Points clés
- L'action de TTM Technologies a chuté de 27,7 % jeudi, bien que son chiffre d'affaires du troisième trimestre ait atteint un record de 1,2 milliard de dollars, en hausse de 60 %, et que son BPA ajusté de 1,46 $ ait dépassé les estimations.
- Sa prévision de BPA pour le quatrième trimestre était centrée sur le consensus et sa prévision de chiffre d'affaires était légèrement inférieure, un jour où les actions de matériel IA comme Flex, Jabil et MACOM ont également baissé.
- La première prévision de TTM pour 2027 dépasse les estimations des analystes, et l'action était déjà en dessous de son PER forward moyen sur cinq ans avant la chute de jeudi, donc la vente semble excessive.
- Le principal risque est la dette : l'effet de levier net était de 2,8x fin septembre, et trois autres acquisitions restent à finaliser.
TTM Technologies (TTMI) a publié jeudi un trimestre record qui a dépassé les estimations de Wall Street, et l'action a tout de même clôturé en baisse de 27,7 %.
Elle n'était pas seule. Flex (FLEX) a clôturé en baisse de 11,1 %, Jabil (JBL) de 4,8 % et MACOM Technology Solutions (MTSI) de 15,9 % lors de la vente généralisée jeudi des actions de matériel IA.
Un trimestre de records
"Une fois de plus, nous avons livré des records trimestriels à la fois pour le chiffre d'affaires net et le BPA non-GAAP", a déclaré le PDG Edwin Roks. TTM a publié ses résultats avant l'ouverture de jeudi :
- Chiffre d'affaires de 1,2 milliard de dollars, en hausse de 60 % et supérieur aux 1,13 milliard de dollars attendus par les analystes
- BPA ajusté de 1,46 $, contre un consensus de 1,26 $
- Ventes Data Center et Networking en hausse de 115 %, représentant désormais 41 % du total
- Une marge d'EBITDA ajustée de 20,1 %, au-dessus de 20 % pour la première fois
Dans la ligne n'a pas suffi
Les perspectives pour le quatrième trimestre n'ont rien apporté de nouveau à l'action. TTM prévoit un chiffre d'affaires de 1,42 à 1,44 milliard de dollars, un point médian juste en dessous des 1,44 milliard de dollars attendus par les analystes, et un BPA ajusté de 1,77 à 1,83 $, centré sur le consensus de 1,80 $.
L'action avait progressé d'environ 48 % cette année avant la publication des résultats, et des perspectives dans la ligne n'allaient pas suffire.
2027 semble encore meilleur
La première prévision de TTM pour 2027 table sur un chiffre d'affaires de 6,5 à 6,75 milliards de dollars. C'est plus du double du chiffre d'affaires de 2025, et plus que ce que les analystes attendaient initialement…
La prévision table également sur un BPA ajusté de 8,10 à 8,90 $, contre un consensus de 7,86 $, donc je m'attends à ce que ces estimations soient relevées.
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La dette est le point faible
TTM finance une partie de cette croissance par la dette. Après la finalisation des acquisitions de Swiss Technology Group et Epiq Solutions, son effet de levier net était de 2,8x fin septembre. Elle a encore trois autres transactions à finaliser, dont l'achat d'Ophir Optics pour 650 millions de dollars. Roks s'attend à ce que l'effet de levier revienne dans la fourchette cible de TTM de 1,5x à 2,0x au moment de la clôture d'Ophir, bien que le flux de trésorerie disponible n'ait été que de 35,7 millions de dollars sur les trois premiers trimestres.
Moins chère que d'habitude
TTM entrait dans la publication des résultats à 15x les bénéfices forward. C'est juste en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 16x et bien en dessous des près de 50x atteints en mai…
…et après la chute de jeudi, il est plus proche de 11x.
Les perspectives dans la ligne de TTM sont tombées un mauvais jour pour le matériel IA, et rien dans le communiqué ne remet en cause l'histoire de croissance. Avec des prévisions pour 2027 supérieures au consensus et l'action en dessous de son multiple habituel, cette chute me semble excessive.
Bien sûr, cela dépend de la capacité de TTM à atteindre sa prévision pour 2027 tout en absorbant trois autres acquisitions.
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