trimestre di Amkor è un buon presagio per il business AI di ASE e per i suoi margini. Ma a quasi il doppio del suo multiplo abituale, ASE ha bisogno che il rapporto di questa settimana lo dimostri.
Naturalmente, l'aumento dei prezzi di TSMC è ancora solo una notizia, e le previsioni di ASE stessa conteranno più di quelle di Amkor.
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