Punti Chiave
- AbbVie ha presentato la richiesta di approvazione del farmaco per il mieloma multiplo etentamig alla FDA questa settimana, pochi giorni dopo che il suo farmaco per malattie della pelle lutikizumab ha battuto il placebo di soli 8 punti in uno studio di Fase 3.
- Nessuno dei due farmaci è approvato, quindi il titolo dipende da ciò che AbbVie vende oggi, e il report del terzo trimestre del 30 ottobre è la vera prova.
- Gli analisti si aspettano un EPS rettificato di $13,95 per il 2026. Si tratta di un aumento rispetto ai $10,00 del 2025 e al limite superiore delle previsioni di AbbVie di $13,76-$13,96.
- Con un multiplo di 19x sugli utili forward contro una media quinquennale di 14x, il titolo ha bisogno che le prospettive sottostanti di AbbVie per l'intero anno aumentino di nuovo venerdì.
AbbVie (ABBV) ha avuto una settimana intensa per quanto riguarda il suo pipeline, e nulla di tutto ciò apparirà nei numeri di venerdì.
Martedì, AbbVie ha chiesto alla FDA di approvare etentamig per il mieloma multiplo recidivante o refrattario. Giovedì scorso, il suo farmaco lutikizumab ha raggiunto il suo obiettivo primario in uno studio di Fase 3 sull'idrosadenite suppurativa (HS), una dolorosa malattia della pelle. Ma l'analista di BMO Evan Seigerman ha detto che la sua efficacia potrebbe essere inferiore a quella dei farmaci rivali testati in studi separati, ha riportato Reuters.
Cosa è Esattamente Successo
Ecco i risultati degli studi dietro ogni titolo:
- Etentamig: nello studio di Fase 3 CERVINO, il 74,0% dei pazienti ha risposto, contro il 45,7% con le terapie standard. Ha anche ridotto del 60% il rischio di progressione della malattia o di morte.
- Lutikizumab: il 31,4% dei pazienti ha raggiunto l'obiettivo di risposta principale dello studio alla settimana 16, contro il 23,4% con il placebo. Leerink ha detto che gli investitori si aspettavano un divario di almeno 17-20 punti, e questo era di 8.
Nessuno dei due farmaci è approvato, quindi nessuno dei due aggiunge un dollaro al report del terzo trimestre che AbbVie pubblica prima dell'apertura venerdì 30 ottobre. Quel report è più importante per il titolo, perché il caso di AbbVie si basa sui farmaci che già vende.
Skyrizi e Rinvoq Sostengono il Carico
Skyrizi e Rinvoq costituiscono il 47,2% dei circa $67,6 miliardi di ricavi che AbbVie si aspetta nel 2026. Il management prevede Skyrizi a $21,7 miliardi e Rinvoq a circa $10,2 miliardi.
Con questi due in testa, i ricavi di AbbVie hanno superato lo stesso trimestre dell'anno precedente in ciascuno degli ultimi otto trimestri:
Il secondo trimestre ha portato $17,0 miliardi, in aumento del 10,2% rispetto all'anno precedente, e Skyrizi è cresciuto del 24,4%. Per il terzo trimestre, il management prevede circa $17,2 miliardi, contro i $15,8 miliardi di un anno fa, ovvero una crescita di circa il 9%.
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Escludendo le Operazioni Straordinarie
Gli analisti si aspettano che l'EPS rettificato aumenti di circa il 40% quest'anno, da $10,00 a $13,95, sebbene circa metà di questo balzo derivi da oneri per acquisizioni più leggeri. La cifra del 2025 ha assorbito $2,76 per azione di IPR&D acquisito, contro $0,69 finora quest'anno. Da lì, gli analisti vedono l'EPS salire a $18,10 entro il 2028:
Quei $13,95 sono proprio al limite superiore delle previsioni stesse di AbbVie di $13,76-$13,96.
Ma questo intervallo si muove con le operazioni di acquisizione di AbbVie tanto quanto con i suoi farmaci. È sceso rispetto ai $14,37-$14,57 di febbraio perché ora include due costi di acquisizione: i $0,69 di oneri per IPR&D e $0,14 di diluizione da Apogee, l'acquisizione da $10,9 miliardi chiusa il 3 settembre.
Escludendo questi, secondo i miei calcoli la prospettiva è $14,59-$14,79. Questo è $0,22 più alto al punto medio rispetto a febbraio, inclusi $0,10 di sovraperformance che AbbVie ha aggiunto a luglio.
Quindi il numero da monitorare venerdì è quella prospettiva sottostante. Un altro aumento significherebbe che Skyrizi e Rinvoq stanno ancora andando meglio del previsto, qualunque cosa gli oneri per le acquisizioni facciano all'intervallo di riferimento. Una prospettiva invariata significherebbe che il business si è stabilizzato al ritmo che AbbVie aveva già promesso.
Il Titolo è Prezzato Perché le Cose Vadano Bene
Gli investitori stanno pagando molto per quel percorso di EPS. AbbVie scambia a 19x gli utili forward, ben al di sopra della sua media quinquennale di 14x e vicino al suo massimo quinquennale di 20x dell'ottobre 2025:
Questo multiplo regge solo se gli utili raggiungono i $18,10 stimati dalla piazza per il 2028 nei tempi previsti, il che si traduce in circa il 14% all'anno dal 2026. E il management dice che il 2027 dovrà assorbire circa $0,46 per azione di diluizione da Apogee. Il titolo scambiava già vicino a $285 la scorsa settimana, al di sopra del target medio della piazza di $283,50.
Cosa AbbVie Deve Mostrare Venerdì
Quattro cose da controllare nel comunicato:
- I ricavi del terzo trimestre contro i circa $17,37 miliardi stimati dalla piazza, già al di sopra delle previsioni di AbbVie di $17,2 miliardi
- Le vendite di Skyrizi pari o superiori alla previsione di UBS di $5,7 miliardi, come riportato da Reuters
- Una prospettiva di EPS rettificato per l'intero anno che aumenti di nuovo una volta esclusi gli oneri per acquisizioni, con la previsione di ricavi di circa $67,6 miliardi mantenuta o aumentata
- La decisione sul dividendo, che di solito arriva intorno ai risultati di ottobre, dopo aumenti del 5,8% e del 5,5% negli ultimi due anni
L'attuale business di AbbVie si è guadagnato una certa fiducia: otto trimestri consecutivi di crescita dei ricavi anno su anno e circa $0,22 di aumenti sottostanti quest'anno. Ma a 19x, con il titolo già al di sopra del target medio della piazza, un trimestre che si limita a rispettare il piano non è abbastanza per me. Venerdì serve un altro aumento.
Il pipeline sarà più importante nel tempo. Il management dice che la protezione dei dati regolatori di Skyrizi dura fino al 2031 e il suo brevetto principale fino al 2033, con altri brevetti statunitensi, concessi e in attesa, che arrivano fino alla metà degli anni '30 e oltre. Non si aspetta domande di biosimilari prima della fine del decennio, e le notizie di questo mese sono un primo sguardo sui farmaci che sosterranno la crescita dopo quel periodo.
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