[CRÉDIT DE L'IMAGE : Andrea Piacquadio de Pexels via Canva]
Points clés
- XP a chuté de 52% aujourd'hui après la victoire de Lula au second tour de l'élection présidentielle brésilienne. Bradesco a chuté de 28%, Itaú de 25%, Patria de 16% et Santander Brasil de 12%.
- La vente massive d'XP semble bien plus importante que tout impact réel sur ses activités jusqu'à présent.
- Le consensus des analystes avant le vote prévoit une hausse d'environ 43% du bénéfice par action normalisé de XP entre 2025 et 2028.
- La demande de Flávio Bolsonaro d'annuler le résultat et un réal plus faible sont les risques à surveiller.
XP (XP) a chuté de 52% aujourd'hui après la victoire de Luiz Inácio Lula da Silva au second tour de l'élection présidentielle brésilienne dimanche. Les marchés n'étaient pas préparés à ce résultat.
Les banques et sociétés d'investissement brésiliennes ont chuté avec elle : Banco Bradesco (BBD) est en baisse de 28%, Itaú Unibanco (ITUB) de 25%, Patria Investments (PAX) de 16% et Santander Brasil (BSBR) de 12%.
« Impossible de reconnaître »
Lula a obtenu 51,8% des voix contre 48,2% pour Flávio Bolsonaro. Aucun candidat brésilien n'avait jamais perdu le premier tour pour ensuite gagner le second.
Bolsonaro ne concède pas sa défaite. « Il est impossible de reconnaître les résultats de l'élection, compte tenu des circonstances dans lesquelles les choses se sont déroulées », a-t-il déclaré aux journalistes. Il prévoit de demander l'annulation du résultat. Les analystes estiment que cela a peu de chances d'aboutir, Lula étant en avance de plus de 4 millions de voix.
Le dénouement du pari Bolsonaro
Les investisseurs s'étaient massivement positionnés sur le Brésil après que Bolsonaro ait mené le premier tour début octobre, misant sur un gouvernement favorable aux marchés. Le ratio cours/valeur comptable tangible d'Itaú montre à quel point ce pari avait été poussé…
Il a atteint un pic à 3,0x le 6 octobre, quelques jours après le premier tour. Sa moyenne sur cinq ans est de 1,9x. La baisse d'aujourd'hui le ramène vers 2x, soit à peu près son niveau de transaction habituel.
XP a chuté beaucoup plus fortement : près du double de la baisse de 25% de l'ETF iShares MSCI Brazil avant l'ouverture. Bradesco et Itaú ont chuté à peu près autant que l'ETF, et Santander Brasil et Patria ont chuté moins de la moitié de XP.
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L'activité de XP n'a pas changé du jour au lendemain
Rien n'a changé dans l'activité de XP dimanche. Le consensus des analystes prévoit une hausse de son bénéfice par action normalisé, passant de 9,81 R$ en 2025 à 14,05 R$ en 2028, soit environ 43% de plus…
Ces estimations datent du 21 octobre, avant le vote. Le réal pourrait chuter d'environ 10%, ce qui réduirait ces bénéfices en dollars, mais cela ne représente qu'une fraction de la baisse d'aujourd'hui.
À la clôture de vendredi, XP se négociait à 12,9x les bénéfices anticipés, soit exactement autour de sa moyenne sur cinq ans de 12,7x…
La baisse d'aujourd'hui le ramène à environ 7x, soit à peu près son niveau le plus bas de juin.
Beaucoup de mauvaises nouvelles déjà intégrées dans le cours
Mon analyse : la vente massive d'XP est excessive. Itaú a déjà perdu sa prime Bolsonaro et est revenu près de son multiple habituel. XP est valorisé comme si ses bénéfices allaient être divisés par deux, et rien dans les estimations ne le laisse penser.
Bien sûr, le recours de Bolsonaro pourrait maintenir les marchés sous tension, et Lula devra encore composer avec un Congrès de droite. Le rapport du troisième trimestre de XP sera le prochain véritable indicateur pour voir si les investisseurs brésiliens retirent leur argent.
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