Points clés
- L'action de Vertiv reste 35 % en dessous de son plus haut de mai, même après une hausse des ventes de 61 % au troisième trimestre et une révision à la hausse des prévisions annuelles par la direction.
- Bernstein a maintenu sa recommandation Outperform le 29 octobre et a relevé son objectif de cours à 376 $ contre 368 $, soit environ 53 % au-dessus du cours de clôture du 29 octobre.
- Cet objectif implique un multiple de 41x sur les bénéfices futurs, bien au-dessus de la moyenne quinquennale de Vertiv à 27x, alors que l'estimation du BPA 2027 des analystes continue de grimper.
- L'objectif moyen de 335 $ de la place semble être le point d'arrivée le plus réaliste, et le rapport du quatrième trimestre en février constitue le prochain test.
Vertiv (VRT) vient de publier un troisième trimètre exceptionnel, pourtant l'action reste 35 % en dessous de son plus haut de mai.
Bernstein pense que cet écart va se combler. Jeudi, la firme a maintenu sa recommandation Outperform et a relevé son objectif de cours à 376 $ contre 368 $. Cela représente environ 53 % au-dessus du cours de clôture de jeudi.
Trois coups durs depuis mai
La baisse a commencé avec la publication des résultats du deuxième trimestre le 29 juillet. Des ventes de 3,27 milliards de dollars ont manqué le point médian des prévisions de 3,35 milliards de dollars. La direction a attribué cet écart à des décalages de calendrier sur des projets importants. Bernstein a abaissé son objectif à 368 $ contre 416 $, citant ce manque et des inquiétudes sur l'approvisionnement.
Tout au long du troisième trimestre, les questions sur la qualité se sont accumulées. Lors de la conférence téléphonique de mercredi, Scott Davis de Melius Research a évoqué des rumeurs sur des compresseurs qui grillent et des systèmes UPS qui surchauffent.
En octobre, des inquiétudes sur la manière dont les centres de données IA sont payés ont touché tout le secteur. Les obligations 2032 de CoreWeave se sont approchées d'un rendement de 15 %.
Puis est arrivé mercredi
Les ventes du troisième trimètre ont augmenté de 61 % pour atteindre 4,31 milliards de dollars, contre les 3,76 milliards de dollars attendus par les analystes. Les commandes organiques ont plus que doublé, et le BPA ajusté a progressé de 78 % à 2,21 $. Les prévisions annuelles ont été relevées à 14,65 milliards de dollars de ventes et 7,15 $ de BPA ajusté aux points médians. L'action a bondi de 16 % ce jour-là.
Le président exécutif Dave Cote a ouvert la conférence téléphonique en citant Mark Twain : « les rumeurs de notre disparition ont été grandement exagérées. »
Bernstein n'a jamais vacillé. Même en abaissant son objectif en juillet, la firme écrivait : « nous pensons toujours que VRT est une excellente entreprise et une excellente action. » Elle ne s'attendait simplement pas à ce que les actions retrouvent leurs multiples de pointe.
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L'objectif de 376 $ est-il réaliste ?
Bernstein se situe près du sommet de la place. Trente analystes couvrent Vertiv, avec des objectifs allant de 250 $ à 427 $. Leur moyenne d'environ 335 $ se situe 36 % au-dessus du cours de clôture de jeudi. Cette moyenne a glissé depuis 381 $ à la mi-juillet…
Et les bénéfices derrière ces objectifs ?
Les analystes voient le BPA presque tripler à partir de 2025 pour atteindre 12,11 $ d'ici 2028. Leur estimation pour 2027 est montée à 9,45 $, contre 9,17 $ à la fin septembre.
Le multiple est le point de friction. Vertiv se négocie désormais à environ 27x les bénéfices futurs, pile sur sa moyenne quinquennale et moitié moins que son pic de 55x en mai :
L'objectif de 376 $ de Bernstein sur les 9,22 $ par action attendus par les analystes sur les douze prochains mois donne un multiple de 41x. C'est bien au-dessus de la moyenne quinquennale, et même au-dessus de la moyenne de 39x de l'année écoulée, bien qu'en deçà du pic de mai.
La moyenne semble être le meilleur pari
Le risque est la visibilité. Vertiv cessera de partager ses données de commandes, les investisseurs auront donc moins d'éléments si la demande se refroidit.
Mon analyse : le trimestre a répondu aux inquiétudes qui ont fait chuter Vertiv. Avec des estimations en hausse, un rebond vers le consensus de 335 $ a un solide soutien. Mais atteindre 376 $ en un an nécessite que les investisseurs paient à nouveau bien au-dessus du multiple habituel de Vertiv. Je ne parierais pas là-dessus.
Le rapport du quatrième trimestre de Vertiv en février apportera ses premières prévisions pour 2027. Il montrera si les bénéfices peuvent croître assez vite pour combler cet écart.
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