Points clés
- Netflix publie ses résultats du troisième trimestre après la clôture aujourd'hui. L'action a perdu environ 25% en 2026, et le président Trump a acheté des actions à quatre reprises en août.
- Geetha Ranganathan de Bloomberg Intelligence indique que la place financière s'inquiète que le budget contenu d'environ 20 milliards de dollars de Netflix ne produise pas les grands succès dont il a besoin.
- Les données Nielsen montrent que la part de Netflix dans le visionnage télévisuel américain est tombée à 7,8% en juillet, contre 8,8% un an plus tôt, tandis que YouTube continue de capter le temps des spectateurs.
- À environ 20 fois les bénéfices anticipés, proche de son plus bas sur trois ans, l'action est déjà valorisée pour une longue période de vaches maigres. La publicité et l'engagement sont les éléments à surveiller ce soir.
Netflix (NFLX) publie son troisième trimestre après la clôture aujourd'hui. Il aborde cette publication avec un nouvel actionnaire inhabituel : le président des États-Unis.
Le président Donald Trump a acheté Netflix à quatre reprises en août, selon sa dernière déclaration financière, déposée le 8 octobre. (La Maison Blanche précise que des sociétés financières externes gèrent son portefeuille, il ne faut donc pas y voir trop de signification.)
Ils ont acheté une action qui était déjà en baisse. Netflix a perdu environ 25% en 2026 (jusqu'à la clôture de vendredi). L'analyste de Bloomberg Intelligence Geetha Ranganathan a expliqué pourquoi la semaine dernière sur le podcast Bloomberg The Tape. Elle a indiqué que Netflix avait augmenté son budget contenu de 10% cette année, à environ 20 milliards de dollars, et que c'est ce qui inquiète la place financière :
« si avec 20 milliards, vous n'êtes pas capable de sortir deux ou trois grands succès, quel sera l'avenir de Netflix ? »
C'est une question légitime.
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Les succès ne sont pas au rendez-vous
L'année dernière, KPop Demon Hunters, Happy Gilmore 2 et une troisième saison de Squid Game ont porté Netflix. Cette année, il n'a pas eu de succès fracassant comme Adolescence en 2025, a rapporté Bloomberg lundi. His & Hers et The Rip ont chacun dépassé les 100 millions de vues au premier semestre, mais aucun n'a connu l'engouement de Stranger Things.
Netflix a également perdu certaines des personnes qui créent des succès. Les frères Duffer, créateurs de Stranger Things, sont partis, tout comme Shawn Levy et David Fincher.
Les succès sont importants car Netflix se bat désormais pour le temps des spectateurs contre tout ce que les gens regardent. Lors d'un autre épisode le lendemain, Ranganathan a qualifié YouTube, propriété d'Alphabet (GOOG), de « plus grand concurrent » de Netflix.
Les chiffres lui donnent raison. La part de Netflix dans le visionnage télévisuel américain est tombée à 7,8% en juillet contre 8,8% un an plus tôt, selon Nielsen. Les heures de visionnage de Netflix n'ont augmenté que de 2% au premier semestre de l'année.
Jusqu'ici, les dépenses ont porté leurs fruits
Les dépenses en contenu de Netflix ont très bien fonctionné jusqu'à présent. Sa marge opérationnelle est tombée à 17,8% en 2022, puis a augmenté chaque année pour atteindre 29,5% en 2025…
…et une série d'échecs coûteux grignoterait cette marge.
La publicité et le sport en direct aident, jusqu'à un certain point
De plus : Netflix a d'autres moyens de croître en dehors d'une série à succès. Il prévoit que ses revenus publicitaires doubleront environ cette année, pour atteindre environ 3 milliards de dollars. Il mise également sur les événements en direct pour continuer à croître. La direction indique que six de ses dix meilleurs jours d'inscription au cours des cinq dernières années proviennent d'événements en direct.
Les analystes s'attendent toujours à ce que les revenus augmentent chaque année jusqu'en 2028.
C'est une croissance à deux chiffres chaque année, ralentissant à environ 10% d'ici 2028. La prévision suppose déjà un ralentissement. L'estimation des analystes pour le trimestre de ce soir, 12,88 milliards de dollars de revenus, est parfaitement alignée sur la propre prévision de Netflix.
La publicité et le sport nécessitent tous deux des spectateurs, cependant. La publicité dépend de l'engagement, et l'engagement est précisément là où YouTube d'Alphabet continue de gagner. Le sport coûte aussi très cher. Ranganathan indique que Netflix négocie les droits américains de la Coupe du Monde de la FIFA, et qu'ils coûteront « quelque chose de plus de 2 milliards de dollars par tournoi ». Le tournoi de cette année s'est vendu pour environ 485 millions de dollars. C'est une autre grosse facture qui doit se justifier, tout comme les séries.
À 20x, le marché s'attend déjà à une période de vaches maigres
Netflix se négocie désormais à environ 20 fois les bénéfices anticipés. C'est à peine au-dessus de son plus bas sur trois ans de 19,4x, établi le 2 octobre, et bien en dessous de sa moyenne sur trois ans de 33,4x.
(Il était au-dessus de 50x aussi récemment qu'en juin 2025 !)
Mon analyse : Netflix a besoin de retrouver ses succès, mais l'action est déjà valorisée comme s'ils n'allaient pas revenir. Les revenus continuent de croître à deux chiffres et les marges sont proches de 30%. À ce prix, un ou deux succès fracassants plus un arrêt de la baisse de part de visionnage pourraient faire beaucoup.
Bien sûr, le nouveau directeur du contenu Peter Rice ne commence que le 26 octobre. Un initié de Netflix a déclaré à Bloomberg que tout changement qu'il apportera prendra deux ou trois ans pour montrer des résultats. Ce soir, surveillez si la publicité est sur la bonne voie pour atteindre 3 milliards de dollars, et ce que Netflix dit de l'engagement et de son budget contenu 2027.
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