Verizon vient d'afficher ses premiers ajouts nets postpayés positifs au premier trimestre depuis 2013, et le rendement de l'action est toujours de 6,3 %.

Principaux indicateurs fondamentaux de l'action VZ

• Fourchette de 52 semaines : 38,39 $ à 51,68
• Cours actuel de l'action : 45,37
• Prix cible du consensus de la rue : ~52
• Revenus des services de mobilité et de haut débit au T1 2026 : 22,9 milliards de dollars (+1,6 % par rapport à l'année précédente)
• EBITDA ajusté du 1er trimestre 2026 : 13,4 milliards de dollars (+6,7 % en glissement annuel, record)
• BPA ajusté du 1er trimestre 2026 : 1,28 $ (+7,6 % par rapport à l'année précédente)
• Prévisions de flux de trésorerie disponible pour l'exercice 2026 : 21,5 milliards de dollars ou plus
• Rendement du dividende : 6,3 % (20e augmentation annuelle consécutive)
• Objectif moyen de cours de l'action à 10 ans : ~$83

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Un retournement caché à la vue de tous : Ce que le premier trimestre de Verizon a réellement montré

Verizon (VZ) est l'un des deux principaux opérateurs de téléphonie mobile aux Etats-Unis (avec T-Mobile), et ce n'est pas une société en croissance au sens traditionnel du terme. Le chiffre d'affaires est à peu près stable depuis des années, à 138 milliards de dollars. Ce qui rend l'action intéressante en ce moment n'a rien à voir avec la croissance du chiffre d'affaires et tout à voir avec ce qui se passe sous la surface.

Le titre du premier trimestre 2026 était un chiffre qui n'était pas apparu depuis plus d'une décennie. Verizon a affiché des ajouts nets de téléphones postpayés positifs au premier trimestre pour la première fois depuis 2013, ajoutant 55 000 abonnés dans un trimestre qui est historiquement négatif.

Le taux de désabonnement des téléphones postpayés s'est établi à 0,90 %, en baisse de cinq points de base par rapport au trimestre précédent. Le PDG Dan Schulman a décrit les résultats comme la preuve que le redressement prend de l'ampleur, grâce à une économie plus saine pour les clients et à des coûts d'acquisition plus faibles.

L'acquisition de Frontier a été finalisée le 20 janvier, ce qui porte l'empreinte fibre de Verizon à environ 30 millions de sites. La direction s'attend à des synergies de coûts d'au moins 1 milliard de dollars d'ici à 2028 et prévoit de rembourser la quasi-totalité de la dette de Frontier d'ici à la fin de l'année.

Les recettes sont restées stables tandis que les marges brutes sont passées d'environ 58 % à près de 60 % en cinq ans.

Une entreprise de cette envergure avec des marges brutes de près de 60 % n'est pas en difficulté. Il s'agit d'un actif à l'échelle des services publics qui a surinvesti dans les promotions pendant plusieurs années et qui récolte maintenant les résultats d'une approche plus disciplinée.

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Un EBITDA record, des prévisions revues à la hausse et 5,4 milliards de dollars reversés aux actionnaires en un trimestre

Dans l'ensemble, le premier trimestre 2026 a enregistré l'EBITDA ajusté le plus élevé jamais publié par Verizon, soit 13,4 milliards de dollars, en hausse de 6,7 % par rapport à l'année précédente. Le bénéfice par action ajusté s'est élevé à 1,28 $, en hausse de 7,6 %. La direction a relevé ses prévisions de BPA ajusté pour l'ensemble de l'année à environ 4,95 à 4,99 dollars, contre une fourchette précédente de 4,90 à 4,95 dollars, et s'attend désormais à ce que les ajouts nets de téléphones postpayés se situent dans la moitié supérieure de la fourchette de 750 000 à 1 million de prévisions pour l'ensemble de l'année.

Les prévisions de flux de trésorerie disponible de 21,5 milliards de dollars ou plus pour 2026 représentent une croissance d'environ 7 % par rapport à 2025. Ce flux de trésorerie a permis de financer 2,9 milliards de dollars de dividendes et 2,5 milliards de dollars de rachats d'actions au cours du seul premier trimestre, soit un total de 5,4 milliards de dollars de bénéfices pour les actionnaires en un seul trimestre. L'objectif de rachat pour l'ensemble de l'année est d'au moins 3 milliards de dollars, en plus de la 20e augmentation annuelle consécutive du dividende de 0,07 $ par action annualisé.

La dette nette non garantie s'élève à 130 milliards de dollars, avec un ratio d'endettement de 2,6 fois l'EBITDA ajusté. Ce ratio est élevé par rapport à la fourchette historique de Verizon, reflétant le financement de Frontier. La direction vise un retour à un ratio de 2,0-2,25x en 2027, avec le remboursement de la dette de Frontier comme principal mécanisme.

Le BPA normalisé a baissé de 5,39 $ en 2021 à un creux de 4,59 $ en 2024, la société ayant absorbé de lourdes dépenses promotionnelles et des coûts d'investissement dans le réseau. La reprise a commencé, atteignant 4,71 $ en 2025 et s'orientant vers 4,97 $ en 2026.

Les estimations des analystes prévoient une amélioration continue vers 5,27 dollars en 2027 et 5,75 dollars en 2028, à mesure que les synergies Frontier s'accumulent et que l'environnement promotionnel se normalise. Au cours actuel de 45,37 dollars, les investisseurs achètent ce redressement du BPA à environ 9 fois les bénéfices à venir, tout en bénéficiant d'un rendement du dividende de 6,3 %.

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Ce que le modèle d'évaluation TIKR dit de VZ à $45

Le modèle d'évaluation moyen de TIKR cible environ 83 $ pour VZ sur un horizon d'environ neuf ans, ce qui implique un rendement total d'environ 82 % ou d'environ 7 % annualisé. Le modèle suppose que les revenus augmentent d'environ 2 % par an, que les marges de revenu net augmentent à environ 16 % et que le BPA augmente d'environ 3 % par an.

L'hypothèse basse se situe autour de 69 $ et l'hypothèse haute autour de 95 $, et lorsque vous ajoutez le rendement du dividende de 6,3 % à l'appréciation du prix dans l'hypothèse moyenne, le rendement annualisé total devient plus convaincant que le prix de l'action seul ne le laisse supposer.

L'objectif consensuel de la Bourse d'environ 52 dollars implique une hausse d'environ 15 % par rapport aux niveaux actuels sur la base du seul prix, ce qui, combiné au rendement, rapproche la thèse d'un rendement total sur un an de 20 %.

L'hypothèse clé du modèle est de savoir si les synergies de Frontier et la reprise des abonnés se traduisent par une croissance durable du BPA au cours des prochaines années. L'hypothèse moyenne suppose que c'est le cas, à un rythme mesuré.

Ce sur quoi les haussiers misent

• L'inflexion postpayée est réelle et précoce. Les ajouts nets positifs au premier trimestre, pour la première fois depuis 2013, indiquent que l'économie des clients s'est réellement améliorée. Si le taux de désabonnement continue de baisser, ne serait-ce que de quelques points de base par trimestre, les gains cumulés d'abonnés s'accumuleront de manière significative au fil du temps.
• Frontier transforme la position concurrentielle du haut débit. Trente millions de passages de fibres optiques permettent à Verizon de proposer une offre groupée sans fil-fibre crédible sur des marchés où elle n'était pas présente auparavant, ciblant directement la stratégie de convergence d'AT&T.
• Le dividende est l'un des plus sûrs des grandes entreprises de télécommunications. Avec 21,5 milliards de dollars de prévisions de flux de trésorerie disponible, dont environ 11,5 milliards de dollars de dividendes annuels, le ratio de distribution du flux de trésorerie disponible est bien inférieur à 60 %. Vingt années consécutives d'augmentation témoignent d'un véritable engagement.
• La valorisation est réellement bon marché. À environ 9 fois les bénéfices à venir et 7 fois la VAN/EBITDA pour une entreprise dont le chiffre d'affaires s'élève à 138 milliards de dollars et dont les marges brutes atteignent près de 60 %, la barre de la déception est basse.

Ce que les baissiers observent

• 130 milliards de dollars de dette nette, ce n'est pas rien. Même à 2,6 fois l'EBITDA, la charge absolue de la dette signifie que toute détérioration significative de l'EBITDA pèserait simultanément sur le bilan et sur le dividende.
• La croissance du chiffre d'affaires est pratiquement nulle depuis cinq ans. Le taux de croissance annuel moyen des revenus sur deux ans d'environ 2 % est encourageant mais modeste, et il dépend de la contribution significative de Frontier. Une intégration plus lente ferait baisser ce chiffre.
• La concurrence de T-Mobile est implacable. T-Mobile est l'opérateur qui a gagné le plus de parts de marché dans le secteur de la téléphonie mobile depuis près d'une décennie. La reprise du nombre d'abonnés de Verizon est encourageante, mais pour la maintenir face à un concurrent disposant d'avantages structurels en termes de coûts, il faut poursuivre l'exécution.
• La panne de réseau de janvier a rappelé le risque opérationnel. La croissance du chiffre d'affaires des services sans fil au premier trimestre a été freinée de 80 points de base en raison des crédits accordés aux clients à la suite de la panne. La fiabilité du réseau est la principale promesse de marque de Verizon, et les défaillances visibles sont coûteuses.

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Verizon n'est pas une action que l'on achète pour la croissance. C'est une action que l'on achète pour le rendement, la stabilité et le potentiel d'une modeste remontée au fur et à mesure que les preuves d'un retournement s'accumulent. Les résultats du premier trimestre ont fourni le signal le plus clair à ce jour que la trajectoire des abonnés s'est inversée, que l'EBITDA peut augmenter même si le chiffre d'affaires reste stable, et que l'intégration de Frontier est en bonne voie.

Le cours moyen de TIKR d'environ 83 dollars, combiné à un rendement annuel de 6,3 %, place le potentiel de rendement total pour les prochaines années dans une zone qui se compare favorablement à de nombreux titres à croissance plus élevée qui comportent beaucoup plus de risques.

Pour les investisseurs axés sur les revenus qui pensent que la reprise des bénéfices par action se poursuivra et que l'effet de levier diminuera comme prévu, le prix actuel est un point d'entrée raisonnable. Pour ceux qui ont besoin d'une croissance des revenus pour se sentir confiants, Verizon demandera de la patience, car la trajectoire des bénéfices pourrait finir par porter ses fruits.

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