Punti Chiave
- Le azioni di Napco sono scese del 17% oggi dopo che i ricavi da attrezzature sono diminuiti del 7,3% a causa di minori acquisti da parte di due distributori di serrature.
- I ricavi ricorrenti da servizi hanno raggiunto un record e ora rappresentano oltre la metà delle vendite, quindi il calo sembra eccessivo.
- Le forti vendite di serrature di Allegion suggeriscono che il problema risieda nei due distributori di Napco, e Alarm.com pubblicherà i risultati più tardi questa settimana.
- Il flusso di cassa libero è sceso dell'80% e deve recuperare.
Napco Security Technologies (NSSC) è crollata del 17% oggi dopo che i ricavi del primo trimestre fiscale sono aumentati solo dell'1,7% a $50,0 milioni, al di sotto delle stime di Wall Street.
Il CEO Kevin Buchel ha attribuito la colpa a "due distributori di serrature". Ma Allegion (ALLE), che vende serrature commerciali attraverso distributori simili, ha appena chiuso un trimestre forte, e Alarm.com (ALRM), che vende anche hardware insieme ai suoi abbonamenti, pubblicherà i risultati più tardi questa settimana.
Cosa è successo esattamente
Napco ha comunicato i risultati prima dell'apertura:
- I ricavi ricorrenti da servizi sono aumentati dell'11,5% a un record di $26,1 milioni, con margini lordi superiori al 90%
- I ricavi da attrezzature sono diminuiti del 7,3% a $23,9 milioni
Buchel ha aggiunto nel comunicato che "le vendite al dettaglio di entrambi i distributori sono cresciute su base annua e si sono rafforzate significativamente su base sequenziale".
Sospetto che stiano riducendo le scorte, e con le vendite al dettaglio in crescita, dovranno rifornirsi.
Le serrature vendono benissimo altrove
Nello stesso trimestre, fino al 30 settembre, il business non residenziale delle Americhe di Allegion è cresciuto organicamente a doppia cifra bassa, e l'azienda ha alzato le sue previsioni di crescita organica per l'intero anno al 5%-6%. Non c'è alcun rallentamento nelle serrature commerciali.
Nel secondo trimestre, i ricavi SaaS e da licenze di Alarm.com sono cresciuti dell'11,1%, e i suoi ricavi da hardware e altri sono aumentati di circa il 5%. Se il suo hardware tiene di nuovo, questo è un altro segno che il problema di Napco risiede nelle scorte di due clienti.
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La maggior parte di Napco è ora un'azienda basata su abbonamenti
I ricavi ricorrenti da servizi hanno rappresentato il 52% delle vendite, e Napco stima il suo run rate a circa $106 milioni. Gli analisti si aspettavano $1,64 per azione in questo anno fiscale, appena sopra i $1,60 dell'anno scorso:
Non mi aspetto un taglio significativo a quei $1,64 dopo questo trimestre.
All'ultima chiusura, il P/E forward di Napco era già ben al di sotto della sua media quinquennale di 31x:
Al prezzo di oggi, è circa 20x, non molto al di sopra del suo minimo quinquennale di 17x.
Il problema è la cassa
Per due anni, il flusso di cassa libero è stato compreso tra $11 milioni e $17 milioni a trimestre:
Nel trimestre appena comunicato, è sceso a $2,3 milioni.
La vendita sembra eccessiva
Il mercato sta trattando i tagli di due distributori come un problema di domanda. A circa 20x gli utili, penso che sia un'opportunità.
Ovviamente, i ricavi da attrezzature devono recuperare il prossimo trimestre, e il flusso di cassa deve tornare con loro.
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