Punti Chiave
- L'azione Nebius è salita del 103% nel 2026, aiutata da un rapporto di agosto in cui i ricavi del secondo trimestre sono aumentati del 454% a 582,3 milioni di dollari.
- Il suo calo di ottobre è derivato dai timori sul debito partiti da CoreWeave e diffusisi a tutti i cloud AI, culminati dall'avvertimento di Elon Musk, più che da cattive notizie su Nebius.
- I contratti con Microsoft e Meta garantiscono il prestito di Nebius e Palantir ha aggiunto un nuovo canale di vendita, ma gli analisti si aspettano che il suo capex raggiunga i 29,1 miliardi di dollari nel 2027.
- A circa 6,5x i ricavi forward, con le stime che tengono, l'azione vale la pena di essere acquistata per gli investitori che possono sopportare ampie oscillazioni, purché il rapporto di novembre mostri che i clienti pagano ancora in anticipo.
Nebius Group (NBIS) è salita del 103% nel 2026 fino alla chiusura di mercoledì, anche dopo essere scesa di circa il 23% dal 30 settembre, poiché gli investitori si sono allontanati dalle società di cloud AI che operano con denaro preso in prestito.
La paura è iniziata a CoreWeave (CRWV), e il 25 ottobre il CEO di SpaceX e Tesla Elon Musk ha postato su X che più di 200 neocloud "vedranno morte e consolidamento a livello di pesciolini". Musk non è neutrale: SpaceX gestisce i propri data center e vende capacità di calcolo. Nebius afferma di avere "impegni di clienti di grado di investimento per più di 40 miliardi di dollari di contratti a lungo termine", inclusi Microsoft (MSFT) e Meta Platforms (META). A settembre, Palantir (PLTR) l'ha nominata suo partner preferito per l'infrastruttura AI sovrana.
Il Rapporto di Agosto Ha Mantenuto il Rally
Prima dell'apertura del 12 agosto, Nebius ha riportato il suo secondo trimestre:
- Ricavi +454% a 582,3 milioni di dollari
- EBITDA rettificato di 236,2 milioni di dollari, margine del 41%, contro una perdita di 21,0 milioni di dollari un anno prima
- Quattro nuovi accordi cloud AI con una media di oltre 1 miliardo di dollari ciascuno
L'azione è salita del 34% quel giorno.
Un mese dopo, Palantir ha aggiunto un canale: offrirà la capacità di calcolo di Nebius ai clienti commerciali che eseguono i propri modelli.
La Vendita di Ottobre è Partita da CoreWeave
Le preoccupazioni sul debito di CoreWeave hanno colpito duramente Nebius il 16 ottobre, sebbene i due bilanci non avessero nulla in comune. Al 30 giugno, le passività nette di Nebius al netto della cassa ammontavano a circa 0,5 miliardi di dollari, esclusi i leasing, contro circa 29,5 miliardi di dollari di CoreWeave sulla stessa base.
Il 22 ottobre, Nebius ha annunciato una linea di credito garantita da 3,5 miliardi di dollari a 364 giorni da Citi, prezzata a SOFR + 2,75% e con incrementi fino al 3,5%.
Musk afferma che quella finestra si sta chiudendo. I mercati del debito, ha scritto, hanno "quasi completamente chiuso l'accesso al denaro per qualsiasi società che non abbia ricavi sostanziali indipendenti dai data center AI".
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Il Conto Scade nel 2027
Il debito netto di Nebius non rimarrà piccolo, però. Gli analisti vedono un capex di 23,2 miliardi di dollari quest'anno e 29,1 miliardi di dollari nel 2027, e un debito netto di circa 34 miliardi di dollari entro la fine del 2027.
I clienti coprono una parte importante, con più di 9 miliardi di dollari di pagamenti anticipati previsti quest'anno. Nebius può anche prendere a prestito contro i suoi contratti: quello di Microsoft vale da 17,4 a 19,4 miliardi di dollari, e quello di Meta fino a 27 miliardi di dollari, inclusi fino a 15 miliardi di dollari che Meta deve acquistare se Nebius non riesce a vendere la capacità ad altri clienti.
Il CEO Arkady Volozh ha detto a settembre che la carenza di potenza di calcolo AI dovrebbe bilanciarsi in uno o due anni, mentre gli accordi ai prezzi di oggi si ripagano in meno di due anni.
Cosa Deve Mostrare Novembre
Nebius non ha fissato una data per il suo rapporto del terzo trimestre, previsto a novembre. Gli analisti si aspettano circa 906 milioni di dollari di ricavi, e il management punta a ricavi annualizzati da 7 a 9 miliardi di dollari entro dicembre, rispetto ai 3,0 miliardi di dollari al 30 giugno.
Gli analisti si aspettano ancora che i ricavi si moltiplichino nel 2026 e 2027:
Hanno ridotto le loro stime per il 2027-2030 di meno del 2% dal 30 settembre, e nulla nelle notizie di ottobre ha toccato la domanda di Nebius.
Guarderei soprattutto i ricavi differiti: sono balzati a 6,0 miliardi di dollari al 30 giugno da 1,6 miliardi di dollari alla fine del 2025, e mostrano se i clienti pagano ancora in anticipo per il 2027.
Perché Comprerei Ancora Nebius a 6,5x i Ricavi
Nebius quotava a 6,5x i ricavi forward il 27 ottobre, circa la metà dei 13x di fine giugno e al di sotto del picco di 32x di ottobre 2025:
Il prezzo target medio degli analisti è di 281 dollari, il 54% sopra la chiusura di mercoledì.
Realizzare i profitti? Io non lo farei. Le stime tengono mentre il multiplo è stato dimezzato, e questo è il trade che voglio, purché si possano sopportare oscillazioni come quelle di ottobre.
La diluizione viene con esso, però. Un'azione venduta alla chiusura di mercoledì raccoglie circa un quinto in meno dei 224 dollari in media che Nebius ha ottenuto nel secondo trimestre. E l'ammortamento ha ancora superato l'EBITDA rettificato nel secondo trimestre, anche dopo che Nebius ha allungato la vita utile dei suoi server a cinque anni da quattro. Se i pagamenti anticipati rallentano, aspettati più azioni o debito nell'anno in cui il prestito Citi scade.
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