Punti Chiave
- Stephens ha aggiornato la raccomandazione su Oracle a Overweight lunedì e ha alzato il prezzo obiettivo a $213, il 63% sopra la chiusura di venerdì.
- La tesi di Stephens si basa sull'Investor Day di Oracle, dove la società ha fissato una data per il raggiungimento di un flusso di cassa libero positivo e ha posto un tetto di $20 miliardi ai nuovi finanziamenti fino all'esercizio fiscale 2030.
- Per raggiungere l'obiettivo, gli investitori dovrebbero pagare 25 volte gli utili attesi di Oracle nei prossimi dodici mesi, al di sopra della sua media quinquennale di 21x, anche se gli analisti si aspettano un balzo degli utili nell'esercizio fiscale 2028.
- L'obiettivo di Stephens sembra ragionevole se gli utili del 2028 si materializzano, ma la quota di OpenAI nel backlog di Oracle è il rischio che il piano di finanziamento lascia aperto.
Oracle (ORCL) ha chiuso venerdì a $130,68, il 50% al di sotto del suo massimo di un anno fa. Lunedì, Stephens ha aggiornato la raccomandazione a Overweight da Equal Weight e ha alzato il prezzo obiettivo a $213 da $185, il 63% sopra la chiusura di venerdì.
La costruzione ha divorato la cassa
Nell'esercizio fiscale 2026, l'anno terminato il 31 maggio, Oracle ha speso $55,7 miliardi in capex per la sua costruzione AI, e il flusso di cassa libero è stato negativo per $23,7 miliardi.
Il comunicato del 10 settembre ha mostrato un flusso di cassa libero negativo di $5 miliardi su $28,5 miliardi di capex del primo trimestre. Interrogata sulla chiamata su quando il flusso di cassa libero sarebbe diventato positivo, il CFO Hilary Maxson ha detto: "Non abbiamo ancora dato un periodo di tempo specifico per questo, e non ci aspettiamo di darlo oggi."
Stephens dice che i soldi sono pronti
Oracle ha dato un periodo di tempo al suo Investor Day del 28 ottobre: flusso di cassa libero positivo nella seconda metà dell'esercizio fiscale 2028. Ha anche posto un tetto ai nuovi finanziamenti a $20 miliardi fino all'esercizio fiscale 2030, divisi equamente tra azioni e debito.
Stephens afferma che il finanziamento dei fornitori, l'hardware dei clienti e i pagamenti anticipati ora coprono una parte maggiore della costruzione, quindi Oracle ha bisogno di circa $20 miliardi di nuovi finanziamenti, circa la metà di quanto ci si aspettava prima.
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Il prezzo di $213 regge?
L'obiettivo medio dei 43 analisti che seguono Oracle è sceso da $348 del 4 novembre 2025 a $236 del 30 ottobre, con obiettivi individuali che vanno da $110 a $400. I $213 di Stephens si collocano al 10% al di sotto di quella media:
Gli analisti si aspettano un EPS normalizzato di $8,14 nell'esercizio fiscale 2027 e di $11,04 nell'esercizio fiscale 2028, in aumento rispetto a $8,05 e $10,89 di tre mesi fa:
Tuttavia, l'azione viene scambiata a 15 volte gli utili forward, ben al di sotto della sua media quinquennale di 21x:
Gli investitori hanno pagato circa quel multiplo dal 2014 al 2021, quando i ricavi di Oracle crescevano di circa l'1% all'anno. Oracle ora prevede una crescita dei ricavi di almeno il 34% nell'esercizio fiscale 2027.
Per raggiungere $213, gli investitori dovrebbero pagare 25 volte gli utili attesi di Oracle nei prossimi dodici mesi, al di sopra di quella media. Ma il multiplo necessario per $213 scende man mano che gli $11,04 del 2028 entrano in quel periodo di riferimento.
OpenAI rimane la domanda aperta
S&P ha affermato che OpenAI costituisce circa la metà del backlog di $664 miliardi di Oracle.
Stephens ha ragione. Oracle ha i suoi soldi pronti, le stime stanno salendo e $213 non richiedono più del solito multiplo di Oracle una volta che l'esercizio fiscale 2028 entra in vista. Ma gran parte dei ricavi alla base di quelle stime dipende dal fatto che OpenAI paghi i suoi conti.
Oracle pubblicherà i risultati del secondo trimestre a dicembre. Una crescita del backlog da parte di clienti diversi da OpenAI allevierebbe questa preoccupazione.
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