Punti Chiave
- ExxonMobil pubblica i risultati del terzo trimestre prima dell'apertura di venerdì 30 ottobre, pochi giorni dopo che il presidente Trump ha dichiarato che gli Stati Uniti stanno "facendo un fottuto patrimonio" grazie al balzo del petrolio dovuto alla guerra con l'Iran.
- La cifra da monitorare è il flusso di cassa libero rispetto ai circa $9,4 miliardi trimestrali che Exxon distribuisce in dividendi e riacquisti di azioni.
- Il flusso di cassa libero è balzato a $17 miliardi nel trimestre di giugno, dopo che quello di marzo, penalizzato da $2,2 miliardi di garanzie su derivati, non aveva coperto nemmeno il solo dividendo.
- A 12 volte gli utili futuri, appena sotto la sua media quinquennale, il titolo è valutato sui profitti di un anno di guerra che gli analisti si aspettano si riducano entro il 2028.
Il presidente Trump ha detto a un comizio a Perry, in Georgia, sabato scorso, che gli Stati Uniti stanno "facendo un fottuto patrimonio" con il petrolio. (Ha detto di poter già vedere i titoli che lo accusano di vantarsi mentre la gente soffre alla pompa, e che non gliene importava).
ExxonMobil (XOM) avrà l'opportunità di mostrare quanto di quel patrimonio raggiunga i suoi azionisti quando pubblicherà i risultati del terzo trimestre prima dell'apertura di venerdì 30 ottobre.
Non tutti vogliono che Exxon se lo tenga. Il 3 agosto, Trump ha detto ai giornalisti che Exxon e Chevron (CVX) stavano "facendo troppi soldi" e che avrebbero dovuto restituirne una parte al pubblico. I Democratici al Congresso vogliono una tassa sugli extraprofitti per i grandi produttori, e il CEO di Exxon Darren Woods ha detto agli investitori durante la conference call sui risultati del 31 luglio che penalizzare le aziende che hanno continuato a fornire carburante sarebbe stato "molto miope".
Segui il Contante di Exxon
Il balzo si è già manifestato una volta. Il flusso di cassa operativo di Exxon è balzato a $23,6 miliardi nel trimestre terminato il 30 giugno, rispetto agli $8,7 miliardi del trimestre di marzo, mentre le spese in conto capitale sono rimaste praticamente invariate. Parte di quel divario è derivato dalle garanzie: la cifra di marzo era di $13,8 miliardi prima dei depositi di margine sui derivati di Exxon.
Le spese in conto capitale si sono mantenute tra circa $5 e $9 miliardi a trimestre per tre anni, e la direzione fornisce una previsione di $27-29 miliardi per il 2026. Quindi la maggior parte di qualsiasi cassa operativa extra va direttamente al flusso di cassa libero.
Quel flusso di cassa libero ha un chiaro obiettivo da superare. Nel trimestre di giugno, Exxon ha pagato $4,3 miliardi in dividendi e ha riacquistato $5,1 miliardi di azioni, $9,4 miliardi in totale, e il suo piano di riacquisto da $20 miliardi per il 2026 mantiene quel ritmo. Il grafico mostra il flusso di cassa libero che supera agevolmente il dividendo a giugno dopo non averlo coperto a marzo:
È un grande cambiamento rispetto al 2025, quando Exxon ha distribuito $37,2 miliardi contro $23,6 miliardi di flusso di cassa libero sulla stessa base dei grafici, e la sua riserva di cassa si è ridotta da $23,2 miliardi a $10,7 miliardi. La direzione afferma che il flusso di cassa libero del trimestre di giugno ha ridotto il debito netto di oltre $7 miliardi.
L'anteprima del trimestre di Exxon stessa, depositata il 16 ottobre, fornisce alcuni indizi. Rispetto al secondo trimestre, mostra margini di raffinazione più forti che aggiungono circa $4,5 miliardi agli utili e prezzi dei liquidi più bassi che tolgono circa $1,3 miliardi. Exxon si aspetta anche un effetto temporale negativo di $2,5 miliardi dai derivati sugli utili riportati del terzo trimestre. Il deposito non fornisce una cifra per il cassa, ma a marzo le garanzie sui derivati hanno ridotto il cassa operativo di circa $5 miliardi, quindi vale la pena verificare se la cifra di venerdì porta con sé un freno simile.
Quindi la cifra da monitorare venerdì è il flusso di cassa libero rispetto a quei $9,4 miliardi, prima e dopo eventuali depositi di margine. Un altro trimestre ben al di sopra di quella cifra, con margine residuo, mostrerebbe il balzo che si trasforma in denaro reale per gli azionisti.
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Valutato sugli Utili di un Anno di Guerra
Il titolo Exxon si trova vicino a un massimo storico, ma viene scambiato a 12 volte gli utili futuri, appena sotto la sua media quinquennale di 13x:
Ma quegli utili futuri provengono da un anno di guerra. Gli analisti si aspettano un EPS rettificato di $13,29 nel 2026, poi $12,28 nel 2027 e $10,62 nel 2028 (circa il 20% in meno rispetto al 2026), contro $6,99 nel 2025. Dal 30 giugno, hanno ridotto la loro stima per il 2028 del 5% mentre hanno aumentato quelle per il 2026 e il 2027. Il mercato ha già gestito un picco simile: a luglio 2022, vicino all'ultimo balzo del petrolio, il P/E forward è sceso fino a 6,6x. Questa volta, gli investitori stanno pagando un multiplo vicino al normale per utili che sono tutto tranne che normali.
Exxon pianifica i suoi riacquisti e le spese in conto capitale con largo anticipo, quindi i suoi impegni contano più di qualsiasi singolo trimestre. L'anno scorso, Exxon ha annunciato l'aumento del dividendo insieme ai risultati del terzo trimestre: +4%, a $1,03 per azione, il 43° anno consecutivo di aumenti. Un aumento venerdì alzerebbe leggermente l'asticella dei $9,4 miliardi, e l'aggiornamento del piano aziendale, previsto per dicembre, fisserà il ritmo dei riacquisti per il 2027.
Perché il Titolo Exxon Non è un Affare a 12x
Superare di nuovo i $9,4 miliardi proverebbe che il balzo sta raggiungendo gli azionisti. Non renderebbe il titolo economico. Exxon è già valutato per margini di raffinazione che rimangono ben al di sopra del normale, e a 12 volte utili che gli analisti si aspettano calino di circa il 20% entro il 2028, il multiplo lascia poco spazio al petrolio per scendere. Ciò che farebbe cambiare idea è il surplus: un aumento del dividendo più sostanzioso venerdì, o un ritmo di riacquisto superiore ai $20 miliardi nel piano di dicembre, trasformerebbe il contante dell'anno di guerra in rendimenti che sopravvivono alla guerra.
Il Brent è sceso a circa $115 al barile lunedì sulla speranza di un allentamento delle tensioni USA-Iran, anche se Fatih Birol dell'IEA ha detto lo stesso giorno che non si aspetta che i mercati energetici tornino alle condizioni prebelliche nel 2027. Exxon stima che ogni variazione di $1 nel Brent sposti i suoi utili annuali dell'Upstream di circa $700 milioni al netto delle tasse, esclusi i derivati, quindi un anno di petrolio a $100 invece che a $115 significherebbe circa $10,5 miliardi in meno.
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