Le azioni di Abbott Laboratories (ABT) sono scese di oltre il 4% in pre-apertura il 21 ottobre dopo che la società ha annunciato l'intenzione di scorporare la sua divisione Nutrition, che include i marchi Similac, Pedialyte e Ensure, in una società quotata indipendente entro la fine del 2027. L'unità genera circa 8,5 miliardi di dollari all'anno.
Abbott si sta liberando della sua attività più lenta di quest'anno. Ma la notizia è arrivata insieme a un ridimensionamento delle previsioni di vendita, e il comunicato non ha specificato quale società si accollerà le cause legali relative al latte in polvere per neonati.
Cosa ottengono effettivamente gli azionisti di Abbott
Abbott prevede di effettuare la separazione come una distribuzione esente da tasse, in attesa delle approvazioni normative e della presentazione del Modulo 10. Gli azionisti di Abbott possederebbero azioni di entrambe le società, e Abbott si aspetta che i due dividendi combinati equivalgano alla sua distribuzione al momento della separazione. Ciò che rimarrà sarà una società di dispositivi medici, diagnostica e farmaci generici di marca con circa 42 miliardi di dollari di vendite annuali.
Abbott ha anche dichiarato che la separazione non modificherà le sue previsioni per il 2026 né le prospettive per il 2027 che saranno fornite a gennaio. Ci saranno comunque oneri una tantum, sebbene la società non ne abbia ancora quantificato l'importo. Daniel Salvadori, che dirige le attività di nutrizione e farmaci consolidati di Abbott, guiderà la nuova società.
La divisione Nutrition non è cresciuta in cinque anni
La divisione Nutrition ha generato 8,45 miliardi di dollari nel 2025, appena al di sopra degli 8,29 miliardi del 2021. Si tratta di una crescita inferiore al 2% in quattro anni, con un calo a 7,46 miliardi di dollari nel 2022, l'anno del richiamo del latte in polvere dello stabilimento di Sturgis, Michigan.
Quest'anno non ha aiutato. Nei primi nove mesi, le vendite comparabili di Nutrition sono scese del 2,1% e le vendite negli Stati Uniti del 4,5%, rendendola l'unico segmento in contrazione di Abbott, secondo il comunicato del terzo trimestre. Il terzo trimestre è andato meglio, con una crescita comparabile del 4,9%.
Escludendo Nutrition, il resto di Abbott è cresciuto di circa il 6,9% su base comparabile in quei nove mesi, contro il 5,2% dell'intera società. Sulla base dei numeri di quest'anno, l'attività che Abbott mantiene è quella più veloce.
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Perché le azioni ABT sono comunque scese
Altre due notizie sono arrivate stamattina. Abbott ora si aspetta una crescita delle vendite comparabili 2026 di circa il 6%, in calo dal 6,5%-7,5%. Un punto percentuale di crescita sulla base comparabile di Abbott corrisponde a circa 475 milioni di dollari di vendite. Il punto medio dell'EPS è rimasto a 5,525 dollari, ma questo è il secondo ridimensionamento delle previsioni dell'anno, dopo che le azioni Abbott sono scese del 6% ad aprile a causa della diluizione di Exact Sciences.
L'altra riguarda le cause legali. L'EPS rettificato del terzo trimestre di 1,42 dollari esclude circa 670 milioni di dollari per risolvere il caso Gill e le richieste di risarcimento per l'enterocolite necrotizzante (NEC) per altri circa 2.000 neonati. L'EPS GAAP è stato di 0,53 dollari.
Il calo ha cancellato circa 7 miliardi di dollari di valore di mercato da un'azione che era già economica rispetto alla sua storia. Il P/E NTM di Abbott si attestava a 17,68x, contro una media quinquennale di 23,35x e un minimo di 14,73x.
La domanda a cui Abbott non ha ancora risposto
Abbott non ha detto quale società si accollerà la responsabilità per le cause NEC, e quegli accordi non hanno posto fine alle controversie legali. La risposta dovrà apparire nella registrazione del Modulo 10 di cui lo scorporo ha bisogno prima di poter essere completato.
La crescita del 6,9% senza Nutrition supporta la logica della separazione, ma è un dato di nove mesi, non una previsione, e l'attuale multiplo di 17,68x include ancora gli utili di Nutrition. Non dice quanto vale l'attività di dispositivi, diagnostica e farmaci generici di marca che Abbott mantiene.
Possedere entrambe le società non fa sparire le cause legali per gli attuali azionisti. Dove finiranno le passività NEC, il debito e la cassa determinerà il valore di ciascuna azione, e Abbott non ha divulgato nulla di tutto ciò. Il verdetto sul valore arriverà con il Modulo 10, che dovrà specificare questi dettagli.
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