Punti Chiave
- L'S-1 di Anthropic, reso pubblico il 26 ottobre, dichiara che ora l'azienda affitta i propri data center e i chip AI al loro interno, oltre a noleggiare potenza di calcolo da Amazon e Google di Alphabet.
- Ciò rende uno dei due maggiori clienti AI di AWS un concorrente parziale e limita quanto della crescente spesa in calcolo di Anthropic AWS possa aggiudicarsi oltre il suo attuale contratto.
- L'impegno di Anthropic verso AWS di 110 miliardi di dollari si estende fino al 2036, mentre Amazon ha speso 132 miliardi di dollari in capex nel 2025 e ne prevede circa 220 miliardi per il 2026.
- I risultati del 29 ottobre di Amazon hanno mostrato una crescita di AWS che accelera al 39% e un backlog in aumento a 578 miliardi di dollari, e il CEO Andy Jassy prevede una crescita di AWS superiore al 40% sia nel 2027 che nel 2028.
Amazon (AMZN) ha un nuovo concorrente nel cloud, ed è uno dei suoi più grandi clienti.
L'S-1 di Anthropic, reso pubblico il 26 ottobre, afferma che il creatore di Claude ora affitta direttamente chip AI e li gestisce in data center affittati e gestiti per suo conto, costruiti secondo le sue specifiche. Questo si aggiunge al noleggio di potenza di calcolo da Amazon e Alphabet (GOOG). Anthropic chiama questo sforzo Anthropic Direct. L'S-1 nomina Fluidstack, l'azienda dietro l'accordo da 50 miliardi di dollari per i data center in Texas e New York annunciato da Anthropic nel novembre 2025, come partner che sviluppa e gestisce data center per lei, e Anthropic prevede di firmare altri contratti di locazione.
Nell'episodio del 27 ottobre di Prof G Markets, l'investitore Paul Kedrosky ha riassunto cosa significa:
"Essenzialmente stanno duplicando AWS, Amazon Web Services, in entrambe le direzioni."
Intende che Anthropic sta costruendo sia i prodotti che i clienti usano sia il cloud sottostante. Secondo la sua opinione, Anthropic ha poca scelta. Appoggiarsi ai suoi maggiori concorrenti la lascia esposta, quindi deve fare investimenti duplicati per smettere di dipendere da loro, sia strategicamente che per la percentuale che si prendono sulle vendite attraverso i loro marketplace cloud. Si aspetta che la spesa acceleri da qui in poi.
Per AWS, è un grande cliente che pianifica un'uscita parziale.
Amazon si è Preparata per Questa Domanda
Anthropic si è impegnata per 110 miliardi di dollari verso AWS fino al 2036, legati ai chip Trainium di Amazon, e per 114,5 miliardi di dollari verso Google di Alphabet fino al 2033, secondo la lettura dell'S-1 di CNBC. Amazon ha speso pesantemente per essere pronta per fatture di quella dimensione. Le sue spese in conto capitale sono più che raddoppiate da 52,7 miliardi di dollari nel 2023 a 132 miliardi nel 2025…
E la direzione prevede circa 220 miliardi di dollari di capex in contanti nel 2026, una cifra che ha riconfermato il 29 ottobre.
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Questa costruzione ha assorbito la maggior parte del free cash flow di Amazon, che è sceso da 32,9 miliardi di dollari nel 2024 a un esiguo 7,7 miliardi nel 2025…
Secondo la misurazione di Amazon stessa, il free cash flow nei 12 mesi fino al 30 settembre è stato un deflusso di 42,4 miliardi di dollari, contro i 7,6 miliardi di dollari di tre mesi prima.
Quindi ogni dollaro di domanda AI che AWS mantiene conta per quando quella spesa si ripagherà. Anthropic Direct non apparirà molto nel capex di Anthropic stessa, però. L'S-1 dice che ottiene i chip attraverso contratti di leasing di attrezzature e gli edifici anche attraverso locazioni, quindi la costruzione si traduce in impegni di locazione a lungo termine piuttosto che in spese anticipate.
I Contratti Sono un Pavimento
AWS mantiene quei 110 miliardi di dollari in ogni caso. L'S-1 di Anthropic dice che i suoi accordi di calcolo a lungo termine la obbligano a pagare per la capacità indipendentemente da quanto ne utilizzi effettivamente, quindi per ora Anthropic Direct aggiunge data center oltre a quanto Anthropic già deve ad Amazon.
AWS non è a corto di acquirenti comunque. Jassy ha detto il 23 ottobre che la capacità di AWS è in gran parte esaurita fino al 2027, con una buona parte del 2028 già prenotata.
È il potenziale di rialzo che si riduce. Il backlog di AWS è più che raddoppiato da 244 miliardi di dollari alla fine del 2025 a 496 miliardi al 30 giugno 2026, poiché Anthropic e OpenAI hanno aggiunto ciascuna impegni per 100 miliardi di dollari o più. Quel tipo di salto da parte di Anthropic diventa più difficile da ripetere una volta che riempirà prima i propri edifici.
Inoltre: Amazon possiede una grossa fetta di Anthropic, una partecipazione che valutava a 190,4 miliardi di dollari al 30 giugno. Anthropic afferma che gestire i propri data center potrebbe portare vantaggi di costo a lungo termine. Kedrosky dice che i suoi margini si mantengono solo se il costo computazionale di ogni token continua a diminuire. Se possedere i propri data center aiuta in questo, Amazon ne ottiene parte del beneficio come azionista.
Cosa Dice il Q3 di Amazon sul Rischio Anthropic
I risultati del 29 ottobre di Amazon hanno risposto in parte alla domanda. I ricavi di AWS sono cresciuti del 39% a 46,0 miliardi di dollari, il suo sesto trimestre consecutivo di crescita più rapida, con un margine operativo del 38,7%. Il backlog è balzato a 578 miliardi di dollari da 496 miliardi di dollari in tre mesi, e Jassy l'ha definito "ben diversificato." Ha anche proiettato una crescita di AWS superiore al 40% sia nel 2027 che nel 2028. Amazon non ha detto quanto di quei 82 miliardi di dollari provenisse dai due laboratori.
I data center propri di Anthropic non danneggeranno AWS quest'anno o il prossimo, e il contratto protegge Amazon fino al 2036. Limitano però ciò che Amazon può aspettarsi da uno dei suoi due maggiori clienti AI. Ma un backlog di 578 miliardi di dollari e un obiettivo di crescita superiore al 40% per altri due anni dicono che la tesi rialzista per AWS non è mai dipesa solo da Anthropic. Il costo è il denaro: un deflusso trailing di 42,4 miliardi di dollari mentre quella capacità viene costruita.
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