Points clés
- Visa publiera ses résultats du quatrième trimestre fiscal le 27 octobre, après une envolée vers un plus haut historique et alors que Washington menace ses commissions.
- Le véritable test est la perspective pour l'exercice 2027. La société doit confirmer les attentes du marché pour une croissance du BPA d'environ 14 %, avec des dépenses qui augmentent moins vite que le chiffre d'affaires.
- La marge opérationnelle de Visa est restée proche de 67 % pendant cinq exercices fiscaux consécutifs, mais les dépenses ont augmenté plus vite que le chiffre d'affaires au cours des neuf premiers mois de l'exercice 2026.
- À 28 fois les bénéfices anticipés, au-dessus de sa moyenne quinquennale de 27x, l'action a besoin que cette croissance se maintienne, et les élections de mi-mandat du 3 novembre décideront si le projet de loi sur les frais de paiement avance.
Visa (V) a atteint un plus haut historique ce mois-ci, même si le président Trump a promis de signer un projet de loi qui permettrait aux commerçants d'envoyer les ventes par carte de crédit via des réseaux concurrents.
Maintenant, Visa doit démontrer la croissance qui justifie ce cours. Elle publiera ses résultats du quatrième trimestre fiscal mardi 27 octobre, après la clôture.
Dépasser les attentes pourrait ne pas suffire
Vendredi a montré à quel point la barre est haute. American Express a dépassé l'estimation de bénéfices de Wall Street et relevé le bas de ses prévisions annuelles, et son action a quand même baissé. Visa et Mastercard ont reculé avec elle.
Ainsi, le trimestre importe moins que ce que la direction dira sur l'année à venir. Visa avait donné sa première perspective pour l'exercice 2026 lors de la conférence téléphonique du quatrième trimestre d'octobre dernier, et les investisseurs s'attendront à la même chose pour l'exercice 2027.
Le marché veut 14 % de plus
L'exercice fiscal 2026 s'est terminé le 30 septembre. Les analystes attendent un BPA normalisé de 13,23 $ pour cet exercice, en hausse de 15 % par rapport aux 11,47 $ de l'exercice 2025. Pour l'exercice 2027, le consensus de 40 analystes est de 15,02 $, soit une nouvelle hausse de 14 %.
Ces estimations ont légèrement augmenté au cours de l'année écoulée. Le chiffre pour l'exercice 2027 s'établissait à 14,47 $ fin septembre 2025. Des prévisions qui pointeraient en dessous de 15,02 $ annuleraient ces progrès.
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La marge a cessé de s'améliorer
Les dépenses sont l'élément à surveiller. La marge opérationnelle de Visa s'est maintenue à environ 67 % pendant cinq exercices fiscaux consécutifs.
Cette année, elle a légèrement reculé. Selon la base ajustée de Visa, la marge opérationnelle était de 67,8 % au cours des neuf premiers mois de l'exercice 2026, contre 68,3 % un an plus tôt, les dépenses ayant augmenté de 17 % et le chiffre d'affaires de 15 %. La direction attribue une partie de cette croissance des dépenses aux campagnes marketing de la Coupe du Monde qu'elle a menées pour ses clients, et l'exercice 2027 n'a pas de tournoi FIFA.
La marge repose également sur la tarification. Au troisième trimestre fiscal, les revenus de service ont augmenté de 14 % tandis que le volume des paiements a augmenté de 9 %, et la direction a cité la tarification comme l'un des moteurs. Le projet de loi sur le routage affecterait directement cette tarification : les réseaux concurrents réduiraient les commissions que Visa facture.
Les investisseurs paient déjà pour cela
À son plus haut historique, Visa se négocie à 28 fois les bénéfices anticipés. C'est au-dessus de sa moyenne quinquennale de 27x, bien qu'assez loin de son pic de 34x en octobre 2021.
Le multiple était de 23x fin mars, et les estimations n'ont que modestement augmenté depuis. La majeure partie de la hausse de l'action provient du fait que les investisseurs paient plus pour chaque dollar de bénéfice.
Washington vote une semaine plus tard
Même des perspectives solides pourraient ne pas tout régler. Les élections de mi-mandat ont lieu le 3 novembre, une semaine après la publication des résultats. Le 19 octobre, Trump a promis de signer le projet de loi si les électeurs élisent un Congrès républicain, et les lobbyistes des commerçants voudraient apparemment l'attacher à d'autres textes législatifs après le vote. Le projet de loi est au point mort depuis 2022, et en mars, le Sénat a adopté un projet de loi sur le logement sans l'amendement sur le routage que ses sponsors voulaient.
Mon analyse : des perspectives qui confirment les 15,02 $ du marché, avec des dépenses guidées pour augmenter moins vite que le chiffre d'affaires, suffisent à justifier Visa à 28x. Des prévisions qui reposent sur la tarification alors que l'effet Coupe du Monde s'estompe laisseraient l'action avec peu de soutien à l'approche du vote.
Bien sûr, le résultat du 3 novembre pourrait faire bouger l'action plus que tout ce que la direction dira le 27 octobre.
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